\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 137 Ningbo Boway Alloy Material Co.Ltd(601137) )
投資のポイント：
深耕業界30年、中国のハイエンド銅合金のトップ会社。 Ningbo Boway Alloy Material Co.Ltd(601137) は博威グループに所属し、ハイエンド銅合金棒、線、帯材及び精密細糸などの製品製造に従事して30年近くの民間企業であり、中国のハイエンド銅合金製造のトップ会社である。同社は2016年に寧波康奈特の太陽光発電コンポーネントを買収し、2019年に寧波博徳高科を買収し、高付加価値の精密フィラメント製品をさらに増加させた。同社は現在、銅合金の生産能力が20万トン近くあり、5万トンの特殊合金テーププロジェクトとベトナムのベッケンホフの3万1800万トンの特殊合金棒、線などのプロジェクトが徐々に着地するにつれて、今後3年間の銅合金の生産能力が27万トンに向上する見通しだ。
中国のハイエンド銅材は輸入に依存し、会社の製品付加価値の高い粗利率には著しい優位性がある。中国の銅加工材は全体の輸出入のバランスがとれているが、構造上、輸出の銅材は依然として主に工芸の簡単な銅管と低端銅箔製品を主とし、輸入は工芸の複雑なハイエンド銅箔と銅板帯などの製品が多く、2020年に中国の銅材の輸出は53.8万トン、輸入は52.5万トンで、そのうちハイエンド品種の銅板帯の輸入量は長年12万トン前後を維持している。会社は5万トンのハイエンド板帯材プロジェクトを募集し、中国の需要不足を補う見込みだ。銅合金の性能は主に4つの審査次元があり、導電率と熱伝導率、引張強度、応力緩和と曲げ成形があり、総合性能が高いほど製品価格も高くなる。会社はハイエンド銅合金製品の加工に専念し、長年にわたって会社の粗利率レベルは業界をリードし続け、会社の製品構造のハイエンド化に伴い、会社の粗利率はさらに上昇する見込みである。2020年会社の銅加工製品の粗利率は16.04%で、中国の銅加工上場会社の平均粗利率より大幅にリードしている。
会社の下流の各応用分野の市場空間は広く、付加価値の向上とデジタル化の変革を重ねて「量価斉昇+降本増効」を実現する見込みである。同社の下流5 G通信、新エネルギー自動車と半導体などの分野では高景気が続いており、特に新エネルギー自動車の銅使用量は従来の内燃機関自動車より全方位的に増加している。IDTechEXの試算によると、純電気新エネルギー自動車の銅使用量は83 kgに達し、将来、新エネルギー自動車の浸透率は絶えず向上し、同社の下流需要の高速成長を駆動する見込みだ。会社は適時に生産能力拡張マッチング需要の増加を行い、募集・拡張プロジェクトの製品付加価値が高く、プロジェクトの生産開始後、量価の一斉上昇を実現する見込みである。また、会社はデジタル化改革を積極的に推進し、募集プロジェクトはすでに博威の核心技術とデジタル化管理運営システムを統合し、コスト削減と効率化を実現することが期待されている。
太陽光発電コンポーネントの2021年の業績は底をつき、2022年の利空消退は業績の反発を期待している。会社の太陽光発電コンポーネントは主にアメリカ市場に向けて、近年の来年の収入は15億元前後に安定して維持され、2020年の粗利率は19.99%に達し、すでに太陽光発電業界のトップ企業の粗利率に近づいている。
2021年には海運費の上昇、米国の201関税、原材料価格の上昇、ベトナムの疫病などの原因で、上半期の業績が大幅に低下した。海運費の下落に伴い、両面コンポーネントは201関税免除と米国のパリ復帰協定などの外部利益を得ており、重ね合わせ会社は2020年に太陽光発電ラインの技術改革を行い、実施したマルチゲート、両面コンポーネントなどの技術に基づき、電池サイズを従来の166から182210に互換性があるようにアップグレードし、同時に生産能力を従来の700 MWから1 GWなどの内部改善に向上させた。同社の新エネルギープレートは2022年に業績の反発を実現する見込みだ。
利益予測と投資格付け会社は中国銅合金材料のリーダーとして、製品は5 G、新エネルギー自動車と半導体などの分野に広く応用され、国産化と下流需要の増加過程で十分な利益を得ることが期待されている。新材料プレートは会社の5万トンの特殊合金テープとベトナムの3.18万トンの特殊合金棒、線などの生産能力が徐々に放出されるにつれて、ハイエンド製品の割合は持続的に向上する見込みだ。新エネルギープレート会社の太陽光発電コンポーネントの生産能力は700 MWから1 GWに拡大し、疫病などの不利な要素が消えるにつれて製品の販売量が回復する見込みだ。20212023年の会社の営業収入はそれぞれ95.96/122.26/133.39億元で、前年同期の伸び率はそれぞれ26%/27%/9%で、帰母純利益はそれぞれ3.46/6.64/8.44億元で、前年同期の伸び率はそれぞれ-19%/92%/27%で、20212023年のPEはそれぞれ39.04/2.38/16.03で、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスク提示生産能力の拡張は予想に及ばない。原材料価格が大幅に上昇した。下流の応用拡大は予想に及ばない。国際化経営がもたらす地縁政治リスク;疫病が悪化して着工率に影響する
