2022年3月5日、第13回全国人民代表大会第5回会議が北京で開幕し、国務院の李克強作首相は2022年の「政府活動報告」で、2022年の中国の発展が直面するリスクの挑戦は明らかに増加したが、経済が長期的に好転する基本面は変わらないと指摘した。報告書は今年のGDP成長率の予想目標を5.5%前後に設定し、赤字率は2.8%前後で手配するとともに、今年は安定した金融政策の実施に力を入れると表明した。金融政策ツールの総量と構造の二重機能を発揮し、新規貸付規模を拡大し、貨幣供給量と社会融資規模の成長率と名目経済の成長率の基本的な整合を維持する。金融政策の伝導メカニズムをさらに疎通させ、資金のより多くの重点分野と弱い一環への流れを導き、金融機関の実際の貸付金利の引き下げを推進する。報告書の関連記述と結びつけて、後続の金利債の供給と収益率の動きを展望した。
一、年間利付債の供給規模は21兆元、第二四半期或いは供給ピークを迎える
国債の年間発行額は8兆5100億元、純融資額は2兆4400億元である。「2021年の中央と地方予算の執行状況と2022年の中央と地方予算草案に関する報告」によると、中央の財政赤字は2.65兆元に達し、国債の純融資割合92%1の試算によると、2022年には国債の純融資が2.44兆元必要で、2021年より111733億元増加する。2022年の国債の期限切れが5.44兆元、2022年に発行され、年内に期限切れになる規模が6300億元であることを考慮すると、2022年の国債は8.51兆元を発行し、前年同期より1.71兆元大幅に増加する見通しだ。
政策金融債は年間5.72兆元、純融資額2.21兆元を発行している。例年の政策金融債の発行期限切れの法則を参照して、2017年-2021年の政策金融債の発行/期限切れの割合によって試算すると、2022年の年間政策金融債の発行/期限切れの割合は約1.63であるため、2022年の政策金融債の期限切れの規模は3.51兆元で、年間5.72兆元を発行しなければならないか、2021年より約1561億元増加し、平均毎月の発行規模は約4763億元である。2021年月より4633億元高い。年間純融資額は2兆21億元で、2021年より小幅に約550億元増加し、平均毎月の純融資額は約1841億元である。
地方債から見ると、年間地方債の満期量などの要素を総合的に考慮し、2022年の地方債の総発行量は7兆元を超える見通しだ。再融資債券については、これまでの年報の試算によると、2022年に満期債券類の再融資地方債を返済するか、2兆4000億元を発行する予定で、そのうち再融資一般債は1兆5000億元、再融資特別債は0.9兆元である。各地の在庫債務返済の需要を考慮し、再融資債またはさらなる拡張を考慮すると、年間再融資地方債の発行規模は3兆元を超える可能性がある。新規債券については、「2021年の中央と地方予算の執行状況と2022年の中央と地方予算草案に関する報告」に基づき、新規一般債は0.72兆元で、2022年の政府活動報告を重ねて新規特別債務額は3.65兆元、新規地方債務額は4.27兆元となった。
全体的に言えば、2022年の金利債の供給は21兆元で、財政の前置下の第2四半期の供給圧力は相対的に大きい。実際、「政策の発展力は適切に先行している」という表現は2021年第4四半期以来何度も現れ、2021年12月に財政部が2022年に一部の新規特別債額1.46兆元を早期に下達し、2022年1-2月の新規特別債発行は前年同期比大幅に上昇したことはいずれも先行力による政策の導きを体現している。マクロ政策が周期的な調整と経済の安定した成長需要が依然として残っていることを強調した背景の下で、後続の特別債の追加や継続的な放量は、第2四半期の発行規模が依然として高いレベルにあると予想されている。また、金利債の例年の発行リズム、1-2月の発行特徴、財政の前置などの要素を総合し、第2四半期には金利債の供給ピークを迎える見通しだ。
