\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
事項：
会社公告:会社は1-2月の経営データを発表し、1-2月の収入と業績は前年同期比約20%増加した。
国信社服の観点:1)会社の1-2月の収入と業績は同約20%増加し、帰母純金利は18%に達し、前年同期比で横ばいとなり、昨年のQ 3、Q 4の帰母純金利レベル(9%、6%)より前月比で著しく改善され、これまでの市場の利益中枢に対する懸念を緩和するのに役立つ。2)中国の疫病の発生状況、3月初めの海棠湾店の段階的な休業4.5日と昨年の高基数の影響を考慮し、今後3月の表現はさらに観察しなければならない。3)疫病と競争の下で、中央企業の主観的な運動エネルギーが励起され、規模から品質まで、管理に利益を求め、総合的な効率が全面的に向上する見込みである。4)最近の疫病状況を総合すると、当社は21-23年のEPSを4.91/6.01/7.67元(これまで4.91/6.14/7.68元で、主に22年に海南客流をやや引き下げた)に少し引き下げ、PE 38/31/24 xに対応し、良好な安全境界を持っていると推定されている。短期的な疫病の繰り返しの影響は依然として残っているが、最近の表現は会社が収入と利益を証明し、発展の訴えを示している。6-12月と以上の次元に立脚し、世界の免税第一の地位が持続的に強固になった下で、会社は積極的に全ルートの配置を深化させ、流量の掘削を行い、成長潜在力を期すことができる。中長線の海外旅行が徐々に開放されれば、競争環境はさらに多様化するが、長線市場の空間もより広くなり、購入格付けを維持する。5)疫病などの系統的なリスク、政策リスクなど。
コメント:
会社は1-2月の収入と業績が前年同期比約20%増加すると予想し、利益の中枢は前月比で著しく回復した。
会社の公告:1~2月、会社の営業収入は約131億元前後を実現し、同約20%増加した。帰母業績は24億元前後で、同約20%増加した。今年に入ってから、会社は「管理に利益を求める」ことを強調し、科学的にマーケティングし、割引レベルを縮小し、利益指標の審査を重視し、粗利率レベルの明らかな向上を促進した。最近会社は引き続き新しい重ポンドブランドを導入して、逸品と腕時計、香化などのブランドは持続的に豊富で、同時に三亜国際免税城の3階でファッション品類総合店CO-LABを開設して、1-2月に良好な表現を助けました。
収益力の回復が顕著なのは核心的な見どころだ。同社の今年1-2月の帰母純金利は約18%で、昨年のQ 3、Q 4の帰母純金利レベル(9%、6%)より前月比で著しく回復した。前年同期比で見ると、今年1-2月の帰母純金利水準はほぼ横ばいで、所得税優遇(前年同期の海南系25%所得税率、今年は15%所得税率)、空港賃貸料返還の違いなどが加算されたが、ブランドメーカーの返点の違いの不利な影響も予想されている。総合的に見ると、会社の1-2月経経営レベルの利益能力は前年同期比またはほぼ横ばいになる見込みだ。2021年下半期以来の経営傾向と競争圧力を考慮して、会社の今年1-2月の利益能力は依然として改善が明らかで、会社の今年の利益考課の導きが強化され始めたことをさらに検証し、これまでの市場の中線利益の中枢に対する懸念を緩和するのに役立つ。
短期的には疫病の動きと後続の予防・コントロール政策の変化を追跡しなければならない。
客観的に言えば、会社の3月の状況はさらに観察する必要がある。1つは昨年3月の基数が高く、2つ目は会社の核心利益主体である海棠湾ショッピングセンターが3月に4.5日間閉店し、3つ目は最近の疫病の繰り返しの下で海南の客流の後続に圧力があると予想されている。昨年3月中には72億円、帰母業績8.5億円、純金利12%(季節的な変化や販促など)を免除し、3月の収入と業績に圧力があると予想している。総合的に見ると、当社のQ 1全体の収入または高い桁数の増加を暫定的に予想し、帰母業績は前年同期比横ばいまたは微増だった。
1月の上証報などによると、海南省は2022年の離島免税店の販売を1000億元に達するよう努める。説明しなければならないのは、上述の売上高の口径であり、免税+有税などが含まれており、今年の後続疫情の動きと後続の予防・コントロール政策の変化は依然として重要である。会社の最近の表現から見ると、会社は収入と利益の均衡成長を積極的に推進している。2022年1-2月、海口、三亜空港の客流はそれぞれ2019年同期の70%、80%に回復したが、会社の経営表現は2019年をはるかに超え、会社の客群転換能力が著しく強化されたことを示した。また、3月末には海南省を免除するほか、腕時計の節などの活動も予定されており、第2回消博会は4月に海南で開催される見込みで、多様な活動も段階的な見どころをもたらす見込みだ。
