事件:2月CPI同]比は0.9%増加し、予想値は0.84%、前値は0.9%増加した。PPIは前年同期比8.80%,予想値8.76%,我々の量子化予測値9.1%,前値9.1%であった。
一、CPIは前年同期比で前値を横ばいにし、食品CPIは前年同期比で減少幅を拡大し、前月比で上昇幅を横ばいにした。非食品は前年同期比で原油価格の牽引の下で上昇した。コアCPIは前月比で小幅に上昇し、前年同期比で上昇幅は小幅に減少した。
CPIは前年同期比で前値を横ばいにし、春節の消費は新鮮な野菜、新鮮な果物、水産物の価格を牽引し、豚肉の供給が十分で、豚の価格は依然として下がっている。国際原油価格の大幅な上昇は交通機関の燃料を上昇させ、例年の2月の春節の平均レベルを著しく上回った。景気は先月より回復したが、前年同期に及ばず、コアCPIは前月比で小上昇し、前年同期比の上昇幅はやや下がった。
2月のCPIは前年同期比0.9%上昇し、前値と横ばいだった。環比は小幅に上昇し、0.6%上昇し、前値より0.2ポイント上昇した。このうち、食品価格は前月と同じ1.4%上昇し、主に春節の影響を受け、新鮮な料理、新鮮な果物、水産物の価格はいずれも上昇した。非食品の環比は0.4%上昇し、前値より0.2ポイント上昇し、CPIは約0.34ポイント上昇し、牽引力は1月より高く、主に国際原油価格の大幅な上昇と関係がある。コアCPIは前年同期比1.1%上昇し、前月より0.1ポイント低下した。PMIとBCI指数はいずれも前の値より回復したため、コアCPIのループ比は0.2%上昇し、前月より0.1ポイント上昇した。項目別:
1、食品項目:環比上昇幅は前値の1.4%を横ばいにし、そのうち新鮮な料理、水産物、新鮮な果物が主な支持であり、豚肉が主な牽引である。
1)新鮮な料理の価格は春節によって上昇し、前月の3.1%から6%に上昇し、CPIの環比の主な牽引項目となったが、環比の上昇幅は20172021年の同時期の平均値(後文では季節性)より約2ポイント低い。前年同期比0.1%減少し、前月より4ポイント上昇した。高周波指標によると、3月初めの28種類の重点監視野菜の平均卸売価格は2月の平均値をやや上回った。
2)果物と水産物の環比は前年同期比で上昇したが、果物の環比上昇幅は前月を下回り、水産物と果物CPIの前年同期比上昇幅は前月よりそれぞれ3.3ポイントと3.9ポイント下落し、両者の環比上昇幅はいずれも季節性を下回っており、春節消費の牽引効果は前年に及ばないことを示している。
3)豚肉CPIは前月比4.6%下落し、2.1ポイント低下し、季節性を約6ポイント下回った。豚肉の下落の主な原因は依然として供給が十分で、住民の豚肉に対する消費需要は回復したが依然として低いため、現在の豚の価格は依然として下落の余地がある。2月21日-25日の週、全国の平均豚食糧価格は4.98:1で、過度な下落の1級警報区間に入り、2022年の第1陣と第2陣の豚肉の貯蔵作業はそれぞれ3月3-4日、3月10日に競売取引を開始する予定で、2陣は計7.8万トンの豚肉を貯蔵し、貯蔵作業が価格に与える影響は3月中下旬に現れる見通しだ。
2、非食品項目:非食品環比が再び上昇し、国際原油価格が大幅に上昇したことが主な原因であり、交通機関燃料CPIは原油価格の駆動の影響を受け、環比の上昇幅は季節性を著しく上回った。春節後、サービス類の従業員が職場に復帰し、サービス価格の低下を牽引した。「現地で新年を祝う」などの提案の下で、観光CPIの環比は上昇したが、季節性を著しく下回っており、特に例年の2月の春節の平均レベルを下回っている。
2月のCPI非食品の環比は0.4%まで上昇し続け、季節性より0.2ポイント高く、例年の2月の春節の平均水準と横ばいだった。非食品内部の上昇と下落は互いに現れる。
