事件:米国は2月の最新インフレデータを発表した。このうちCPIは前年同期比7.9%上昇し、前月比0.8%上昇し、市場予想を上回った。コアCPIは前年同期比6.4%上昇し、前月比0.5%上昇し、1982年以来の高値を記録した。
核心結論：
\u3000\u30001.米国の2月のCPIは前年同期比7.9%上昇し、市場予想を上回った。前月に比べて上昇したのは、エネルギーや食品などの環が先月より大きく上昇したためだ。コアCPIは前年同期比6.4%上昇し、市場の予想に合致し、前月比0.1ポイント低下した。2つのデータの乖離は、米国の現在のインフレがエネルギーと食品などの要素の影響を受けていることを示しており、ロシアとウクライナの衝突が発生して以来、世界の大口商品の価格が急速に上昇し、米国のガソリンと食品の価格の上昇を牽引している可能性がある。コアCPIのループ比が低下したことは、現在、米国のインフレ内生成長運動エネルギーが減衰していることを示しているが、コアサービス関連CPIのループ比が強くなったり、CPIの低下速度が遅くなったりすることを示している。現在、ロシアとウクライナの衝突情勢の不確実性が大きく、米国がロシアの石油の輸入を禁止するため、制裁によるエネルギーと食品価格の上昇効果はまだ完全に体現されておらず、米国のインフレの最高点はまだ来ていない可能性がある。今後、地縁衝突の影響が消えるにつれて、米国のインフレは徐々に経済の基本面に戻り、FRBは従来のリズムに従って通貨緊縮を行う。
\u3000\u30002.具体的には、ロシアとウクライナは世界の重要な化石エネルギーと食糧産地であり、衝突が勃発して以来、欧米の制裁は世界の大口商品の市場価格を上昇させ、米国のエネルギー項目(前年同期+25.6%)と食品項目(前年同期+7.9%)を大きく上昇させた。エネルギー面では、前月比2.6ポイント上昇し、世界の原油価格の上昇や米国の住民の外出需要の旺盛さと関係がある。食品については、前月比0.1ポイント上昇し、価格が上昇したり、住民の日常消費に伝達されたりしていることが明らかになった。コアCPIのデータによると、現在の米中国のインフレ運動エネルギーは緩やかになり、その中でコア商品のインフレは持続的に減速している。指摘しなければならないのは、多くのコアサービスを占めるインフレが先月より上昇し、米国のインフレレベルが堅調で、急速に下落しにくい可能性があるということだ。
1)エネルギー面では、2月のエネルギー項目は3.5%上昇し、1月より2.6ポイント上昇した。このうちガソリンリング比は6.6%上昇し、1月より7.4ポイント大幅に上昇した。ガソリンリングは7.7%上昇し、1月より1.8ポイント低下した。その原因は2つの面があるかもしれない:1つはロシアとウクライナの衝突による原油価格の上昇が米国のエネルギー価格の上昇を牽引し、2つは疫病の規制が緩和された後、米国の住民の外出需要は依然として旺盛で、エネルギー価格の持続的な上昇を牽引している。短期的には、米国がロシアの原油輸入を制裁に組み入れ、エネルギー価格の高位維持を招き、エネルギーインフレを支える可能性がある。
2)食品については、2月の食品項目は前年同期比7.9%上昇し、前月比1.0%上昇し、1月比0.1ポイント上昇し、前月比上昇幅は2カ月連続で上昇した。このうち、家庭用食品(foodathome)は前年同期比8.6%上昇し、前月比1.4%上昇したことが食品項目の上昇を牽引した主な原因であり、1981年以来の最高値を記録した。
3)コアCPIデータのうち、2月のコアCPIは前年同期比6.4%上昇し、前月比0.5%上昇した。リングは先月より0.1ポイント低下し、インフレの内生運動エネルギーが緩やかになっていることを示した。このうち中古車は前年同期比41.2%上昇したが、前月比0.2%減少し、前月比1.7ポイント低下し、3カ月連続で減少した。新車は前年同期比12.4%増、前月比0.3%上昇し、1月より0.3ポイント上昇し、世界のサプライチェーンが効果的に回復できない可能性がある。コアサービスリングは1月より0.1ポイント上昇し、米国の住民のサービス消費が徐々に回復していることを示している。このうち交通運輸は前月比1.4%上昇し、住宅は前月比0.5%上昇し、医療サービスは前月比1%上昇し、上昇幅はいずれも1月より上昇した。総合的に見ると、米国の現在のコアインフレレベルは緩やかだが、急速に下落することは難しいと考えている。
