イベントの概要:
中央銀行は2月の金融と社会融和データを発表した:2月の人民元貸付は1兆2300億元増加し、前年同期より1258億元減少した。人民元預金は2.54兆元増加し、前年同期より1.39兆元増加した。M 2の成長率は9.2%で、前年同期比0.9 pct減少し、環比は0.6 pct減少した。M 1の成長率は4.7%で、前年同期比2.7 pct減少し、環比は6.6 pct上昇した。2月の社融増量は1兆19億元で、前年同期比5315億元減少した。月末の社会融存量は321.12兆元で、前年同期比10.2%増加した。
分析と判断：
2月の信用構造はさらに弱体化し、予想を下回っており、経済の内生動力は回復しなければならない。
2月に人民元の貸付金が1兆2300億元増加し、前年同期比1258億元減少し、規模はほぼ予想に合致し、1月の貸付量の下で貸付需要が十分に釈放された要素があり、同時に春節と疫病の要素にも一定の影響がある。総合的に見ると、前の2カ月間に合計5.21兆元の人民元貸付が新たに増加し、前年同期比小幅な増加を維持し、今年に入ってからも貸付の投入力は依然として高い。貸付残高の伸び率は11.4%で、同環比は1.5 pctと0.1 pct減少し続けた。
構造を見ると、2月に企業のショートローンを主とする構造が続き、複数の細分化分野が段階的に低くなった。中長貸付のマイナスは459億元増加し、史上初めてマイナスに下がり、不動産販売データが弱いことと関係がある。2)企業ローン:1.24兆元増加し、前年同期より400億元増加した。そのうち、企業の中長貸付は5052億元増加し、高基数では同比約6000億元増加した。主に企業の短貸付と手形の不足を補充し、それぞれ前年同期より1600億元増加し、4900億元増加した。1-2月の合計では、住民の中長期と企業の中長期ローンがそれぞれ前年同期比約6600億元と5300億元減少したことが主な牽引要因となっている。
全体的に見ると、2月の信用は疫病の繰り返しと休暇の要素、および年初のストローク後の多方面の影響を受けているが、構造的には予想をさらに下回っており、経済の内生動力はまだ修復されていない。後続を展望すると、両会政府の活動報告書は貸付総量を増やし、実体経済に対するサービスを強化することを明確に提出し、最近の不動産分野も緩和され、住宅ローンの投入誘導を増やし、住宅ローンの金利と頭金の割合を多く下げるなど、後続の貸付の投入に一定の支えを形成している。
2月のクレジットと未割引手形は社融の成長率を引っ張って0.3 pct下落を止めた。
2月の新社融はわずか1兆19億元で予想を下回った。地方政府の特別債が安定した成長に協力することが今年の政策の主線である。2)表外非標準融資(委託貸付+信託貸付+未割引引受為替手形)の縮小量は5053億元で、前年同期より4800億元多く減少し、主に2月の開票量が季節的に弱くなり、同時に割引量が大きく、割引引受比が明らかに高くなり、委託貸付と信託貸付の縮小量の幅は収束した。3)実体への人民元貸付は9084億元で、前年同期より4329億元少ないのが社融の主な牽引要因である。全体的に言えば、社融の成長率の下落強化政策の底打ち予想は、監督管理が特定債権額を明確に追加し、実物の仕事量をできるだけ早く形成することを要求し、特定金融機関と専営機関が預金利益を納付するなど、財政の支出強化にも力を入れ、今年の社融の成長率は基本的に安定する見通しだ。
M 1増速回復M 1 M 2カッター差収束、資金環境境界改善
2月のM 1成長率は4.7%で、前月比1月は明らかに回復した(中央銀行の試算によると、春節の誤時要素の影響を取り除き、1月のM 1は前年同期比約2%増加した)。M 2の成長率は9.2%で、同環比はそれぞれ0.9 pctと0.6 pctに下落し、対応するM 1-M 2剪刀差は-4.5%に収束し、預金活性化下の実体資金環境または境界改善を反映している。信用投入の派生促進2月の預金は2兆5400億元増加し、前年同期より1.39兆元増加した。構造上、住民預金が前年同期比で縮小し、企業預金が多く増加する構造を呈し、春節のずれ要素の影響がある。財政預金は前年同期比1兆4500億元増加したり、地方債の発行前置や中央銀行などの納付・預け入れ利益の影響を受けたりして、後続の財政支出を引き上げるのに役立つ。
投資アドバイス：
2月のクレジットと社融データ全体の量と構造はいずれも予想を下回っており、住民の消費自信と住宅購入意欲が弱い一方で、企業の融資需要が強くなく、構造的には短貸と手形のストロークを主とし、中長貸の自信回復には時間がかかる。クレジットのほか、企業債と政府債の発行が比較的安定していること、M 1の成長率の回復と剪刀差の収束も含め、資金環境の境界改善を反映している。
最近、中国の外要因は市場の悲観的な予想の釈放に影響し、政策の安定した成長意図が明確で、銀行のプレート性価格比が上昇した。今週の初の上場銀行の年報はすでに公開され、業績は美しく、一部の銀行も1-2月の経営概況を公開し、全体的に市場の予想を安定させ、後続の評価修復空間を支えるのに役立つ。私达は业界の”推荐”の格付けを维持して、个株の方面は引き続き推荐します:招商、平安、兴业、宁波、成都、杭州、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) など。
リスクのヒント
1、経済修復の幅とリズムが予想に及ばない。
2、個別銀行の重大な経営リスクなど。
