\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 156 Road Environment Technology Co.Ltd(688156) )
投資のポイント
主業のスラッジ/スラリー処理は安定して増加し、酒粕資源化は成長の新しいコースを切り開いた。会社は泥を深く耕し、泥を10年以上処理し、主業は河湖の泥、工事の泥、工業のスラグなどの高含水廃棄物の管理分野をカバーしている。同社の20172021年の帰母純利益の複合増速は29.19%に達し、2021年の白酒粕生物発酵飼料の初放量の効果は明らかで、将来の割合は持続的に向上する見込みだ。
酒粕上流市場化、下流制限政策&価格優位性は酒粕飼料需要の放出を促した。酒粕資源化商業モデルは上流酒粕回収−中端生物発酵製品−下流飼料販売である。
1)上流酒粕取得:原料市場化、規模&貯蔵輸送能力は共に材料の優位性を促進する。従来の酒粕の主な処理方式は肥料、簡易飼料を埋め立てたり製造したりすることであり、処理過程で環境を汚染しやすいと同時に栄養物質を損失し、品質と輸送半径の要求を考慮し、処理規模と貯蔵輸送能力を備えている企業はさらに材料の優位性を備え、2020年に全国の白酒生産量は741万キロリットルである。比例換算関係によると、酒粕飼料理論に対応する市場空間は178億元に達した。2)下流製品の販売:抗政策が製品の需要を生み出し、高性価格比が加速して量を放出する。国家限抗減抗政策の駆動の下で、機能性成分を豊富に含む酒粕生物発酵飼料の需要が強化され、酒粕飼料の栄養成分が豊富で、一部のトウモロコシ、豆粕に代わることができ、各製品の現価によって酒粕飼料の製品価格比が際立っており、2021年に全国の4種類の主要動物飼料の生産量は合計2億9000万トンである。異なる品種に対応する添加割合で、酒粕飼料に対応する理論市場空間は231億元に達したと試算した。
酒粕資源化の先頭に立って生産を拡大し、技術&ルート&製品の優位性を強固にする。1)深耕研究開発特許は豊富で、技術産業化はすでに効果がある。会社は自主的に酒粕資源化技術を研究開発し、2022年初頭までに自主研究開発特許23項目を授権した。最初の資源化プロジェクトの古蔺路徳は6年にわたって育まれ、2020年に純利益の黒字転換を初歩的に実現した。2)地域カードビット&チャネルバインドは、産業の先発優位を占めている。a.ハイテク企業で現地政府に導入され、希少な土地資源開発プロジェクトを備蓄している。b.上流で酒粕を直接採取し、規模化して材料を収穫し、効率的に生産し、長協に署名して材料の安定を保障する。c.下流の取引先は全国に分布し、供給のヘッジ変動を分散し、長年の育成はすでに大取引先の仕入先リストに入って安定した協力をしている。3)高性価格比&機能価値,飼料製品価格&市場浸透率向上空間が大きい。会社の製品の種類はそろっていて、機能性と栄養指標は際立っていて、常用飼料原料のトウモロコシ、豆粕などより著しいコストと機能価値の優位性があって、未来の製品の価格と市場の浸透率の向上の空間は比較的に大きいです。4)計画飼料生産能力は30万トンで4倍を超え、典型的なプロジェクトの利益能力は強い。会社はすでに貴州省の古蔺、仁懐、金沙、匯川で産業配置を行い、2023年までに酒粕飼料の生産能力30万トンを実現し、2021年より生産能力が4倍以上の拡張を実現する計画で、古蔺プロジェクトを例に、単一プロジェクトの満産時の純金利は21.75%に達し、ROEは37%に達し、利益能力が突出した。味噌酒資源化のほか、他の香型白酒、昆虫タンパク質などの有機スラグ利用で成長空間を開く。
工場化モデル&長期協定を基盤とし、長江大保護+広東港マカオ地域の開拓が成長を牽引している。
会社の河湖スラッジ及び工事スラッジ業務の商業モデルは安定しており、将来、長江大保護と広東港澳大湾区の新規プロジェクトを積極的に配置し、伝統的な主業の安定した成長を実現する。
利益予測と投資格付け:私たちは酒粕資源化市場の空間が十分で、会社の先発&製品の優位性が際立ってトップの地位を強固にし、生産能力の投入がすぐに急速な成長を実現することが期待されている。20212023年の会社の帰母純利益はそれぞれ0.77/1.05/1.71億元で、前年同期比61.25%/36.80%/62.43%増加し、28、21、13倍のPEに対応し、初めてカバーする。「購入」の評価を与える。
リスクヒント:河湖スラッジの新規注文は予想に及ばず、原材料価格の変動リスク、市場価格の変動リスク、業界競争が激化している。
