最近、ロンドン金属取引所(LME)の総合ニッケル03契約は29246ドルから101365ドルに上昇し、最高上昇幅は247%に達した。「妖ニッケル」が濁った水をかき混ぜた。
市場の噂によると、中国のステンレス大手青山グループはスイスの大手嘉能可(GLENCORE)に追い詰められた。これに対し、嘉能可スイス本部の匿名の関係者は「毎日経済新聞」の記者に対し、嘉能が空の青山を追い詰めることができ、嘉能がニッケル価格の高騰の背後にあるという説は正しくないと述べた。
嘉能は1974年に設立された企業で、石油貿易からスタートし、40年余りをかけて世界の大口商品取引大手、富世界500強ランキング上位20位の常連客に成長し、「世界の大口商品市場のゴールドマンサックス」と呼ばれた。
この背後には、嘉能がかなりの時間で迅速に買収合併することができ、それによって業務手段が単純な貿易から採掘、製錬、生産、貿易を一体化することを実現することができる。しかし、これは同時に連続純利益の巨額の損失、高額の負債をもたらした。2015年、キャノンは債務危機の瀬戸際に立って、市場の懸念を引き起こした。「大口商品のリーマンではないか」。
公開報道では、嘉能は「低調で隠れた世界500強」と形容されたが、これは「半分正しい」としか言いようがない。
しかし、それは確かに秘密です。2011年に相次いでイギリスのロンドン、中国の香港の2つの場所に上場するまで、外の人材はその富を理解していました。同年、嘉能は初めてフォーチュン世界500強ランキングに入り、18位にランクインした。現在、キャノンはスイスで最も収入の高い企業であり、収益規模はスズメの巣、ノワール製薬、瑞銀を上回っている。しかし、「妖ニッケル事件」以前は、在庫だけで多くの基本金属市場の価格に影響を与えるのに十分だったが、キャノンの存在感は確かに強くなかった。
貿易套利から「産業チェーン通食」
大口商品取引の江湖では、嘉能可はほとんど迂回できない存在だ。コバルトを例にとると、 Guosen Securities Co.Ltd(002736) は世界のコバルト原料の供給に関する研究報告書で、嘉能を「業界構造を左右する多国籍企業」と呼ぶことができる。
この点については、嘉能自身も認めています。同社は2020年報で次のように述べた。「半世紀近く、キャノンは世界の大口商品業界の大きな特色であり、金属、鉱物、石油の実体貿易業者から世界で最も大きく、総合的な自然資源会社の一つに成長してきました。現在、その商品と活動の組み合わせによって、この業務は将来の予想資源の需要を満たす上で独特の地位を持っています。」
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1974年に設立された原油貿易商、嘉能はどのように現在の大手に成長したのだろうか。
中国の有色網によると、企業が鉱物資源を獲得するには主に2つの方法がある。1つは鉱業プロジェクトに直接投資して資源開発を行うことである。第二に、貿易手段を通じて資源を獲得し、上流企業に生産能力を購入して安定した資源供給を獲得し、資源側と長期供給協定を締結し、市場で現物購入を行うなどを含む。
上記の2つの方式の中で、直接投資は規模が大きく、回収期間が長く、専門性が高いという特徴があり、主に以上の遊鉱業企業が主である。貿易商と製錬(加工)企業は一般的に第2の方法で資源を得る。
記者の総合的な複数の分析によると、嘉能はこの2つの方式の有効な結合を実現することによって、世界の範囲内で豊富な上流資源を掌握し、その強大な総合化貿易手段を借りて顧客に多様化した商品とサービスを提供することができる。
キャノンの発展軌跡を分析すると、「貿易–貿易+株式投資–生産+貿易」を実施する戦略調整を通じて、早期の「貿易套利」から現在の「産業チェーン価値創造」の独特な経営方式への転換を実現したことも明らかになった。
貿易段階では1974年に設立された嘉能可は、初期は主に原油と金属、鉱物の貿易に従事し、国際原油貿易を通じて豊富な利益を得て、世界貿易の先発優位性を構築した。
貿易+株式投資段階では、嘉能は投資を通じて上流産業の株式を買収し、商品経営分野を拡大し、安定した供給源を得ることができる。
しかし、 Nanhua Futures Co.Ltd(603093) 研究所の研究報告によると、嘉能は伝統的な大口商品とは異なる貿易収益モデルを構築した。それは単純に差益を稼ぐのではなく、直接融資やその他のサプライチェーン金融サービスを提供することで、鉱業生産企業の安定した製品販売権と優位価格を交換することができるという。
また、前述の有色金属網の文章も、この過程で、嘉能可の発展重点は依然として世界貿易に偏っていると分析している。貿易から実業への転換を絶えず強化しているが、投資企業の生産に介入することは相対的に少なく、主に株式の絆を通じて投資企業から十分な製品シェアを獲得し、さらにはすべての製品の販売権を獲得している。
