水曜日、A株の皿の中で深いVの動きを上演した後、欧州株と米株は相次いで集団上昇を迎え、金、原油、ロンドンの基本金属、米債は全線調整され、リスク資産はリスク回避資産とともに下落し、これまで抑圧されていたリスク偏好の反発を反映した。
A株市場の底に現れましたか?投資家が注目している疫病の散発、ロシアとウクライナの衝突の2大外部衝撃、および国内外のマクロ政策の乖離、商品資産と株式資産の動きの乖離、安定成長と投資家の予想の乖離の3大乖離の下で、私たちは思わず再び深く考えなければならない:ロシアとウクライナの衝突の地縁政治の「黒白鳥」事件はいったいA株市場に何の影響を与えているのか。資本市場の最終的な「アンカー」–経済の基本面の運行態勢はいったいどうなるのだろうか。市場資金面で懸念すべき兆候はありますか?
市場の底に現れましたか
「行ってもやめないで、未来は期限がある」。ネットドラマ「隠れた隅」で大火した推理小説家の紫金陳さんは9日、財テクをすべて買い戻し、A株を写し取ると発表した。
「市場は上昇したり下落したりして、パニック調整や投資播種期間がある」。華夏基金は9日の株式市場の相場を分析し、長期投資は短期的な変動を無視できると考えている。
また、私募基金の上海希瓦資産創始者はソーシャルプラットフォームで「金を見た」と公開した。
最近の5取引日、上証指数は最高350029点、最低314768点に下落し、最近は3本の長陰線が急落し、市場の非理性的なパニックが広がった。「肉を切る」人もいれば、受動的に倉庫を減らす人もいれば、作家もいれば、Vが「慌てないで」と叫んでいる人もいれば、上場企業の真金白銀の買い戻し、増資もある。
「現在の主要指数の推定値は合理的に低い位置にある。後市を展望すると、超下落の反発はいつでも来る可能性がある」。鵬揚基金の試算によると、9日の終値までに、現在の成分株の重み付けで計算すると、上海深300指数、中証500指数のPEの推定値は30%-35%の歴史的な分位数に達し、創業板指は35%-40%の分位にある。
「かなりの株にとって、今日の低さは年内の底だと信じています」。3月9日の市場の揺れに直面して、あるベテラン市場関係者はこう言った。
市場では、似たような観点は少なくない。招商基金も、市場の短期調整を悲観する必要はなく、積極的な要素が増加するにつれて、A株のリスク偏好は低位から緩やかに上昇する見込みだと指摘した。「ロシアとウクライナの衝突はすでに緩和の兆しを見せており、再び緩和信号が現れたら、市場は反発するだろう。その後、3月のFRBの行動が発表されるにつれて、市場の反撃の時間窓口はいつでも開く可能性がある」 China Securities Co.Ltd(601066) 証券首席戦略官の陳果氏は言った。
China Industrial Securities Co.Ltd(601377) 世界首席戦略アナリストの張憶東氏も、短期的な影響から見ると、ロシアとウクライナの衝突がA株に与える衝撃は、「私は3月上旬に基本的に終わる傾向がある。あるいは、3月9日に底をつく可能性がある。少なくとも今後数ヶ月の底だ」と考えている。彼は、投資家が短期的に比較的珍しいパニック行為を起こしたのは、明らかに海外の不確実性要素に対する過度な反応だと述べた。現在、上海深300市の収益率(TTM)は12倍前後で、2015年以来の低位水準にある。短期的には、パニックの宣伝に伴い、A株は短期的な底を確認する見込みだ。
華夏基金から見れば、市場リスクは構造的であり、システム的ではなく、一方的な下落が続く可能性は低いが、短期的な不確実性要素が依然として存在し、指数面では変動を繰り返す可能性があることを考慮し、投資家は引き続き慎重に観察することを提案した。取引面から見ると、指数は安定する前にほぼ縮小し、外部環境が協力し、縮小した後に平らになると、明らかな安定信号を形成すると考えられている。
年間を通じて見ると、張憶東氏は、今年の相場は年初の判断よりも複雑で、後ろに「黒白鳥」が現れることを排除せず、今年の相場は絶えず「腕立て伏せ」をし、底をつく可能性があると注意した。彼は投資家に守備反撃をしっかりと行い、小勝を積み重ねて大勝することを提案し、短期市場がパニックになるたびに、中長期的に中国の良質な資産を配置しなければならないが、現在は市場パニックの段階にある。
多くの機関が局所的な投資機会を提示し始めた。嘉実基金の価値スタイル投資総監の張金濤氏は、市場全体の下落リスクは大きくないと考えている。「数回の推定値の回復を経て、前期の下落幅が大きい株は現在、あまり下落する余地がない」。彼は、今後一部の推定値が低く、市場の注目度が低いコースが投資家の愛顧を再び獲得する可能性があると考えている。
