\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 08 Citic Pacific Special Steel Group Co.Ltd(000708) )
業績概要:2021年に鋼材販売1453万トン(+3.9%)、営業収入973.3億元(+27.6%)、帰母純利益79.5億元(+31.8%)を実現し、EPSに対して1.58元である。2021 Q 4会社は純利益18億9000万元を達成し、前月比0.9%増加した。配当割合は50.8%で、配当率は4%だった。
産業配置を調整し、逆成長は弱周期の特鋼のリーダーシップを示した:2021年の特鋼業界の原材料価格は過去最高を記録し、高位を維持し、廃鋼指数は2020年の平均より30.0%上昇し、中国のコークス価格指数は2020年の平均より51.8%上昇した。同時に、鉄鋼業界の輸出税還付の廃止、海運費の高騰などの要因も業界に一定の衝撃を与えた。この背景の下で、会社は中国の高校の端の自動車、新エネルギーの自動車と風力発電業界の増加の相場をつかんで、工事の機械用鋼の販売量が下落した情況の下で、販売総量は依然として着実に増加を実現します。会社の豊富な製品ラインは単一業界の景気変動が会社の業績に大きな影響を与えることを避け、会社の弱い周期性を体現している。
財務データ:会社の2021年の販売費用は前年同期比17.3%減少し、主に準則の解釈に従って一部の輸出費用を営業コストに調整した。財務費用は前年同期比56.2%増加し、主に利息支出の増加と為替収益の減少によるものである。研究開発費用は28.8%増加し、主に研究開発投入の増加によるものである。投資活動によるキャッシュフローは139.2%大幅に減少し、主に会社が定期預金を回収し、固定資産を処置するなどの長期資産が現金を回収する減少によるものである。
対外拡張と対内統合は、「十四五」の生産能力目標の実現を加速させる。会社は世界をリードする特鋼材料製造企業で、軸受鋼、自動車鋼の2大エース製品のほか、エネルギー用鋼、シームレス鋼管、三高1特などの新型品種を重点的に配置している。「十四五年」の初め、会社は2000万トンの生産能力目標を提出し、すでに1600万トンの生産能力を持っており、2022年の目標販売量は1490万トンで、1550万トンを目指している。対外会社は天津鋼管に参入し、管理生産能力350万トンに参加し、実際に生産能力500万トンを超えた。同社の青島特鋼移転・再建プロジェクトは今年中に100万トン以上の生産能力を形成する見通しだ。転換可能債権募集プロジェクトは2025年に9.2万トンの特冶鍛造生産能力を形成する予定である。産業チェーンの上下流の統合を通じて、会社は内外の連通、高校の低端協同の方式を通じて生産能力を効果的に合理的に拡大することに力を入れ、「十四五」の生産能力目標の実現に力を入れている。
軸受鋼、自動車鋼業務は着実に増加し、工業鋼の価格交渉能力が向上した。同社が生産したベアリング鋼、自動車鋼はいずれも過去最高を更新し、ベアリング鋼は200万トンを突破し、販売台数は前年同期比17.7%増加し、11年連続で世界一となり、自動車用鋼の販売台数は300万トンを突破し、14年連続で全国1位となり、市占率はリードを維持している。工業鋼分野では、会社が天津鋼管の経営に参加し、年間10億元近くの損失を減らし、シームレス鋼管業界での影響力を大幅に向上させた。
風力発電用鋼は急速に成長し、大サイズの海上風力発電業務は将来可能である。会社が生産した特鋼は主に風力発電軸受、フランジ盤、歯車箱などの重要な部品に応用され、有名な大顧客を縛っている。海上の風力発電の大型化の趨勢に従って、風力発電材料に対して耐食性、強度、靭性に対してもっと高い要求があって、更にこの種類の製品の供給の敷居を高めます。同社の2021年のエネルギー分野の営業収入は約195億元(+28.9%)で、総売上高の20%を占めている。会社は大断面のブランク生産能力40万トンを持っており、風力発電分野での製品販売価格と市場占有率を効果的に向上させる。
転換可能債務プロジェクトはハイエンドに立脚し、三高一特を重点的に配置し、国産化の代替を完成した。2021年12月31日、会社は公告を発表し、証券監督管理委員会は会社が計50億元の転換可能債務プロジェクトを公開発行することを承認し、資金を募集し、主に国家が重点的に発展している三高一特分野(高温合金、超高強度鋼、高級金型鋼、特殊ステンレス鋼)を配置し、二期生産能力は3.9万トンで、そのうち3500トンの高温/耐食合金、三期生産能力は5.3万トンである。このうち高温/耐食合金の生産能力は10000トンで、建設周期はいずれも3年である。産後、二期、三期の特冶鍛造プロジェクトはそれぞれ会社に15.51億元、26.43億元の収入を貢献することができる。輸入代替の需要の下で、会社が計画したハイエンド製品の生産能力は十分に消化することができ、見通しは広い。
投資提案:会社は世界をリードする特鋼業界のリーダーであり、下流の顧客と深く縛り付け、対外的に合理的に拡張し、産業チェーンの協同を促進し、業界の影響力を高める。国内に対してハイエンド生産能力を積極的に配置し、製品構造を最適化する。会社の自動車鋼、軸受鋼業務は引き続きリード優位を維持し、大型海上風力発電業務は会社のエネルギー鋼の利益能力を向上させ、三高一特産品が釈放されるにつれて、会社はさらにハイエンド製品の割合を高める。20222024年の純利益は93.8/103.2/115.5億元、20222024年のPEは10.8/9.9/8.8倍と予想され、初めてカバーされ、会社に「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:下流の需要は予想に及ばず、増産は予想に及ばず、原材料の値上げは予想を上回った。
