事件:北京時間3月8日、人民銀行は夜、中央経済工作会議の精神と政府工作報告の配置に基づき、利用可能な財力を強化するため、今年、人民銀行は法に基づいて中央財政に預金利益を上納し、総額は1兆元を超え、主に控除税を保留し、地方移転に対する支払いを増加させ、企業の救済を支援し、就業と民生を安定させるために使用されたと発表した。
財政政策の観点から:赤字を縮小し、政府の債務圧力を軽減し、財政支出に強力な支持を提供する。
\u3000\u30001.中央銀行の上納利益は中央政府性基金の特定国有金融機関が上納した利益部分に属する。
「財政部が記者の質問に答える」によると、「中華人民共和国中国人民銀行法」第三十九条「中国人民銀行の会計年度ごとの収入は当該年度の支出を減額し、国務院財政部門が査定した割合に基づいて総準備金を引き出した後の純利益をすべて中央財政に納付する」という規定がある。人民銀行の利益納付は中国の法律規定に合致し、世界の主要経済体の通行方法でもある。
特定の国有金融機関と専営機関の利益納付を手配することは、中国の慣例的なやり方であり、財政資源を統一的に計画し、年度をまたいで資金を調節する重要な手段でもある。世紀の疫病発生以来、発生する可能性のあるリスクの挑戦に対処するために、財政政策の措置の上で、中国はずっと政策の空間を残している。特定の国有金融機関と専営機関に対して利益の上納を一時停止し、時々の必要に応じて、予備の政策空間措置の一つである。
「2021年の中央と地方予算執行状況と2022年の中央と地方予算草案に関する報告(要約)」では、2022年の政府基金予算収入予想部分に言及されています。「中央政府性基金の予算収入は4216億6700万元で、5.3%増加した。前年の繰越収入は354億6700万元、特定国有金融機関と専営機関の上納利益は16500億元で、収入総量は21071億3400万元だった」と述べ、中央銀行の上納利益は2022年の政府性基金予算収入の中で特定国有金融機関が上納した利益部分に属していることを示した。
中央銀行の夜の公告では、「人民銀行の預金利益は主に過去数年の外貨準備経営収益から来ており、税収や経済主体の負担を増やすことはなく、財政赤字でもない。人民銀行は法に基づいて中央財政に預金利益を上納し、財政が中央銀行に貸越することはない」と述べた。中央銀行の上納利益は財政支出を拡大するが、赤字率は同時に拡大せず、より低い安定したレベルを維持する。このため、2022年の予算の2.8%の赤字率は財政の「節流」を意味するのではなく、「オープンソース」で財政支出を拡大し続けている。
\u3000\u30002.中央銀行の利益納付使用メカニズム
2022年の政府活動報告書では、「今年の財政収入は引き続き増加する見通しで、特定の国有金融機関と専門機関が法に基づいて近年の利益を納付し、予算安定調整基金に調達するなど、支出規模は昨年より2兆元以上拡大し、利用可能な財力は明らかに増加した」と述べた。
中央及び地方の財政支出を拡大し、赤字率を安定的に低いレベルに維持するという目標の下で、中国人民銀行、中国たばこ本社、中投会社などの上納利益が国有特定金融機関と専営機構、予算安定調整資金から財政予算に転入する使用メカニズムは以下の通りである。
(1)中央銀行が納付した10000億元は特定の国有金融機関と専営機関に転入して利益を納付する。
(2)国有金融機関と専営機関が納付した利益は16500億元で中央政府性基金の予算収入に転入した。
(3)中央政府性基金の予算支出のうち9000億元が中央一般公共予算収入に組み入れられ、同時に国有資本経営予算のうち900億元、中央予算安定調整基金のうち2765億元が中央一般公共予算収入に転入した。
(4)中央一般公共予算支出のうち97975億元は地方一般公共予算の本級収入に用いられる。今年の中央銀行の上納利益が注目されているのは、政策の力が大きいためで、一方で政府の予算赤字率は2.8%で、2020年、2021年より赤字率が明らかに低下し、中央銀行の上納利益は政府が財政支出を拡大すると同時に債務を減少させ、政府債の供給圧力を減少させることができるからだ。一方、財政支出に強力な支持を提供し、地方の財政圧力を緩和し、経済の安定した運行を保障し、「安定した成長」の目的を達成した。
金融政策の観点から:中央銀行の利益を財政に上納するのは通常のやり方だが、今年は確かに力が増えている。納付後、中央銀行の貸借対照表は安定を保ち、流動性に短期的な影響は限られており、長期的な影響はプラスに偏っている。
\u3000\u30001.中央銀行の利益納付財政は通常のやり方であり、今回の1兆元は疫病の納付停止の預金利益に由来している。
中央銀行は「人民銀行が法に基づいて中央財政に預金利益を上納し、財政が中央銀行に貸越することはない」と指摘した。前文で述べたように、「中華人民共和国中国人民銀行法」第三十九条は、「中国人民銀行の会計年度ごとの収入は当該年度の支出を減額し、国務院財政部門が査定した割合に基づいて総準備金を抽出した後の純利益は、すべて中央財政に納付する」と規定している。実際、「FRB法案」「日本銀行法」「イングランド銀行法」には似たような規定があり、中央銀行の利益上納財政は国際的に通用する普遍的なやり方だ。中国人民銀行法は「中国人民銀行は政府に対して貸越してはならない。
