ロシアとウクライナの衝突は商品の価格の全面的な上昇を引き起こし、海外の「インフレ」の予想は上昇した:ロシアとウクライナの衝突が勃発して以来、市場の供給リスクに対する緊張感は大口商品の価格の急速な上昇を招き、世界のインフレリスクの蓄積を加速させた。疫病の後、世界の流動性の緩和の局面と需要の端の刺激政策は欧米の主要国のインフレがすべて歴史の高位にあることを招いて、米国のCPIは8%に近くて、経済は疫病の中から回復する高点はすでに過ぎて、経済成長の停滞の予想はだんだん起きて、市場は商品の価格の急速な上昇が1970年代の石油危機を再現することを心配して、市場のパニックの情緒は激化して、世界の「インフレ」の巻き返しへの懸念が急激に高まっている。世界のリスク資産は大幅に下落し、リスク回避資金が新興市場に流出し、VIX指数は上昇し、金価格は急速に上昇し、2000ドルの関門を突破した。
欧米の戦争対応の取捨選択:変化と対応の観点から見ると、欧州中央銀行はより大きな実際の経済利益の損傷に直面しているため、金利引き上げに関する表現で緩和し始めた。本質的には、ロシアの戦争は世界の予想を超えており、ロシアとウクライナの事件の推進と後続の進化の過程について、欧米はできるだけ傷害を減らすと同時に自分の政治目標をさらに実現することを望んでいる。エネルギー転換が初期段階にある過程で、伝統的な資源の把握と新エネルギー開発の効率要求はヨーロッパにエネルギー安全とエネルギー依存の問題を再考せざるを得ない。米国から見ると、経済の短期的な靭性は依然としてあり、FRBが3月に25 bpの利上げを行う確率の高い事件となっている。利上げ後も縮小表の予想があるため、その後、FRBが縮小表の表現とプロセス、世界資本市場への影響を引き続き観察する必要がある。
輸入型インフレの推進の下で、中国は「インフレ」に向かうかどうか:現行の政策の枠組みの下で、安定的に成長する内需拡大政策は基礎建設投資と製造業投資を牽引することによって企業の端中下流需要の拡張を推進し、PPI上流価格の下向き伝導を受け、すなわち工業品インフレが高位を維持する可能性があるが、消費品インフレが全面的に上昇する確率は小さい。この場合、構造的な「膨張」があり、「ヒステリシス」がない。もう一つの角度から言えば、端末の消費需要が不足している場合、中下流企業の生産拡大の需要を大幅に向上させることを考慮しないで、「安定価格を保つ」政策の護衛の下で、工業品のインフレを比較的に速く抑制して再び上昇することができて、しかし自主体系の Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) は経済成長の全体の体量の牽引の程度に対して比較的に限られて、このような情況の下で「滞」があっても「膨張」がない。従って、現在の苦境と対応する解決策の組み合わせの下で、「ヒステリシス」と「膨張」はかえって同時に現れることはできない。現在から見れば、第1の組み合わせの可能性はより大きく、構造的な「膨張」は一時的に許容できる範囲内にあると考えている。
市場の感情は依然として悲観的です:市場は学習効果に基づいてずっと走っていて、すでに1~2四半期前の大幅な取引の後の予想を繰り上げています。実際の状況が予想とずれていることを示唆した後、市場は再びずれを是正し、1つの次元のずれから逆方向に再びずれ、市場の変動性が上昇した。現在、市場で取引されているのは輸入型インフレが再びインフレの上昇を推進し、海外緊縮の予想強化は市場の流動性を回収し、経済成長動力は成長率目標を実現するのに十分ではなく、市場はそれを「インフレ」と定義しているが、実際には、私たちが直面している「ヒステリシス」と「インフレ」の問題を前の部分で説明した。構造的には昨年9月の「膨張」の組み合わせと似ているが、市場の情緒は低迷しており、現在の状態では情緒の底はまだ来ていない。リスク要素の清算を待って悲観的な感情を抑える必要がある。
A株市場の将来の方向性:現在の中国のリスクは、輸入型インフレが再び上昇したり、中流業界の利益を圧迫し続けたりすることにあり、需要の拡張向上が予想より遅いことを招き、海外のリスクは、金利引き上げ表の流動性のさらなる収縮と中期選挙の時期に存在する中国に対する不利な政策にある。現在、市場は持続的な金儲け効果に欠けている。情緒面の影響が持続的に調整された後も、増量資金は場外で見られ、在庫ゲームの構造は変えられないからだ。中国経済と企業の利益自体が圧力に直面している背景の下で、市場は分母端の無リスク金利の下落から利益を得ているだけで、分子端の利益改善予想と分母端のリスク割増額の改善予想はまだ来ておらず、定価メカニズムの下の市場全体の内在価値は低い。今年上半期、私たちは悲観的な感情が引き続き釈放される空間があるかもしれないと考えています。現在の市場の取引指標も市場が感情の底に達していることを示していません。そのため、現在の時点では、明らかな以上のいくつかの要素が明らかに変化しているのを見ることができない場合、勝率の高い方向を守ることをお勧めします。すなわち、上半期の安定成長政策の触媒、地政学的駆動のインフレリスクの上昇、景気後退の予想の下で取引を防御する三重論理駆動の価値プレートは、リスク要素が徐々に消退した後、市場感情を抑える不利な要素が徐々に解消され、コース/成長株の推定値が比較的合理的な区間に調整され、スタイルが再び切り替わる可能性がある。
リスク提示:ロシアとウクライナの衝突拡大は世界経済に影響を及ぼし、FRBは緊縮を加速させ、疫病は持続的に悪化している。