は“黒白鳥”事件の影響を誇張するべきではありません
取材を受けた機関関係者は、最近の市場の大幅な調整は主にロシアとウクライナの衝突事件が危険回避行為を押し上げた影響であり、典型的な情緒面の衝撃だと一般的に考えている。
過去数十年間の地縁衝突やCOVID-19疫病を含む他の「黒白鳥」事件を整理すると、重陽投資、 Huaan Securities Co.Ltd(600909) Dongxing Securities Corporation Limited(601198) などの機関は、このような事件は金融市場の揺れを拡大させ、投資家の危険回避資産の追跡を促すが、基本的にはパルス的な衝撃であり、「当事者」資本市場への影響はより大きく、より長くなると考えている。全体的な影響は短く、持続可能性を備えていない。「現在の地政学事件が中国資本市場に与える影響も一時的になるだろう」。
「地縁情勢の発展を予測することはできないが、市場の過度なフィードバックは存在することが証明されている。ある時点で発生した事件はA株の長期的な動きに影響を与えることは難しい」。私募基金会社の少数派投資も同様に、非理性的な要素が最近の市場を主導していると考えている。
同時に、非理性的な要素も大口商品市場に影響を及ぼし、商品資産と株式資産価格の動きが乖離している。嘉実成長スタイル投資総監の姚志鵬氏によると、長期的な需給と歴史的経験から見ると、現段階の大口商品の暴騰は感情によって触媒されることが多く、将来衝突が緩和されれば、急速に下落する可能性があるという。
華夏基金も同様に、世界の高インフレ予想は高評価成長株環境に不利だと考えている。今回のロシアとウクライナの衝突の特殊性はロシア両国の資源国の属性にあり、情勢が短期的に回復しにくい場合、世界に対するインフレ効果は徐々に体現されるだろう。また、FRBは利上げサイクルに入り、3月の利上げが決まった。
ロシアとウクライナの衝突の中期的な影響から見ると、張憶東氏は、世界経済のインフレリスク、米株、さらには世界株式市場の中期的な基本面リスクを高度に警戒しなければならないと注意し、2008年に発生したような世界的な株災は完全に排除できないと注意した。彼は、米国の第2四半期後半からより明らかな「インフレ」圧力に遭遇する可能性があると考えている。
また、「黒白鳥」事件にも属するCOVID-19疫病の影響を見ると、専門家は、2年以上の予防・コントロールの実践が中国が疫病予防・コントロールが世界のリード地位にあると同時に、経済成長も世界のリードを維持していることを証明していると考えている。現在、局所的に多くの地域の疫病の散発は安定した成長の全局に影響を与えない。
安定成長の見通しを疑う必要はありません
地縁衝突が経済のインフレ懸念を激化させたのは、最近の世界的なリスク資産の変動の重要な原因だ。これは地縁衝突による情緒面の衝撃を意味し、インフレリスク、金融政策の緊縮オーバーフロー効果を通じてA株市場に影響を与える可能性もある。
現在、市場の経済基本面に対する懸念は、国内外のマクロ政策の乖離、安定成長と投資家の予想乖離がもたらした市場主体が経済の見通しに十分な自信に欠けていることにある。
国内外のマクロ政策の乖離から見ると、張憶東氏は、安定した成長基調の下で、中国の「幅の広い通貨」は引き続き続き、後続の基準を下げ、金利を下げるにはまだ空間があると考えている。財政赤字率は引き下げられたが、財政支出規模は昨年より2兆元以上拡大し、減税還付の実施に加え、財政は安定成長を効果的に支援することができる。欧米諸国に比べて、中国の物価水準は低く、金融政策は「私を主とする」と欧米の金融政策とは逆方向に引き締められ、投資家の中国経済と中国資産に対する自信を高めるのに有利である。
安定成長の予想から見ると、多くの機関関係者と専門家は、中国経済には短期的に失速リスクはなく、中長期的に良い態勢に向かっても変わっていないと考えている。「5.5%前後のGDP成長率の予想目標は、市場の一致した予想より高く、比較的強い安定成長政策の信号を放出し、市場の安定成長に対する自信を高めた」と述べた。銀華心怡基金の李暁星社長は指摘した。
「われわれの最近の調査研究の状況から見ると、銀行は早期に利益を得る動力が強く、社会融和に対応して回復傾向が続く見込みで、マクロ経済の安定回復の確定性は絶えず強化されており、経済成長は第1四半期にスタートする見込みだ」と述べた。華夏基金は、現在の市場の調整は未来の基本面の傾向改善の予想を反映していないと指摘し、より多くの政策効果の現れに伴い、市場の自信とリスクの好みが再構築される見込みだと指摘した。
