開年前の2カ月間、物価の表現は昨年第4四半期の主線論理に続き、少し変わった。1つは2月のPPIリング比が+0.5%で、前の2カ月より高くなった(昨年12月と今年1月、PPIリング比はそれぞれ-1.2%と-0.2%)。第二に、PPI構造は現在の中下流加工工業企業の利益が改善されたことを予告している。
ロシアとウクライナの衝突は世界の商品の価格を乱し、海外経済体は高インフレに悩まされている。現在、私たちは中国のインフレに注目し、2つの問題を追跡しています。最初の問題は、現在のインフレがどのような経済論理を描いているのか。第2の問題は、海外輸入型インフレに直面したり、中国がどのような政策に対応したりして、最終的に中国のインフレがどのように表現されるかということです。
第一の問題は、現在のインフレがどのような経済主体の論理を描いているのか。
インフレは社会全体の価格のシステムを統合し、業界の需給を反映することができ、異なる業界間の利益切断構造にも反応することができる。昨年第4四半期以来、中国のインフレが与えた叙事は、経済がほぼ昨年第4四半期の主線演繹論理を継続していることだ。すなわち、外需が強靭で、内需が回復した。その中で、内需改善は主に2つの動力から来ており、基礎建設投資の放量と第3四半期の工業生産供給の制約が開放されている。
開年経済はやや回転したが、今はもう一つの圧力である輸入型インフレに直面している。ロシアとウクライナの衝突は持続的に演じられ、世界のエネルギー大口価格の上昇圧力を激化させた。ロシアとウクライナの衝突は4つのメカニズムを通じて世界のインフレを押し上げ、中国が直面している輸入型インフレ圧力でもある。この4つのメカニズムはそれぞれエネルギー、黒、有色、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) によって伝導される。
第2の問題は、海外輸入型インフレに直面したり、中国が対応したりする政策がありますか?
私たちは、中国が輸入型インフレに直面しているか、4つの政策がヘッジ上流価格の急速な上昇を選択していると考えています。まず、重点商品の価格を監督管理し、重要物資を「脱金融化」する操作を行い、市場の投機を抑制することができる。次に、輸出関税を増やすなどして一部の商品の輸出を制限する。再び、中国商品の供給を適度に開放し、基礎原材料の生産を奨励する。最後に、重点物資の輸入保障をしっかりと行い、一部の品種の輸入割当額を増やし、国際物資の不足が発生する可能性がある場合に早めに対応した。この4点は「中国の供給を増やし、輸入を増やし、輸出を制限し、投機需要を抑制する」と簡単に要約できる。
輸入型インフレに直面して、中国の物価は衝撃を受けたり、欧米経済体より弱い。
輸入型インフレの中国への伝導は主にエネルギー、黒、有色、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) を通じて伝導されているが、中国は物価を管理する際に強い行政執行能力を備えている。コストの面では、石炭と電気価格は行政に導かれ、原油は高値の時も行政手段を通じてその伝導過程を弱めている。生産面では、昨年第3四半期の生産収縮を経て、政策がタイムリーに偏り、石炭化学工業、有色、鉄鋼などの生産量が徐々に回復した。需要の面では、中国の商品の輸出に制限があり、重点物資の投機は厳格に監視されている。そのため、工業品の面で受けた衝撃の程度は欧米経済体より弱い。 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の面では、中国の食糧は基本的に自給自足で、尿素などの物資の輸出は制限されており、過度な心配は必要ない。
リスク提示:原油供給が予想を超えた;衝突の動きが予想を上回った。各国のゲームは予想を超えた。
