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イベントの概要
Ping An Bank Co.Ltd(000001) は2021年報を発表した:売上高169383億元(+10.3%、YoY)、帰母純利益363.36億元(+25.6%、YoY);Q 4単四半期の売上高は前年同期比+14.10%(+2.92 pct,QoQ)、帰母純利益+10.28%(-2.2 pct,QoQ)であった。年末総資産は4.92兆元(+10.10%,YoY;+1.41%,QoS)、預金は2.96兆元(+10.80%,YoY;+1.31%,QoS)、融資は3.06兆元(+14.90%,YoY;+2.85%,QoS)。小売AUM 3.18兆元(+21.3%,YoY)。2021 A純金利差2.79%(-9 bp,YoY)、不良債権率1.02%(-3 bp,QoS)、調達カバー率288.42%(+0.07 pct,QoS)、年化ROE 10.85%(+1.27pct，YoY)。現在0.228元/株を派遣する予定で、配当率は12.48%と試算されている。
分析判断：
第4四半期の取引収入の貢献売上高の伸び率が向上し、年末の増加・減少値が表内外の安全境界を向上させる
Ping An Bank Co.Ltd(000001) 年報の業績は美しく、年間売上高の前年同期比10.3%増を実現し、前四半期より1.2 pct上昇し、Q 4単季は14%に達し、下半期以来、売上高の改善が続いている。構造上:1)利息純収入は前年同期比6.1%増加し、Q 4環比も小幅に上昇し、主に量平価が安定しているおかげである。2)非利子収入の継続的な貢献は比較的速い成長率で、同口径では年間前年同期比+2.4%、Q 4単季は40%を超えた。このうち、手数料の純収入は前年同期比+11.5%で、前の3四半期の成長率はほぼ横ばいで、投資収益を主とする他の非利子収入はさらに収益を押し上げた。3)手数料の構造を具体的に見ると、総コミッション収入の約49%を占める銀行カードの収入は3%の安定した伸び率に貢献する一方で、公決算業務への貢献手数料収入の伸び率は10%を超え、財テク業務の発展も他のコミッション収入の14.8%の伸びを牽引し、全体の財産管理の口径の下での手数料収入は年間18.6%の伸び率となり、手数料総収入の20%に貢献する。主に代理基金の収入の急速な増加から利益を得た。また、年間手数料支出は前年同期比27%減少し、主に貴金属業務の規模を抑えて支払った代理居間コミッション支出の減少幅が大きい。
年間PPOP成長率11.6%に基づき、減損損失は前年同期比+4.3%となり、増加力は2020年より減速し、貢献年間帰母純利益成長率は25.6%の高位に達した。第2四半期の減価償却が前年同期比で減少したのに続き、第4四半期の会社は調達・計上を著しく強化し、第1四半期の減価償却損失は前年同期比+25%だった。計上構造から見ると、主に貸付減損及び表外予想信用損失を増加し、表内外安全境界をさらに向上させた。 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 年間ROEは10.85%に達し、前年同期比1.27 pct上昇し、利益能力は持続的に改善された通路にある。
第4四半期の小売業務は資産拡大表を駆動し、預金コストの管理制御はQ 4純金利差を基本的に安定させる
資産端： Ping An Bank Co.Ltd(000001) 年間資産増加率10.1%、Q 4単四半期比1.4%増加し、そのうち貸付全体は15%増加し、総資産増加率を上回り、第4四半期は引き続き2.8%増加し、資産端貸付純額は比較Q 3を牽引して60.6%にさらに上昇した。2021年の対公と小売貸付規模はそれぞれ前年同期比5%と19%増加し、手形規模は37%増加した。増量構造の中で第4四半期の純増加貸付の87%が小売分野に投入され、第4四半期の貸付投入に支えられ、会社の小売貸付シェアは62.4%のレベルに上昇し、2020年より1.2 pct上昇した。小売貸付構造を見ると、住宅ローンと自動車ローンはいずれも20%以上の増加幅を実現し、新一貸付は前期の2四半期の縮小量を経て、第4四半期の環比は著しく7.5%増加し、クレジットカードの四半期の増加幅も前の3四半期よりさらに上昇し、会社の発表によると、年末のクレジットカード流通カードの量は7000万枚を突破し、第4四半期の取引金額は1兆元を突破した。マクロ経済と住民消費の修復に伴い、小売ローンは比較的速い成長率を続けることができると予想されている。
