\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
核心的な観点.
新しい管理職は変革を推進し、製品構造は着実にアップグレードされている。会社は茅台グループに背を向け、上場以来大きな業績成長を遂げ、管理層は茅台が白酒のリーダーになった過程で重要な役割を果たしている。新理事長就任以来、市場化の手段で茅台酒の価格問題を解決するとともに、生産能力などに積極的なシグナルを放つことが期待されている。会社は珍品茅台、茅台1935の2種類の新製品を発売し、製品体系をさらに完備させ、構造のアップグレードを推進した。茅台は1935年に22年に1000トン以上を投入すれば、15億元以上の収入を増やす見込みだ。同社は2025年にシリーズ酒の収入240億元(21-25 CAGR+17.5%)を実現し、成長率が高いと計画している。茅台酒は利益能力が強く、21年の茅台酒とシリーズ酒の純金利はそれぞれ約52%と32%と試算されている。
工芸が優れて生産能力が拡張し、直販を強化し利益を高める。茅台酒の優れた工芸と高品質はその白酒を打ち立てることである。
トップブランドの基礎は、穀物の投入から出荷まで、茅台酒は約5年、シリーズ酒は約3年。会社が上場して以来、生産能力の着実な拡張を推進し、現在茅台酒の生産能力は約5.65万トンである。「遵義市2035年遠景目標要綱」によると、茅台酒の将来の生産能力は向上の余地があると予想されている。関連プロジェクトの建設が実施されるにつれて、シリーズ酒の設計生産能力は5.6万トンに達し、実際の生産能力は約6.5万トンに達する。茅台酒基酒の生産量は18年同期比16%増加し、22年の茅台酒の販売台数の増加に弾力性を提供し、22年に9%増加する見込みだ。会社が上場して以来、ルートの変革を持続的に推進し、2018年から現在まで、会社は直販ルートを拡大し、マーケティングの扁平化を推進し、直販収入の割合の向上は利益能力の改善を推進し、2021年前の第3四半期、直販収入の割合は20%に達した。
茅台酒の値上げは予想され、14、5の成長基盤を強固にした。茅台酒端末の需要が旺盛で、現在飛天茅台の全箱と散瓶の卸売価格は約3130元と2770元に達し、工場価格より約223%と186%高く、値上げの必要性が高まっている。複盤の歴史では、非標準茅台の値上げは通常、飛天茅台をリードしたり同期したりしているが、現在、多くの非標準茅台が値上げされ、飛天値上げ確率が上昇している。値上げは茅台の長期成長にとって重要な意義を持ち、十四五成長の基礎を力強く強固にする。茅台グループの25年の収入倍増目標の試算によると、茅台酒のトン価格は44%上昇する必要がある。習酒が剥離されると、茅台酒のトン価は61%上昇する必要がある。この計画の下で、茅台酒は直接値上げする必要性が高い。消費税の観点から考えると、白酒会社が共同富裕の中で実際に発揮した役割に基づいて、利税の基礎を拡大することはより現実的な意義を持つ方向である。そのため、白酒消費税率を直接引き上げると、国有資本の会社での利益を保障するために、値上げ規制を緩和する可能性が高いと考えられています。
収益予測と投資提案
茅台酒の販売量が上昇する前提の下で、私達は22-23年の収入、粗利率と費用率を引き上げて、21-23年の1株当たりの収益を調整してそれぞれ41.42、49.63と57.23元(元21-23年の予測は41.47、48.62と55.40元)で、22年の45倍のPEの推定値を維持して、目標価格に対応して223335元で、購入の格付けを維持します。
リスク提示:基酒生産能力不足のリスク、社会在庫増加リスク、環境悪化リスク