その中で最も興味津々な買収合併は2013年に発生し、キャノンは当時、英国の鉱業会社Xstrataを買収合併再編し、最終的な総価格は619億ドルに達した「世紀買収合併」で、キャノンが一躍様々な「世界最大」の肩書きを獲得し、世界貿易と鉱業生産の強い連合を実現した。「生産+貿易」の二輪駆動モデルを全面的にスタートさせる。
風景の時の売上高は1兆元を超えた
大口の商品取引でキャノンを知るのは複雑かもしれませんが、その年報データからキャノンのグローバルビジネスを垣間見ることができます。
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2020年、嘉能は営業収入の合計1423億3800万ドルを実現し、前年同期比33.8%下落した。同時に帰母純利益は19.03億ドルの損失だった。フォーチュン世界500強ランキングで34位。2019年、嘉能可の総売上高は215111億ドルに達し、帰母純利益は4.04億ドルの損失を出し、世界500強は17位だった。
さらに、2015年には世界の大口商品の価格が一般的に谷底に下落したため、嘉能は前後して生産量のコントロールと貿易のコントロールを通じて亜鉛、コバルト、銅の製品の価格を低位から絶えず上昇させ、収入も年々増加している。2017年~2019年、嘉能可の年間売上高はいずれも2000億ドルを超え、人民元に換算すると一時1兆5000億元に達した。
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キャノン2020年年報によると、業務を2つのブロックに分け、1つは工業生産、2つは商業貿易である。
工業生産の面では、2020年、嘉能は年間銅126万トン、コバルト2.7万トン、ニッケル11万トン、亜鉛117万トンを生産することができ、それぞれ世界の対応総生産量の5.5%、21.6%、4.4%、8.5%を占めている。
キャノンは2020年の年報で、その年の工業生産の年間営業収入は414億5300万ドルを実現し、そのうち、金属商品とエネルギー商品はそれぞれ73%と27%を占めていることを明らかにした。減価償却前利益(EBITDA)は78.28億ドルで、金属商品とエネルギー商品がそれぞれ93%と7%を占めている。
国盛証券研究所によると、嘉能は世界最大の亜鉛とクロムメーカー、第3位の鉱銅メーカー、第4位のニッケルメーカーであり、世界最大の石炭メーカーの一つでもある。
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同時に、商品の貿易量の中で、有色金属は銅340万トン、亜鉛280万トン、鉛100万トン、アルミニウム(アルミニウムインゴットとアルミナを含む)720万トン、ニッケル14.9万トンを含み、貴金属は金200万オンス、白銀6490万オンスを含み、黒色金属は鉄鉱石5760万トン、鉄合金850万トンを含み、エネルギー商品は石炭1.25億トン、原油7.91億バレルを含む。石油製品は7.38億バレル。
2020年、嘉能可の貿易業務は年間営業収入124137億ドルを実現し、そのうち、金属商品とエネルギー商品はそれぞれ44%と56%を占めている。減価償却前利益(EBITDA)は37億32万ドルで、金属商品とエネルギー商品がそれぞれ45%と55%を占めている。
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分析によると、嘉能可の貿易業務は2つの際立った特徴を持っている。1つは強大な商品供給能力とグローバル化マーケティングネットワークである。第二に、伝統的な大口商品とは異なる貿易収益モデルを構築した。
まず、嘉能は自分で生産した製品を販売するほか、世界のサプライヤーを通じて迅速に供給源を組織して顧客の各種の需要を満たすことができる。銅を例にとると、2020年に嘉能は125.8万トンを自作し、経営量は340万トンに達し、自身の生産量の2.7倍である。また、嘉能は1200隻以上の船、300余りの倉庫施設、2000キロ以上の鉄道専用線、30余りの港などを制御することができる。
収益モデルの面では、嘉能はコントロールする実物資産と相応のスイートオプション取引を通じて収益を得ることができ、商品の各種関連定価要素(輸送と製品品質などを含む)を総合的に考慮した上で、異なる地域や異なる時期の商品価格の違いの特徴を利用して、地域間スイート、商品間スイート、時間間スイートを展開する。同時に、嘉能は国際金融機関と戦略連盟を結成し、金融機関の取引能力を利用して原油、有色金属などの先物と派生品の取引に従事し、ヘッジ商品の価格変動リスクを利用し、顧客に相応の先物保証付加価値サービスを提供することができる。
一方、上記の生産と貿易を支え、年収1400億ドルを超える基礎は、嘉能が世界に広がる会社、産業、従業員などである。開示によると、2020年、嘉能可ネットワーク経営業務は35カ国に分布し、40以上の事務所を有し、同時に、請負業者を含む約14万5000人の従業員を雇用している。
