Muyuan Foods Co.Ltd(002714) Muyuan Foods Co.Ltd(002714) 初回カバーレポート:コストが抜群で、波を踏んで前進する

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核心的な観点.

中国の生豚一体化自養のトップ企業として、疫病の衝撃に直面しても、価格の低迷に直面しても、 Muyuan Foods Co.Ltd(002714) は連続的な高成長の中でコスト競争の優位性を維持しており、会社の過去2ラウンドの周期の中で優れた業績はすでに明らかになった。この新旧サイクルの転換点では、会社は依然として3つの見どころを備えていると考えています。

コスト:科学技術の助力、絶えず精進します。コストリードは生豚企業の競争力の核心である。過去の牧原のコスト優位源の一部は技術の加持であり、1)育種分野の深い蓄積を含み、成熟した「二元回交」システムは会社が疫病の混乱の下で生産能力の安定を保障した。2)会社の全自養モデルは、標準化、インテリジェント化、規範化で育肥段階を正確に管理し、防疫レベルを向上させる。将来、コストの最適化の方向は管理の最適化、チームの成熟による効率の向上から来ている。21 Q 3会社の完全なコストは15元/キロのレベルで同業者をリードしており、私たちは会社が将来各指標の最適化を通じて、コストは少なくとも2.5元/キロの下落空間があると考えています。

拡張:量が増え続け、屠殺を延長する。2021年末に会社はすでに約7000万頭の生産能力を建設し、同時に会社は1億頭を超える土地資源と14万人の人的資源を備蓄している(約8000万頭のハードルを保障できる)。当社のキャッシュフローはコスト最適化と豚価格の反転後にさらに改善され、今後2年間で億頭の生産能力建設を完了する見通しだと考えています。同時に、ここ数年来、会社の産業チェーンは徐々に屠殺の一環まで延び、現在、会社の屠殺業務の生産開始年産能力は2200万頭で、2022年末の生産能力は3700万頭に達し、利益目標頭はいずれも20-30元で、屠殺の延長は有効に周期による業績の変動を緩衝し、同時に会社の新しい成長点になると予想されている。

サイクル:暗い時まで、蓄力景気。2021年末以来、豚の価格は低迷し続け、業界は11週間連続で赤字区間にあり、自繁自養の最大損失は一時500元/トップラインに触れた。3月、豚の価格は再び12元/kgを割り込み、原料価格の上昇を背景に、豚の食糧価格は4.5前後に下がり、養殖損失は徐々に拡大し、生産能力は引き続き去化し、1月のエネルギー繁殖豚の環比は引き続き0.9%減少し、エネルギー繁殖豚の累計環比の減少幅は8%を超え、未来の供給減少、価格の反転はすでに大体の事件である。

財務予測と投資提案

21-23年の出荷台数はそれぞれ4025.3、55007000万頭と予想され、帰母純利益は76.7、74.5、346.3億元で、前年同期比それぞれ-72.1%、-2.9%、364.9%だった。会社のコスト優位性が際立っており、出札量が高い成長を維持し、初めて「購入」の格付けをカバーしている。

リスクのヒント

重大な疫病発生リスク、生豚価格変動リスク、原材料価格変動リスク、キャッシュフローリスク、食品安全リスク

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