全面的に世界第一の地位を固め、疫病と競争に積極的に対応し、規模から品質まで、会社の主観的な運動エネルギーを全面的に奮い立たせる。
昨年下半期以来、疫病が純金利の圧力を繰り返しているため、市場は将来の中国外競争の下で会社の利益の中線の中枢を懸念し、評価段階が制約されている。しかし、会社は引き続き自分の世界免税第一の地位を強固にすること(2021年に世界免税規模第一を継続する見込み)を通じて、積極的に自分の総合運営実力を向上させる。私たちのこれまでの分析と結びつけて、1つはブランド商、有税、免税事業者などの多角的なゲームの下で、未来の価格体系は理性に戻る見込みだ。第二に、中免は積極的に対応し、多管斉下(下表参照)、規模から品質まで、管理に利益を求め、主観的な運動エネルギー強化は利益率の回復を助けることが期待されている。
中線によると、政府が消費還流を支持する論理の下で、中国の免税ケーキは引き続き拡大し、核心的な支持を持っている。将来、海外旅行が開放されれば、市場は海南の客流への影響を懸念しているが、まず、海外旅行の開放リズムはまだ追跡されていると予想され、来年以降の必要性を排除しない。次に、海南の客流は2021年に疫病前の2019年の75-80%にすぎず、相対的に向上の余地がある。第三に、海外旅行が開放された後、疫病前の中国消費の流出状況と今年の韓国の免税回復状況を考慮し、後続の海外旅行が回復した後、中国住民の消費を持続的に還流することは依然として政府の核心であると予想されている。そのため、将来の海外旅行が開放されると、中国人が市内の免税店を離れる政策も今後強化される見込みで、その政策空間は比較的広いと予想されている(2019年の中国の海外旅行者数は1.55億人)。
このような状況の下で、中免はその空港、市内、オンラインの全方位のルートの配置の優位性を利用することができて、総合的な新しい小売業態を作り上げて、内部の流量の開通(空港、市内、オンラインの流量の開通、出国店と海南店の流量の開通などを含む)を強化して、核心の1つは中国人の好みにぴったり合って、全面的に製品sku(限定金、爆金などを含む)を豊富にして、第二に、総合価格の優位性がリードしており、第三に、マーケティングサービス体験などの全面的な最適化により、国際競争に参加して市場シェアを獲得する総合能力を絶えず向上させ、新たな成長の見どころをもたらしている。
投資提案:1-2月の傾向は良好で、利益の中枢は著しく回復し、「購入」の格付けを維持する。
総合会社の1-2月の表現と最近の疫病の繰り返しの影響を総合して、私達は少し会社の21-23年のEPSを4.91/6.01/7.67元(以前は4.91/6.14/7.68元で、主に22年に海南の客流の仮定を少し下げて約1%を仮定します)に下げて、PE 38/31/24 xに対応して、推定値はすでに良好な安全の境界を持っています。短期疫病の繰り返しの影響は依然として残っているが、2022年には増収と増効が同時に重く、その後の管理への利益が利益の中枢の中線の回復を助けることが期待されている。6-12月以上の次元に立脚し、会社は世界の免税第一の地位が持続的に強固になっているのを見ると、ブランド会社との協力が全面的に強化される見込みだ。二全ルートの配置の深化と流量の掘削を見て、市内+空港+オンラインルートの共振に頼って、上流の協力と下流の販売転換に対していずれもスピードアップが期待されている。三内外の競争の下で、中央企業の主観的な運動エネルギーは持続的に強化され、規模から品質まで、管理に利益を求めている。中長線の海外旅行が徐々に開放されれば、競争環境はさらに多様化するが、政策が実施されれば、3000万人の海南客流市場から1.55億+の海外旅行市場+海南既存市場へと連動し、市場空間もさらに広がるだろう。会社は世界免税の第一優位地位に立脚し、サプライチェーン、ルートの各方面の全面的な最適化の中で、長期的な成長空間は依然として期限があり、購入格付けを維持している。
リスクのヒント
疫病の繰り返し客流の回復は予想を下回り、海外旅行の開放リズムは比較的速く、政策は予想を下回り、中国の免税参入は大幅に低下し、マクロシステム性リスク、為替レートリスクなどがある。