しかし、記者も、2013年以来、嘉能は従業員、請負業者の数を削減し続けており、2020年の報告書が発表したデータは従業員が8.78万人、請負業者が5.63万人で、それぞれ約1300人と14000人減少したことに気づいた。また、記者が富の公式サイトで調べたところ、最高峰の時期、嘉能が所有できる従業員の数は11万人を超えた。
下落時も資産を売却し、債務を軽減する
Nanhua Futures Co.Ltd(603093) 研究所の分析によると、2005年~2019年の間に、クレイジーにレバレッジを加え、買収合併を急速に膨張させたやり方を通じて、嘉能はすでに商品貿易商ではなく、採掘、製錬、生産、貿易を一体化したグローバル化総合鉱企業だという。
記者は、長期的な拡張の中で、嘉能可も高額の負債を蓄積し、業界の不況の数年間、負債を削減することが嘉能可の年度の重点仕事の一つになったことに気づいた。
フォーチュン中国語網の2015年9月の報道によると、当時、世界の大口商品の価格が暴落し、銅価格は6年来の最低点に下落した。「スイスの鉱業や大口商品大手のキャノンも耐えられない。新株を発行して25億ドルの融資を行い、数十億ドルの資産を譲渡し、アフリカの銅鉱2基の生産を停止すると発表した」。
当時、キャノンはほとんど「次のリーマン」になった。上記の報道によると、嘉能がこのような措置を取ることができるのは国際格付け機関の圧力に迫られている。後者は、同社が資産負債状況を改善するための措置をさらに取らなければ、格付けを「ゴミ級」の端に下げると脅してきた。負債が重いことを考えると、嘉能可はほとんど借金の返済義務を負うことができないかもしれない。
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2015年10月、財新網も嘉能可の当時の債務危機を報道し、安信証券の評論を引用して、嘉能は軽資産から重資産に至るまで、経営レバレッジが徐々に向上していると指摘した。「これは大口商品の価格が上昇した場合、会社の業績成長の加速器であり、大口商品の価格と監督管理環境が逆転すると、業績の悪化を激化させる墓掘り人になる」。
記者は2020年の年報でキャノンは冒頭、投資家に債務状況を明らかにした。「グループレベルでは、市場の急速な変化により、株主への提案配分を一時停止し、資本構造を保護し、純債務を100億ドルから160億ドルに削減する目標を加速させ、年末までに(158億ドル)実現に成功した」と述べた。
記者も、上記158億ドルが純債務を指していることに気づいた。債務面では、2020年には、キャノンは374億7900万ドルに達し、前の2年よりさらに上昇した。
データから見ると、 Nanhua Futures Co.Ltd(603093) 研究所の統計によると、2015年~2019年、嘉能可の債務は先に下がってから上昇する過程であり、2015年の純債務は258.89億元に達した。
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言わざるを得ないのは、嘉能可の拡張の道と業務経営方式を振り返り、多くの分析でこの企業が「伝統を突破した」と述べ、創業者と大きな関係があるということだ。資料によると、嘉能可の創立者、創始者はマーク・リッチだ。この人について、公開資料は「20世紀で最も議論された国際商人は、業界で「石油の王」と呼ばれ、米司法省が17年間指名手配した10人の指名手配犯の一人だ」と説明した。資料の最後に、彼が嘉能可の創始者だと言及した。
光明網によると、1983年、米司法省はマーク・リッチ氏がイラン人質危機の間、米政府がイランとの貿易往来を禁止する禁令に違反し、個人所得税4800万ドルを逃れるなどの罪状を告発したが、リッチ氏は告訴の数時間前に瑞士に逃げた。
「マーク・リッチ(Marc Rich)とピカス・グリーン(Pincus Green)は調査中に米国を脱出し、2001年にクリントン大統領が赦免するまで17年間逃亡した」。記者が米司法省の公式サイトから入手した文書にも記録がある(公開資料によると、Pincus Green(Pincus Green)はマーク・リッチのパートナー、記者注)。p align=「center」>画像ソース:Webスクリーンショット
2021年7月、キャノンは3代目の舵取りガリー・ナグ(Gary Nagle)を迎え、退任したイワン・グラソンバーグ(Ivan Glasenberg)はCEOを18年間務め、さらに上へ行くとマーク・リッチだった。
「我々は世界最大の銅、ニッケル、亜鉛、バナジウム、コバルトメーカーの1つであり、これらの商品に優先的に投資し続けます。」キャノン社が発表した2020年年報には、こんな一節がある。
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