ミクロ的に見ると、李暁星氏によると、業界のトップ企業の競争力は普遍的に強化されたという。経済成長に圧力がある場合、大企業のリスク抵抗能力はより強く、業績の伸び率も業界平均より速いことが多い。上場企業は一般的に各細分化業界のトップ企業であり、経営の靭性は一般的に強い。
短期資金流出圧力を過度に心配すべきではない
パニックの下で、北朝鮮の資金は最近純流出しており、一部の私募機関も受動的に減倉している。しかし、中国証券新聞の記者は多くの機関関係者から、警戒線に触れた私募基金製品が市場全体に占める割合が1%未満で、公募基金も大量の買い戻し現象が現れていないことを明らかにした。
Haitong Securities Company Limited(600837) 3月9日に発表された報告書によると、基民の身代金申請行為の試算によると、個人投資家は市場が考えているように最近の下落で大量の基金を身代金したのではなく、「下落すればするほど買う」という。このような変化の背後には、住民の資産配置が権益市場に傾向的に移転し始めたと考えている。
中国証券新聞記者が取材した北京、上海にあるいくつかの公募基金によると、新基金の発行は確かに容易ではないが、古い基金の買い戻しは明らかに増えていないという。あるファンド会社によると、3月9日、傘下の一部の通貨ファンド製品が買い戻されたほか、他の製品は純申請された。
実際、市場には「お金」が欠けていない。狭義の面では、通貨市場の流動性は持続的に余裕があり、通貨市場の金利は低いレベルにある。広義の面では、開年の信用と融資データの高成長は、証偽の「信用崩壊」と同時に、信用拡張の情報を伝えている。市場面では、大量の長期資金が堅守され、外資投資が長期性を備え、産業資本が続々と手を出している。
Orient Securities Company Limited(600958) 首席エコノミストの邵宇氏によると、今年の総量の流動性は昨年に比べて限界的にやや緩やかだという。現在、人民元はすでに一定のリスク回避属性を備えているため、長期投資資本の大体率は流入態勢を維持し、短期的な配当資金が繰り返される可能性がある。
業界内では、中国経済が長期にわたって好調で、人民元の為替レートが安定して合理的であることに加え、人民元資産と海外資産の関連度が低いことから、長期配置と分散投資の標的として適していると一般的に考えられている。最近のいくつかのフィードバックによると、外資機関は多次元的に中国市場の長期的な見通しをよく見ており、新エネルギー、消費、良質中小企業、先進製造業などの分野はさらに注目に値するとされている。
李暁星から見れば、市場の上昇と下落は資金で決まるのではなく、中長期の基本面で決まる。世界的な観点から見ると、中国市場の良質な会社は非常に希少な資産であり、推定値が合理的な場合、資金の流入を誘致し続ける。「最近の市場の下落を経て、多くの良質な会社の下落幅は30%-50%に達し、合理的で過小評価されている区間に入った」。
基本面に戻って、安定した成長が必ず実現できる決意、自信、能力を疑う必要はありません。政府活動報告書では、「安定」が76回も取り上げられ、「備蓄政策のツールを適時に動員する」「安定した金融政策の実施に力を入れる」「有効な投資を積極的に拡大する」など、徐々に定着する見通しだ。
9日午後22時51分、推理小説家の紫金陳さんは「弾薬大決戦の準備」を書き、財テク製品の買い戻し状況のスクリーンショットを配布した。
華夏基金は投資家が引き続き慎重に観察し、盲目的に倉庫を埋め尽くして底を写さないことを提案した。良質な公募基金製品に対しては、投資家が長期投資をするか、市場の変動を利用して定投戦略を取ることを提案し、パニックになる必要はありません。
「客観的に言えば、投資家ごとにリスクの好みが異なり、投資期間も異なり、統一的な投資提案は難しい。私個人にとって、今年はすでに多くのファンドシェアを購入しており、後で自分が管理しているファンドを増やし続ける」。李暁星は言った。
投資家が言ったように、誰も聞いていないところで買って、人の声が沸いている間に売っています。
2022年3月8日現在、偏株混合型基金指数はベース日(200312-31)以来の年化収益率が14.37%で、同期の上証総合指数9.86ポイントを超え、債券型基金指数はベース日以来の年化収益率が6%で、現行の3年間の定期預金金利3.25パーセントを超えた。
20年余りを振り返ると、偏株基金指数の累計収益は11倍で、2000年のインターネットバブルの破綻、2001年の911事件、2008年の海外サブプライムローン危機、2020年の世界COVID-19疫病の衝撃などを経験し、最終的には15%近くの年化のリターンを得た。
私たちは、長期的に見ると、時間は投資の友达だと信じています。