1)季節性を著しく下回る項目は家庭サービス項目および観光項目である。春節後、サービス業者が職場に復帰し、サービス価格の低下を牽引し、家庭サービスは3.6%下落した。現地での年越しの提案の下で、観光CPIは前月比1%上昇したが、同じ2月の春節の16、18、19、21年の2月の平均値を著しく下回り、5.2ポイント低下した。
2)季節性をやや上回ったのは家庭用器具の項目で、家庭用器具CPIの環比は1.1%に回復し、例年の2月の春節レベルの1.18ポイントを上回った。
3)エネルギー面では、国際原油価格がロシアとウクライナの衝突刺激の下で大幅に上昇し、中国の完成品油価格を牽引した。交通機関用燃料はガソリン、ディーゼルオイルの価格上昇の影響を受け、CPIは前月比6.1%上昇し、季節性5.84ポイントを上回り、例年の2月の春節の平均レベルより4.6ポイント上昇した。居住水力発電燃料CPIは中国のエネルギー政策によって安定し、前月比0.1%上昇し、前月と横ばいで、例年の2月の春節の平均レベル0.13ポイントを上回っただけだ。
3、コアCPI:景気は前月より回復し、コアCPIは前月比0.2%上昇したが、例年に比べて需要は依然として弱く、コアCPIは前年同期比0.1ポイント低下して1.1%に達した。2月のコアCPIは前月比0.1ポイント上昇して0.2%に達し、上昇幅は前月と一致し、疫病の影響を取り除く季節性と横ばいだった。2月の製造業PMI、サービス業PMI、BCI指数はいずれも先月より回復し、景気は回復した。しかし、需要は全体的に依然として弱く、2月のコアCPIは前年同期比で減少した。
二、PPIは前年同期比下降を続け、環比は下降から上昇した。ロシアとウクライナの衝突などの影響を受けて、石炭、原油、黒色、有色などの重点品種の価格は全面的に上昇した。上下流の価格はまだ伝導しているが,伝導速度は下がっている。
PPIは前年同期比下落を続け、基数の原因のほか、下流の消費財の上昇幅が一般的に低下したなどの影響を受けた。しかし、ロシアやウクライナなどの地政学的衝突、中国の基礎建設の引き上げ需要などの影響で、重点工業品の価格は依然として上昇し、石炭、原油、黒色、有色産業チェーンの価格は全線上昇していることを指摘しなければならない。2月にCPI-PPI切欠きとPPI-PPIRM切欠きはいずれも縮小し、PPI生産資料-生活資料の成長率差は再び縮小し、上流価格が引き続き下流に伝導していることを示した。
PPIは前年同期比下落を続け、2月のPPIの前年同期比上昇幅は0.3ポイント縮小して8.8%に達し、前月比は下落から0.5%に上昇した。主に大口商品の価格が上昇したため、重点品種の石炭、原油、黒色、有色産業チェーンの価格は全面的に上昇した。2月のCPI-PPI負の欠陥は再び0.3ポイントから-7.9%に縮小し、PPI-PPIRM欠陥は0.6ポイントから-2.4%に縮小し、コスト圧力は緩和された。
1、大類から見ると、生産資料-生活資料の伸び率の差は引き続き縮小しているが、縮小幅は減少している。
2月のPPI生産資料と生活資料の上昇幅の差は引き続き縮小し、PPI生産資料の上昇幅は前年同期比0.4ポイント縮小して11.8%に達し、生活資料の上昇幅は前年同期比0.1ポイント上昇して0.9%に達し、PPI生産資料-生活資料の成長率の差は0.5ポイント縮小して10.5%に達し、縮小幅は前値より低下し、上流コストは依然として下流に伝導していることを示している。しかし、伝導改善の速度は下がった。
2、七大産業から見ると、上流は前月比で上昇し、下流への伝導が弱まっている。
上流のリング比は下落から上昇し,下流のリング比は上昇と下落が異なる。採掘工業の環比は下落から上昇し、2月のPPI上流の採掘工業の環比は2.6ポイント上昇して1.3%に達し、前年同期の上昇幅は2ポイント縮小して33.0%に達し、依然として高位にあり、主に原油価格の衝撃、大口商品の価格上昇の影響を受けている。原材料工業の前年同期比上昇幅は0.3ポイント縮小して17.9%に達した。中流加工工業の前年同期比上昇幅は0.4ポイント縮小して6.6%に達した。
