レポートの要点:
中央銀行が中央財政に納付した預金利益が1兆元を超えたのは金融政策の緩和のように見え、実質的には財政政策の積極的な有為である。
1)財政預金の支出はもちろん基礎通貨の増量効果があるが、今回の中央銀行の利益納付の最終目的は財政の拡張を支持することであることは明らかだ。これは、李克強首相が経済界委員会の合同会議に出席した際、「利用可能な財力が明らかに増加したのは、主に特定の国有金融機関が法に基づいて近年の利益を上納したことだ。この資金は一昨年と昨年は使用されず、今年のために政策の空間を残した」と述べたことによるものとみられる。
2)目標赤字率が例年より低く、特定債権の規模が増加しない場合、政府活動報告書によると、財政支出の出所は例年よりも国有資本経営という帳簿や予算安定調整基金に依存する。今回の中央銀行の利益納付は、国有資本経営収入を通じて財力を補充する措置であり、政府活動報告の具体的な実行である。
零余口座制度の制約の下で、財政預金の資金調達は商業銀行に滞留するのが難しく、財政移行口座を通じて企業、住民の一般預金口座に直接支払う。
1)このような直通メカニズムは、流動性が銀行間市場に堆積することを回避し、できるだけ多くの資金を信用投入に参加させる。これは、中央銀行が「主に控除税の留保と地方移転の支払いの増加に用いられ、企業の救済を支援し、雇用を安定させ、民生を守る」と述べた用途から明らかだ。
2)このため、今回の上納利益が商業銀行に放出された負債の増加量は資産の増加量をはるかに下回っており、下向きの資金不足は金利債に有利ではない。
預金利益が月額均衡で納付されるリズムと規模から見ると、中央銀行の意図は基礎通貨の拡張ではない。毎月1000億元の資金放出規模は毎月の国庫現金転存商業銀行の規模に相当し、まして公開市場操作と財政預金の間にはヘッジ作用があることが多い。従って,それ自体が流動性に及ぼす影響は限られている。
以上、中央銀行の利益納付は金融政策と財政政策が協調的に連動して安定した成長を実現する目標を体現している。安定成長政策の運用では、金融政策は金利債に対して利益が多く、財政政策は利益が空っぽである。両者の違いは、金融政策が銀行間の資金面を増やした後、実体経済が自身の融資需要に基づいて、資本支出を行うかどうかを自己選択することである。財政政策は直接資金需要の上昇をもたらす。そのため、金融政策の下で銀行間市場の流動性の増加は銀行の配債行為を刺激するが、財政政策はこのような効果はない。
リスクのヒント:金融政策は予想を超え、経済回復は予想を超えた。
