最近、金価格は過去最高に迫っているが、連邦準備制度理事会の金利引き上げが実際の金利への妨害を開くことも投資家の懸念を高めている。この矛盾をどのように理解しているのだろうか。金の価格はもっと高くなることができますか?本稿の分析は、参考にすることができます。
質問:伝統的な枠組みの下で金の価格は何によって決定されますか?実際の金利は金価格の判断を補助する商品の視点から見ると、金価格の動きは需給関係によって完全に決定されない。2007年以前、金の需要は7割を超えて相対的に安定した金飾りの需要から来て、供給要素は金の価格の動きを主導して、拡産期間の金の価格は安定あるいは下落する傾向にあります。2007年以来、金の供給は安定し、生産量の伸び率は±5%以内に浮動することが多く、金アクセサリーなどの実物の需要も相対的に安定しているが、投資需要の増加に伴い、20%-50%の需要の割合の中で大幅に変動し、伝統的な需給分析は金価格の動きに対する解釈力が弱化している。金融の視点から見ると、実質金利は金価格の検討を補助する重要な視点である。金は危険回避とインフレ抵抗の特徴を兼ね備えており、歴史上VIXの高騰や高インフレ段階の金価格は上昇傾向にあるが、実際の金利は同様にこの2つの特徴を体現している。金融危機後、金価格と実質金利の負の相関性がさらに強化された。その原因を究明すると、4ラウンドのQEは海外投資家の米債配置を急増させ、米債と金の代替効果は実際の金利を金機会コストとしての特徴をますます顕著にし、両者の間の負の関係も強化された。
二問:なぜ金価格と実際の金利が乖離しているのか。需要の下落、資産の分流と金利引き上げの予想2021年5月以来、金価格の動きは米債の実際の金利と著しく乖離している。第1段階(2021/5/28202112/30)の両者は共に下落し、米債の実質金利は22 bp下落し、金価格は4.8%下落した。第2段階(2022/1/142022/2/16)の両者は共同で上昇し、利上げ予想の衝撃の下で米債の実際の金利は23 bp上昇したが、ロシアとウクライナ情勢の上昇は金価格の逆勢を3.0%上昇させた。需要の乱れ、リスク資産の分流と実際の金利の反転の懸念は、金価格と実際の金利が昨年乖離した主な原因だ。第一に、疫病は金の供給に対する擾乱が小さく、主に需要側に衝撃を与え、昨年の金の需要は2019年より323トン減少した。第二に、世界の大放水ビットコイン、米株などのリスク資産の弾力性がより大きく、金の配置に著しい分流が生じている。第三に、昨年以来、実質金利は長期にわたって過去最低位にあり、金利引き上げの予想が上昇したことで、投資家は実際の金利の上昇を懸念し、金価格を抑えた。
3問:実際の金利の歴史の下で金の価格はどうなりますか。歴史的な新高短期的に見ると、ロシアとウクライナの衝突の下で危険回避感情と経済政策の不確実性の上昇は金価格の上昇に有利であることが期待されている。最近のVIX指数は3月7日の36.45に急速に上昇し、危険回避要因が金価格を著しく支えている。一方、原油価格の高騰も海外のインフレリスクを押し上げている。2008年、2011年、2018年の3回の原油価格の急騰後、ユーロ圏の製造業PMIはいずれも栄枯線以下に下落した。インフレリスクは政策を両難の苦境に追い込み、世界経済と金融市場の不確実性を高め、金価格をさらに支えている。中期的には、疫病後、政策正常化に伴い資本市場の変動の拡大が加速し、金の配置価値が徐々に現れている。2013年から2019年の政策正常化の過程で、金利引き上げと縮小表の開きはいずれも権益市場の変動を大幅に押し上げ、VIX指数はそれぞれ2016年2月と2018年2月に28.14と37.32に上昇したが、金はヘッジ市場の変動に最適な配置である。年初以来、中国外ETF基金はいずれも金の保有量を大幅に増加させ、機関投資家の金の資産配置需要が徐々に現れている。
リスクのヒント:FRBの金融政策の引き締めが予想を超え、世界の需要とサプライチェーンの中断が予想を下回った。
