ドイツの金融システムの概要
発展段階:ドイツの金融システムの発展は前期の発展、戦後の再建、発展の転換の3段階に分けられる:1870年前後のプルーズはドイツと工業革命の触媒を統一し、長期的な資金需要が増加し、全能銀行を担体とする金融混業発展モデルが誕生した。戦争後、ドイツは経済復興段階に入り、銀行体は安定的に発展し、貯蓄と協力銀行は相次いで全能銀行に発展した。ドイツ統一後、マクロ経済の成長率は徐々に低迷し、監督管理は資本市場の発展を模索し、金融危機と欧州債危機の衝撃を重ね、銀行業は買収合併の統合を加速させた。
特徴:サービスエンティティが核心目標であり、金融化の程度は相対的に高くない。他の主要先進国に比べて第2産業の割合が高く、製造業の増加値/GDPが20%以上安定していることが明らかになった。強大な製造実力は輸出の急速な増加を推進し、貿易額/GDPは他の国をはるかに上回っている。金融政策は保守的な傾向があり、金融政策はインフレをコントロールすることを核心とし、過度な投機を抑制している。企業の利益能力は強く、外因拡張ではなく利益を好んでおり、各分部のレバレッジ率は低い。金融化の程度が高くないのは、2020年の金融機関の資産/GDP、金融業の増加値/GDP、銀行業が提供する個人信用規模/GDP、およびM 2/GDPが対照国を下回っていることに表れている。
金融システム構造:間接融資を主とする銀行主導型融資システムは、資本市場の発展が相対的に遅れている。ドイツ銀行業の総資産は9.6兆ユーロ( Bank Of China Limited(601988) 業の1/5に相当)で、金融業の総資産の60%を占め、絶対的な主導を占めている。資本市場の発展は相対的に不足しており、上場企業の数が少なく、株式市場の規模が小さく、株式市場の取引量が低い。株式融資/GDPは他国をはるかに下回っている。
銀行システムの組織アーキテクチャ
ドイツの銀行機構は全能銀行と専門銀行の2つの種類に分けられ、全能銀行は商業銀行、公共銀行、協力銀行の「3つの柱」にさらに分けられ、業界の総資産の41%/25.5%/12.3%を占め、商業銀行の市場シェアは全体的に向上した。銀行業の集中度は低く、CR 5(2020 A)は34%にすぎず、ヨーロッパ各国の尾部にあるが、銀行システムの内部では、商業銀行のような大手銀行のシェアが高い。一方、商業銀行を核心とし、国際大行+地域小行の構造を通じて広範なカバーを形成している。一方、非営利属性の銀行は比較的高く、金融システムの安定器を形成している。
1)商業銀行は国際大手銀行+地域小行の組み合わせであり、私法体系に属し、そのうち大手銀行は総合的な全能銀行として、業務範囲が広く、海外支店が多いが、産業遺伝子が弱く、企業ローンの中で市場シェアが低く、投資化の転換に力を入れている。
2)公共銀行は伝統的な商業銀行業務を位置づけ、一方、グループレベルで資産管理、ITサービスプロバイダなどの傘下会社を設立し、集中的な生産と清算を行う。一方、地域経営の原則は、地方貯蓄銀行の業務特徴が現地に根ざしていることを導いている。商業原則に基づいて運営すると同時に、その公共義務は利益最大化を運営目的としないことを決定する。
3)協同組合銀行も地域銀行であり、互助性があり、資金を必要とする会員に助けを提供することを目的としており、貯蓄銀行より数が多く、規模が小さい。一方、業務は依然として全体的に相対的に保守的で、貸付の中で公貸付に対する投入割合がより低く、自営業者と個人貸付の割合がより高い。一方、貸付期間も急速に伸び、貸付中長期貸付の割合は各種銀行のトップを占めている。業務が農村に沈下する.
銀行業の利益モデルと特徴
利益能力:ドイツの銀行業ROA、ROEは世界の他の主要国を下回っており、ここ20年間のROAの平均値は0.1%にすぎず、低い金利差と高いコスト支出の牽引に由来している。また、レバレッジ倍数の低下(2000年以降の総資産/自己資本比率は25倍から15倍程度に低下)により、ROEの低下幅もROAを上回り、2000年以来年平均2.8%にとどまった。貯蓄銀行、協力銀行は一般的に非利益の導きとして経営されているが、ROAは商業銀行より著しく高く、安定した表現を示しており、サブプライムローン危機後の格差が広がり、主に客群の違いから利益を得ていると同時に、金融危機の衝撃が小さい。州立銀行は非利益ガイドと卸売業務の好みのため、利益能力が底にある。
低金利差の原因:マイナス金利環境を損ない、資産端の価格設定が向上しにくい。
資本負担&貸付構造:負債端預金の割合が上昇+普通預金の割合が大幅に上昇し、資産端貸付の割合が上昇+長期貸付の割合が上昇した。
高コスト収入比の原因:従業員のコストが高く、科学技術の投入割合が上昇した。
資産品質:低不良低変動、リスク偏好全体低。
他山の石
中国も銀行主導の間接融資システムであるが、分類には大きな違いがある。例えば、中国の市場シェアが最も高いのは国有大行であり、業務は全面的であるが、伝統的な預金ローンを主とし、資産規模の割合は下落している。中国の上場銀行の時価総額も資本市場でドイツをはるかに上回っているが、ドイツの上場銀行全体は高い配当率に貢献している。
ドイツの銀行業の発展の啓示:第一に、多層、広くカバーされた銀行システムは末端地域の経済の発展を支持するのに役立つ。第二に、緊密な銀企業関係と非利益最大化の目標を堅持することは、周期による変動性の低下に役立つ。第三に、イノベーション駆動は発展の第一位である。
投資アドバイス：
中長期的に見ると、中国の新経済発展の駆動は先進製造や新消費などの業界から多く来ており、融資需要は相対的に多元化しており、全能銀行はその需要をより効果的に満たすことができる。伝統的な業界は経済安定器の役割をより多く発揮し、執事銀行などの比較的温和なサービス銀行が必要だ。われわれは、未来の中国商業銀行は体制構造と監督管理のレベルでより多層的な改革を行い、過度な同質競争を避け、同時により良いサービス実体を必要とすると考えている。この過程で、一部の戦略的展望の銀行はすでに事前に配置されているか、自身の業務配置を通じて間接的にグループ内の混業のワンストップサービスを実現しているか、表外を通じて業務の一部の協同を実現しているか、特定の市場と客群分野で深く耕作し、自身の競争力を構築している。
現在、業界の推定値は依然として低位にあり、マクロ経済も修復中であり、経済予想の向上の下で業界の基本面の予想もさらに安定している。私たちは業界の「推薦」格付けを維持しています。依然として戦略の展望、基本面の優位性、および地域の優位性が際立っている株を見ています:招商、寧波、興業、成都、平安、杭州、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) など。
リスクのヒント:
マクロ経済の下行が予想を超え、信用リスクが集中的に暴露された。政策の着地は予想に及ばない。業界競争がリスクを激化させる。
