ロシアとウクライナの衝突が勃発して以来、市場は大口商品の値上げに対して十分な予想を持っているにもかかわらず、上昇幅の高さ、上昇速度の速さは依然として想像を超えている。2月24日のブレント原油価格は100ドル/バレルを突破し、3月7日の取引では139ドルに触れ、2018年7月の歴史最高点147.5ドルから一歩離れた。金価格も1年7カ月ぶりに3月7日に2000ドル/オンスに戻り、2020年8月の過去最高点2075ドルから遠くない。LMEニッケル価格はさらに上昇傾向にあり、2月末には2万4000ドル/トンだったが、3月8日には一時10万ドルを突破し、市場の注目を集め、当日の取引が無効になった。
一、今回の大口商品の価格高騰の4つの原因
第一に、ロシアとウクライナの衝突がもたらした供給と予想の衝撃。価格の上昇幅が最も大きい品種はいずれもロシアとウクライナの衝突の影響が最も大きい石油、天然ガス、小麦、ニッケル、パラジウムなどで、衝突以来の上昇幅はそれぞれ36.8%、180.6%、65.2%、229.6%、26.2%に達した。
第二に、世界経済の回復は需要の回復を牽引し、疫病や災害などの供給回復を制限し、欧米のインフレ高企業によるインフレ予想の上昇は大口商品の値上げをさらに推進している。今年に入ってからロシアとウクライナの衝突が勃発するまで、石油、天然ガス、大豆、小麦、パラジウムの上昇幅はいずれも20%以上で、ニッケルの上昇幅も17.2%だった。
第三に、低在庫は短期的な衝撃が価格に与える影響を激化させた。ロンドン金属取引所のデータによると、2021年下半期以来、金属ニッケル、鉛、アルミニウムの在庫は下落を続け、3月8日現在、それぞれ7.5、4.0、77.9万トンで、いずれも歴史的に相対的に低い。
第四に、市場の特殊な取引構造の下での資金ゲーム。3月7日のLMEニッケル価格は70%を超え、8日の最大上昇幅は一時100%を超え、資金ゲームは激しく空の相場になった。対ロシア制裁は短期現物の不足を増大させ、先物市場の実物の引き渡しの難しさを増大させ、保証期間は次第に裸の頭寸に変化した。加えて、倫交所のニッケル在庫は極めて低く、納入品種に対する要求が高く、空頭は平倉に流動性危機を引き起こし、基本面から逸脱した極端な相場が現れた。また、金は特殊な大口商品として、主にロシアとウクライナの衝突による危険回避感情の上昇、将来のインフレと経済成長への懸念によるインフレ予想の上昇と実際の金利の低下から利益を得ている。
二、中国への影響は何ですか。
1、影響の大きさは主に中国関連商品の対外依存度に依存する
中国の原油、鉄鉱石、銅、ニッケル、大豆などの大口商品の対外依存度が高く、中国の価格の動きは国際価格に従い、相関係数が高い。石炭、稲、小麦などの自給率が高く、外部の衝撃が小さく、中国の価格は相対的に安定している。
2、中国への影響:インフレを押し上げ、下流業界の利益を圧迫し、A株に衝撃を与える
第一に、インフレを押し上げ、金融政策の空間を制約する。原油などの大口商品の価格上昇は3つのルートを通じて中国のインフレに影響を与える。1つは関連商品の価格を直接押し上げることであり、2つはコストを下流に伝達し、端末消費価格に影響を与えることであり、3つは公衆のインフレ予想を押し上げ、「賃金-インフレ螺旋」を形成することである。しかし、現在の中国のインフレ情勢を見ると、影響は相対的にコントロールできる。上半期の中国CPIは前年同期比の圧力が小さく、豚周期の下落は原油価格の上昇に与える影響がある。下半期に豚油が共振すれば、CPIは前年同期比3%を突破するか、金融政策に圧力をかける。そのため、上半期は金融政策の緩和の窓口期であり、金融政策は十分に力を入れ、正確に力を入れ、前に力を入れなければならない。
第二に、下流業界の利益を圧迫し、関連業界の正常な生産経営と投資意欲に影響を与える。昨年、一部の地方政府と部門は「二重炭素」と「エネルギー消費の二重制御」政策の実行の中で「一刀切」、運動式のやり方を採用し、上流原材料の価格が大幅に上昇したことがあり、PPI生産資料は前年同期比17.9%に達し、下流業界の利益を深刻に圧迫し、これらの業界の投資意欲を制約し、経済の着実な回復に牽引した。今回の海外大口商品の価格高騰も、似たような不利な結果を生むだろう。
第三に、株式市場の取引は「インフレ」で、世界の株式市場はいずれも調整された。最近の世界の株式市場の下落は、ロシアとウクライナの衝突が市場のリスク回避感情を激化させる要因があるが、大口商品の価格上昇、株式市場の下落という組み合わせにとって、明らかな「インフレ」取引論理だ。インフレ上昇、経済成長の減速、金融政策の難しさ、昨年第3四半期の状況が再び上演された。違いは昨年、中国の政策執行の偏差によるもので、今年は海外の地政学的動揺の衝撃だ。ロシアとウクライナの衝突の進展は予測しにくく、未来は引き続き注目しなければならない。