負債端:預金規模は年間10.9%増加し、総負債0.6 pctをやや上回り、そのうちQ 4単季環比は安定した1.3%増加を維持した。前の第3四半期に同業負債の規模を下げた後、第4四半期に低金利環境の下で会社が積極的な負債を強化し、同業資産をさらに下げたと同時に、同業負債の規模は前月比3%増加した。同時に預金構造の面では、預金率は年間を通じて上昇し続けているが、日平均残高の観点から、普通期間は年末より36.9%に達し、年初より2 pct低下したが、環比はほぼ横ばいQ 3である。
純金利差:会社の年間純金利差は2.79%を収録し、前年同期比9 BP下落し、そのうちQ 4単季純金利差は2.74%で、Q 3の2.75%よりほぼ安定しており、主に資産端収益率の低下幅から収束すると同時に、負債端預金コストの管理制御効果は著しく、アクティブ負債コストの下落もプラスの貢献をしている。その中で、年末の広い通貨環境と預金定価メカニズムの改革によって、長端預金の利息支払い率が低下し、第4四半期の定期預金コストが明らかに下落し、公と個人の定期預金コスト率がいずれも6 BP減少し、全体預金金利が3 BP低下し、ヘッジ資産端収益率が低下した。同時に資産側は、対公と小売貸付金利Q 4の環比はそれぞれ2 BP、5 BP下がったが、構造上年末の小売貸付比率はさらに向上し、構造の配置を通じて資産収益率の安定を助力した。
小売不良圧力は上昇したが、認定は引き続き慎重で、転覆率は大幅に上昇し、不動産分野のリスクはコントロールできる。
Ping An Bank Co.Ltd(000001) 2021年末の不良債権率は1.02%で、前月比でさらに3 BP下がり、資産品質の見かけ指標は引き続き改善された。年末の先行指標は変動し、注目類貸付は1.42%を占め、中報以来の傾向は上昇し、年初と環比Q 3よりそれぞれ31 BPと5 BP上昇した。期限切れローンの割合は年末比1.88%で、同環比で26 BPと48 BP上昇し、主に90日以内に期限切れローンの割合が上昇し、90+ローンは前年同期比2下落を続けた。会社の発表によると、主に4四半期からクレジットカード、ローン担保ローンの期限切れと関心類認定基準を調整した。不良認定を見ると、年末の90+/不良と60+/不良の割合はそれぞれ73%と85%で、2020年よりそれぞれ2 pctと7 pct低下し、Q 3より小幅に1 pctと4 pct上昇したが、絶対レベルでは不良認定は依然として慎重である。不良発生の観点から見ると、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 2021年の不良発生率は1.83%で、前年同期より62 BP著しく低下したが、第4四半期の不良発生率は上昇した。
構造から見ると、1)公的貸付不良の清算は比較的十分で、年末の公的貸付不良率は0.82%にすぎず、Q 3より19 BP下がり、前年の1.3%より明らかに改善された。また、業界から見ると、採掘、製造業、ロットゼロ、建築業界を含む不良率はいずれも1%未満の低位に下がり、運送業界だけで年末の不良率が浮上した。
2)貸付品質の乱れは主に小売面で、年末不良率は1.21%で、同環比はそれぞれ6 BPと8 BP高くなり、主に車ローンとクレジットカード不良率はそれぞれ15 BPと19 BP増加し、ローン不良率も年末環比で3 BP上昇した。通年の信用コスト率は2.07%で、前年より34 BP回復し、在庫不良が持続的に消化され、消込力は同期的に減速したが、同時に下半期の計上力は減少せず、上昇した。第4四半期の増資貸付と表外減損損失の下で、会社のリスク相殺能力もさらに向上し、年末の調達カバー率は288.42%に達し、同環比はそれぞれ87と20ポイント大幅に上昇した。