中央銀行は「人民銀行の預金利益は主に過去数年の外貨準備経営収益から来ている」と指摘した。「中国人民銀行財務制度」によると、金融機関の再貸付利息収入と再割引利息収入のほか、人民銀行は中央銀行の職能を行使し、業務を行う過程で業務収入が発生し、主に外貨準備経営収益、金銀業務収入、証券売買収益、手数料収入と予算外特別収入などを含む。今回の利益の上納は、国家外貨準備経営の過程で得た収益に由来していることが明らかになった。国家外貨管理局は2020年報の「外貨準備投資状況の概要」コラムで、「外貨準備高の1997年から2016年までの20年間の平均収益率は4.23%、2007年から2016年までの10年間の平均収益率は3.42%」を明らかにした。これにより、公的備蓄資産の外貨備蓄規模とドル対人民元の平均為替レートに基づいて試算することができ、近年、外貯経営収益規模の上限は毎年7000億元前後を維持している。
中央銀行は「今年、人民銀行は法に基づいて中央財政に預金利益を上納し、総額は1兆元を超えた」と指摘した。「中国人民銀行財務制度」は、人民銀行が実現した分配されていない利益が年初に納付された後、財政預金になったと指摘した。財政部は「特定の国有金融機関と専営機関に対して利益の納付を一時停止し、必要に応じて保留する政策空間措置の一つだ」と明らかにした。「今年は特定の国有金融機関と専営機関が2021年以前に形成された一部の預金利益を納付した」。人民銀行は疫病後、利益の上納を一時停止し、20202021年の預金利益とともに今年の上納財政を行うことを表明した。20202021年の外貨準備投資が平均収益率3.42%を維持すると仮定し、2020年と2021年の外貨準備経営収益はそれぞれ1100億ドルと1112億ドルで、6952と7025億元に対応し、収益上限は合計1.39兆元を超えないと試算した。
為替レートの変動や近年の収益率の下落の影響を考慮して、中央銀行の「総額が1兆元を超えた」という表現を証明した。
\u3000\u30002.中央銀行の貸借対照表は安定を保ち、流動性に短期的な影響は限られており、長期的な影響は全体的にプラスである。
外蔵経営収益は人民元と外貨の2つの形態を同時に含み、負債端の変動はまだはっきりしていない。中国中央銀行は2016版IMFの「通貨金融統計マニュアル及び作成ガイドライン」(MFSMG 2016)の枠組みの下で、複式記帳を採用して職能型貸借対照表を作成し、中央銀行の通貨政策職能に重点を置いている。会計の意味に似た分析型貸借対照表は公表されていないため、中央銀行の所有者の権益科目はまだ明確ではなく、具体的な利益状況は知ることができず、公開情報を通じて推測するしかない。国家外貨管理局は2014年、越境資金流動モニタリング報告書の「越境資金が流入するのか流出するのか」というコラムで、「外貨準備高が経営管理の中で発生し蓄積した外貨形態収益は、不定期に銀行間外貨市場で売られ、人民貨幣に両替される」と指摘した。これにより、外蔵経営収益には外貨と人民元の2つの形態が同時に存在し、利益の財政納付時に中央銀行の負債端の「政府預金」プロジェクトを増加させ、平らにするための科目はまだはっきりしていないと推測されている。
短期的に見ると、人民元形式は資産規模を維持し、流動性の大体率に影響を与えない。人民元形式の外貯経営収益を納付すると、中央銀行の負債端のある科目の削減を引き起こし、現在の収益が備蓄通貨プロジェクトの下に存在する場合、その科目の削減は流動性にマイナスの影響を与える。現在の収益が他のプロジェクトの下に存在する場合、流動性に影響はなく、中央銀行の負債自身の構造的な調整にすぎない。外貨形式の影響は為替決済方式に依存し、流動性への影響は限られている。外貨を納付する形式の外貯経営収益は為替決済を行う必要があり、中央銀行が自身のプラットフォームと為替決済を購入すると、資産端の「国外資産」と負債端の「備蓄通貨」が同時に増加(拡表)し、その後財政を納付し、負債端の「備蓄通貨」の減少と「政府預金」の増加を引き起こし、短期的には流動性に影響を与えない。中央銀行が公開市場で海外資産を売却して為替を決済すると、資産側の「海外資産」と負債側の「備蓄通貨」が同時に減少(縮表)し、人民元で納付する手続きに戻り、短期的には流動性にマイナスの影響を及ぼした。全体的に、大部分の外蔵収益は人民元の形で存在し、流動性への影響は限られており、2020年の収益7000億元前後と横ばいになる可能性があると考えています。一部の外蔵収益は外貨の形で存在し、約3000億元であり、2つの為替決済方式のバランス操作は、中央銀行の貸借対照表に与える影響は非常に限られている。
流動性への長期的な影響は財政に依存し、全体的に正面に偏り、リズムの乱れはほとんどない。中央銀行が利益を納付した後、財政政策行為に完全に転換し、政府は実体メーカーと消費者に資金を移転した。預金は政府部門から企業と住民戸に移転し、中央銀行の負債端の「政府預金」の削減、「備蓄通貨」の増加、銀行の超過預金準備金の増加、銀行間市場と実体の流動性がより豊かになり、信用社融の共同成長を牽引する可能性がある。リズムの面では、中央銀行は「預金利益は月ごとにバランスよく納付され、人民銀行の貸借対照表の規模は安定を保ち、金融政策と財政政策の協調連動を体現している」と指摘し、今後、中央銀行は10カ月以内にバランスよく納付し、毎月平均1000億元を納付し、流動性にほとんど支障をきたさないことを示した。
リスクのヒント
政策緩和が予想を超え、モデルの計算にばらつきがある。
