2月下旬の信用需要はすでに弱体化し、社会融和の伸び率は金利引き下げ前の水準に下落した。春節効果と貸付需要の減少の影響を受けて、2022年2月の人民元貸付は1兆2300億元増加しただけで、1月の良好な成長勢いは継続されていない。今月、企業・事業体の中長期貸付の下落幅は3年近くの同時期の水準をはるかに超え、住民世帯の中長期貸付は珍しくマイナス成長し、短期貸付の割合は再び上昇し、2020年3月の疫病時期に次ぐ。今回の中央銀行は金曜日に金融データを発表し、例年同期より遅れたり、市場への大きな干渉を避けたりすることを望んでいる。海外中央銀行の金融政策の引き締め、地政学的リスクの激化は2月の信用需要の転換の主な影響要因であり、これまでの緩和効果を希釈した可能性があると考えている。「新規貸付規模の拡大」という目標を実現するため、金融政策の緩和に加え、不動産政策のさらなる緩和が期待される。
市場金利は信用需要状況を暴露し、信用開門紅は続かない。2月下旬以来、チケットの転載金利は大幅に下落し、同業預金証書金利と逆転し、この2週間の平均利差は-45 bpに達したり、一部の銀行の貸付規模と大きく関係している。中央銀行が四半期末に発表した信用需要指数によると、切符の転載現金利は同業預金の利差と信用需要の強弱と強い関連があり、信用需要が2月下旬から再び下落したことを示している。現在、FRBの金利引き上げが迫っており、欧州中央銀行も予想を超えて資産購入計画の終了を加速させ、中国の安定市場の予想に大きな影響を与え、中国の資金不足地の形成に不利である。現在、中国は依然として一定の金利引き下げの空間を持っており、中央銀行は再融資、金利引き下げなどの手段を通じて市場の予想を転換し、信用を安定させると考えている。
構造的な問題は依然として存在し、住民の信用はマイナス成長を示している。2月の住民貸付はマイナス成長を示し、2020年2月の疫病時期に次ぐ程度であり、同時に住民の中長期貸付のマイナス成長はデータ以来初めてである。同時に、今月の貸付データは安定した成長の早期の特徴を体現しており、すなわち企業側の貸付比、短貸付比が比較的高い。この3月の対公貸付の割合は81%に達し、短貸付の割合も32%に達し、2020年3月の疫病が最も深刻な時期に近づいた。地域別に見ると、中央銀行が2022年2月20日に発表した地域の新社融データによると、2021年4四半期の華北と中南部の地域は信用が弱く、前年同期比の伸び率は依然としてマイナス区間にあり、地域間の信用規模の格差は再び拡大し、3兆8000億元に達した。全体的に見ると、華東と南西部のほか、他の地域の融資需要はまだ回復しなければならない。
政府債は引き続き社融に一定の支持を形成する。春節効果と新規貸付規模の激減により、今月の新規社融規模は5兆元近く激減し、過去同期をはるかに超え、2月の社融成長率は10.2%に下落した。項目別に見ると、企業債の融資は前年同期より大きく増加したと同時に、政府債も社融に一定の支持作用を果たした。2月の国債の満期量が大きいため、純融資額が明らかに下落し、政府債の社融に対する支持作用は主に地方政府債務に頼っている。3月11日現在、各省・市が発表した資料によると、2022年第1四半期の特別債計画の発行量は約10849億元で、前年同期をはるかに超え、政府債務は引き続き社会融和に底をつく見通しだ。
将来的には、より多くの不動産緩和政策が打ち出されるだろう。政府活動報告書は、「初貸し手の比重を高める」とし、新たな発展モデルを模索することを提案した。現在、新たな発展モデルの具体的な要綱は打ち出されていないが、郭樹清氏が最近言及した「新市民に対する金融サービスをしっかりと行う」ことと、最近各地で打ち出された住宅ローンの引き下げや頭金の割合の引き下げなどの不動産政策措置を結びつけて、将来の不動産政策はさらに緩和されるだろう。
リスク提示:疫病の拡散が予想を超え、中国の外政策が予想を超えた。