\u3000\u30003.短期的に見ると、米国のエネルギーと Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の価格は依然として上昇の余地があり、コアインフレの運動エネルギーは緩やかだが、依然として堅調で、下落速度は遅い可能性がある。そのため、米国のインフレ上昇圧力は依然として残っており、最も「膨張」する時はまだ来ていない可能性がある。1)現在の状況から見ると、エネルギーと Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の価格は短期的に上昇する動力が強い。米国はロシアの石油輸入を禁止したり、中国のエネルギー価格が高位を維持したりして、エネルギーインフレを支えている。現在、米国がロシアから輸入した原油は総輸入の約3.8%を占めており、総量は多くないが、短期的には米国が急速に不足を埋めることができず、衝突による国際原油価格の高位揺れを考慮すると、中国のエネルギー価格は短期的には圧力がある。 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の面では、ロシアは世界の重要な食糧輸出国であるため、衝突が持続的に発生すると食糧輸出に影響を与え、食糧価格の上昇を牽引する。2)コア商品は持続的に下落する見込みがあるが、コアサービスは比較的堅調で、全体のコアインフレの相対的に遅い下落を牽引する可能性がある。コア商品では、米マンハイム中古車価値指数(M a n heimUsedVehicleValueIndex)が前月比2.1%下落し、中古車価格の下落傾向が続くことを示した。ニューヨーク連邦準備制度理事会(FRB)のグローバルサプライチェーン圧力指数(GSCPI)は現在、下落しており、グローバルサプライチェーンが修復されているか、新車価格の緩やかな下落を牽引している可能性があることを示している。コアサービスでは、家賃の弾力性が低いことや、米国の住民の賃金の急速な上昇によるより強い支払い能力を考慮すると、最大の住宅項目よりも上昇し続ける可能性があり、米国のコアCPIの低下速度が非常に遅くなる可能性があり、インフレが長引くと市場の予想を上回る可能性がある。そのため、総合的に見ると、現在の米国の短期的なインフレ上昇圧力は大きく、そのインフレの曲がり角は依然として未来に迫っている。
\u3000\u30004.われわれは、米国のインフレ水準が引き続き上昇すると判断し、現在、米国が十分な雇用を実現している可能性があることを考慮し、FRBは3月のFOMC会議で金利引き上げを発表するが、初の金利引き上げ幅は25 bpと比較的穏やかで、その後、インフレ情勢に基づいて調整する可能性がある。3月のFOMC前の最も重要な2つのデータとして、米国の2月の非農業就業とインフレデータによると、現在の米国の労働市場はすでに十分な就業を実現している可能性があり、現在の経済は依然として着実に回復しており、FRBの3月の利上げを推進している。パウエル氏は最近の聴聞会で、3月の25 bpの利上げを支持したが、会議ごとに利上げする可能性は排除されていないと述べた。現在の経済情勢が複雑で、地政学的リスクが発酵しており、世界的な疫病が蔓延していることを考慮すると、FRBはインフレリスクを絶えず評価し、金融政策の柔軟性を維持する必要があるかもしれない。現在、ロシアとウクライナの衝突はすでにいくつかの交渉を行い、その影響は徐々に退散する見込みで、FRBの金融政策の操作は依然として米国経済の基本面に復帰する。標準的な状況では、FRBは従来の緊縮リズムを維持し、年間3-4回利上げし、縮表も順番に行われると考えています。しかし、極端な状況が発生すると、米国のインフレが高位をさまよい、FRBは緊縮を加速させ、年間4-5回利上げし、より速い力で縮小表を行い、米株や米債に大きな圧力をかけることになる。
リスクのヒント
国際情勢の緊張がインフレの予想を超え、COVID-19の疫情情勢は大幅に悪化した。