下流の食品と服装は前年同期比横ばいで、一般日用品と耐久消費品はそれぞれ0.2ポイントと0.1ポイント上昇したが、環比では食品類と一般日用品類のPPI環比が小幅に上昇し、服装類と耐久消費品類のPPI環比の上昇幅はいずれも0.3ポイント下落した。
3、40の工業業界から見ると、地縁衝突で原油価格が急騰し、重点品種が全線上昇した。
1)石炭価格の上昇幅が拡大し、石炭産業チェーンを牽引する。2月の石炭需要は増加し、石炭価格の上昇幅は全線で上昇し、コークス石炭、動力石炭はそれぞれ8.81%、10.74%上昇し、石炭採掘と洗選業の価格の上昇幅を1.1ポイント拡大して-2.4%に達した。
2)原油価格が大幅に上昇し、化学工業産業チェーンを活性化させた。2月下旬、原油価格はロシアとウクライナの衝突の影響で急激に上昇し、供給側はEIA月報によると、OPEC 2月の原油増産は協定増産の40万バレル/日を超え、ロシアとウクライナの戦争でロシアが経済制裁を受け、海運側は市場の不確実性のある銀行が発信用証を発行しにくく、ロシアのタンカーが制裁されるなどの影響を受け、原油輸送の輸出入に衝撃を受けた。需要側では、全体の需要が回帰状態にあり、需給のアンバランスを激化させている。全体的に見ると、2月のブレント原油価格は前月比10%上昇し、2月28日の価格は100ドル/バレルを突破し、3月8日現在の価格は127.98ドル/バレルに達し、石化産業チェーンの価格を大幅に上昇させ、そのうち石油と天然ガス採掘業は前月比10.4%上昇し、石油加工、コークス、核燃料加工業は5%上昇し、上昇幅は前月より4.6ポイント上昇した。化学原料及び化学製品製造業の環比は下落から1%に上昇し、化学繊維製造業の環比上昇幅は1.2ポイントから1.1%に小幅に上昇し、ゴムとプラスチック製品業の環比は0で、先月より0.3ポイント上昇した。
3)黒色産業チェーンの価格が上昇し、非金属鉱の価格が下がった。セメント市場の価格は下がり続けている。しかし、基礎建設力、鋼材価格の上昇、ねじ鋼価格の環比は4.14%上昇し、黒色金属鉱の採掘業を牽引する環比は5%上昇し、黒色金属製錬と圧延加工業の環比は下落から上昇し、上昇幅は2.6ポイント増加して0.7%に達し、非金属鉱物製品業の環比は1%低下した。
4)銅価格の上昇は有色チェーン価格を牽引する。国際有色金属価格は上昇し、2月のLME 3カ月間の銅価格は前月比1.39%上昇し、PPI有色金属製錬と圧延加工業価格は前月比2%上昇した。
5)天然ガス先物の月平均価格は前月比3.61%小幅に下落し、電力熱力生産と供給業の価格は前月比0.9%上昇したが、ガス生産と供給業の前月比は0.2%下落した。天然ガス先物価格の高周波データによると、2月22日から天然ガス価格はロシアとウクライナの衝突の影響で大幅に上昇し、3月7日には539.53ペンス/サムの高値に達し、3月の天然ガスの価格は依然として上昇する見通しだ。
三、価格伝導：上流と下流業界の伝導能力は小幅に低下し、中流の伝導能力はやや上昇した
私たちがこれまで計算してきたCTIC価格伝導指数を更新すると、上下流に分けて見ると、1月の上流と下流のCTIC指数はやや下がり、歴史上の分位数は下がり、中流はやや上昇した。上流業界の伝導能力の低下は、ロシアとウクライナの戦争下で大口商品の価格が市場の予想と供給不足の影響で短期的に大幅に上昇し、コストの増加につながる可能性がある。
細分化業界によると、上流業界では石炭採掘と洗選製品、石油と天然ガス採掘製品、黒色金属鉱採掘製品、化学繊維製品、非金属鉱物製品業、黒色金属製錬と圧延加工業、廃棄資源と廃棄材料回収加工品、ガス生産と供給コスト伝導能力が低下している。これらの業界は主に大口商品の価格の上昇の影響を受けている業界だ。下流業界は主に農副食品加工業、製紙と紙製品業、医薬製品業のコスト伝導能力の下落の影響を受け、全体の伝導能力は下落した。