また、今回発表された住宅ローンの質については、2021年末までにクレジット、自営債券投資、自営非標準投資など信用リスクを負う業務残高の合計341089億元で、そのうち不動産ローン残高は288923億元で、年間6.2%増加し、総ローンに占める割合は2020年より0.8 pctから9.4%減少した。同時に、不動産ローンの不良率は0.22%で、前年とほぼ横ばいで、中期よりも下落した。
小売突破戦略は持続的に実施され、年間で私行と富の客群が小売AUMの急速な増加を助力している。
「開放銀行+AI銀行+遠隔銀行+オフライン銀行+総合化銀行」と結合した「五位一体」の新モデルの誘導の下で、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 小売業務は絶えず突破し、2021年の年間小売業務は全行の売上高と純利益に貢献し、それぞれ58%、59.2%であった。業務面では、全行小売AUMが3.18兆元を突破し、年間21.3%増加し、そのうち財テクが27.4%を占め、中期よりさらに3 pct上昇した。客群から見ると、年末の基礎小売顧客数は同環比でそれぞれ10.3%と3.8%増加し、そのうち富と私行が力を発揮し、相応の顧客数の年間増加幅は17.7%と21.6%に達し、Q 4単季の増加幅は7%以上で、引き続き主要な増加量に貢献している。ハイエンドの客群も小売戸平均AUMをさらに2.69万元/戸(前年同期+10%)に引き上げ、私行AUMは年初より24.6%増加し、戸平均AUMは2017万元/戸に達し、小売客群の横方向と縦方向の突破を実現した。注目すべきは、富戦略の着実な推進の下で、子会社の平安財テクは年末に8721億元存続し、前年同期比34.5%増加した。2021年に純利益16.16億元を実現し、ROEは27%に達すると試算されている。
公共業務の面では、会社は引き続き「業界銀行、取引銀行、総合金融」の3つの柱に焦点を当て、多元的な投融資サービスを提供し、各プラットフォームの顧客数、支払い決済量、複雑な投融資規模を含む多くの指標が引き続き急速に増加している。
投資アドバイス
Ping An Bank Co.Ltd(000001) は第1部の上場銀行の年報を発表して、業績の表現は美しいです:一方、収益端は持続的に安定して、収益業務は安定していると同時に、収益の貢献は比較的に速い成長率です;一方、純金利差の安定した態勢が現れ、主に資産端貸付の割合と小売貸付の割合がさらに向上したことから利益を得た。資産の品質面では年末に一部の指標が浮上したが、前期の在庫不良の清算は比較的十分で、不良率などの見かけの指標は引き続き圧力降下を維持し、小売分野と期限超過指標の擾乱はさらに注目する必要がある。
注目すべきは、会社の小売突破戦略が2021年に効果的に回復し、推進され、会社の収益と業績に強い支持を形成していることだ。会社の小売戦略が業績の急速な増加と後続の科学技術のリード戦略の駆動を実現することを考慮して、私達は小幅に会社の22-24年の売上高の19362180/-億元の予測を18592033/2240億元に調整して、22-24年の帰母純利益の450573/-億元の予測は422509/627億元に達して、対応する増加速度は16.2%/25.5%/23.1%です;22-24年EPS 2.28/2.91/-元の予測は2.13/2.58/3.18元で、2022年3月10日の14.57元/株の終値に対応し、PBはそれぞれ0.77/0.68/0.60倍だった。私たちは会社の金融+科学技術戦略の持続的な深化と着地を見て、会社の「購入」格付けを維持します。
リスクのヒント
1、全体経済の未来の修復が予想に及ばず、信用コストが大幅に上昇するリスク;
2、会社の重大な経営リスクなど。