PPIからCPIへの伝導を見ると、タバコ製品業、コンピュータ、通信とその他の電子機器製造業、医薬製造業は消費への伝導がよく、伝導係数の比較で上位にランクされている。
四、重点的な関心:豚の価格はまだ底を探している。原油価格は上昇し続ける。基礎建設は関連工業品の値上げを牽引した。
1、豚肉の供給は依然として十分で、短期的には下落傾向を維持する見通しだ。春節の住民の豚肉に対する需要は上昇したが、依然として弱く、供給は依然として十分な状態にあり、豚の価格が下落し続けている。繁自養養殖の利益は-43.91元/頭に下落し、2021年1月以来の最低点-559.09元/頭に近く、2022年の第1陣と第2陣の豚肉の貯蔵作業は7.8万トンの豚肉を貯蔵する予定で、2月28日に改革委員会が貯蔵開始公告を発表した時、市場の反応は強くなく、計画貯蔵作業が需要の上昇、価格の抑圧に与える影響は3月中下旬から現れ始めた。
2、制裁がエスカレートし、原油価格はまだ上昇の余地があると予想されている。供給側では,1)OPEC増産目標達成は困難である可能性があり,米国は着実に増産している。EIA 3月の予測月報によると、OPEC 2月の原油増産は77万バレル/日で、合意増産の40万バレル/日を超え、OPEC+は3-4月に40万バレル/日増産することに合意したが、OPECの閑置生産能力は限られており、EIAの予測増産目標の達成は難しい。米国の2月の原油生産量は11.53百万バレル/日で、先月より4.94万バレル/日減少し、3月に13.81万バレル/日増産する見通しだ。2）在庫が下がる。2020年中以来、世界の石油在庫は着実に減少し、2020年第3四半期から2021年末までに在庫は1日平均180万バレルを消費し、経済協力開発機構(OECD)の2月までの商業在庫は26億4000万バレルで、2014年中以来の最低水準となった。3)対ロシア制裁が激化し、ロシアの原油供給が大幅に減少し、他の国も引きずられる。3月8日、バイデン米大統領はロシアからの米国のエネルギー輸入を禁止する行政命令に正式に署名し、英国も2022年末までにロシアの石油と相応の石油製品の輸入を停止する計画を発表したが、市場の制裁の不確実性は海運原油に衝撃を与え、ロシアのタンカーだけでなく、黒海などの海上輸送の中枢を通じて原油輸送を行う国も影響を受け、約200万バレル/日の原油輸出入が衝撃を受けた。ロシアの原油総輸出量を見ると、500万バレル/日に達した。4)原油備蓄とイラン原油の放出には時間がかかり、一蹴しにくい。IEAは6000万バレルの石油備蓄を釈放すると発表したが、原油不足をある程度補充することができるが、石油の交付には時間がかかる。イランの核交渉は終盤に入り、イランが制裁を解除すれば、生産能力の回復は130万バレル/日の原油増加が予想されるが、交渉の最終完了には時間がかかり、生産能力の回復も一蹴できない。5)世界のエネルギー会社は炭素中和の背景の下で石油・ガスの資本支出が普遍的に減少し、石油・ガスプロジェクトの数も減少しており、OPECと米国のシェール・オイルメーカーはすでに石油・ガス投資不足について合意した。
需要端の面では、原油の分解価格の差から見ると、短期需要は依然として支持されており、中長期需要は回帰状態にあり、疫病の衝撃はDeltaに及ばず、移動指数は上昇し、完成品油需要は原油需要の上昇を支持している。
全体的に原油価格は上昇の余地があり、EIAは2022年第2四半期の予測原油価格を87ドル/バレルから116ドル/バレルに引き上げ、2023年の平均価格予測値を89ドル/バレルに引き上げた。
3、基礎建設は中国の工業品価格の上昇を牽引する。私たちの前の報告書によると
