クレジットの崩壊を避けるには、住宅ローンの崩壊を避けることに重点を置く。2月の新規貸付金は予想に及ばず、前年同期比1300億元減少し、住民と企業の貸付金はいずれも異なる程度に縮小した。展望指標によると、2月の手形金利と同業預金証書の収益率の逆転幅は0.8ポイントに広がり、信用需要が弱く、手形のストロークの実際の状況と一致している。しかし、春節の要素の妨害を排除し、1-2月のデータを統合して見ると、2022年は依然として前年同期比の増加を実現し、昨年の高基数の下で、このような答案は悪くない。注意しなければならないのは信用構造が楽観的ではなく、住民ローンは疫病と住宅ローンの二重に引きずられ、企業の短貸付は基礎建設の回復と集中着工の牽引の下で力強く成長しているが、中長貸付の成長は力不足で、企業の投資生産の積極性の圧力を反映している。
高基数の下で、2月の社融の成長率は小幅に下落した。われわれは年度展望報告書で、2月の社融の伸び率は下落傾向にあり、その後、上り軌道に戻り、年間の伸び率は11%に達する見込みだと提示したことがある。昨年同期の政策が「急旋回しない」ため、融資需要が旺盛だった。高基数の影響で、2月の社融は前年同期比5343兆元減少し、成長率は10.2%に下がった。構造的には、財政が早期に力を入れ、政府債の増加量が最も多い。注目すべきは、未割引銀行の為替手形が明らかに引きずられていることであり、その原因を究明したり、2月の手形融資の増加と関係があり、両者は多くの時期に逆方向の変化を示している。
M 2の伸び率は下がり、財政支出の力はある程度収束した。M 1のM 2成長率を見ると、資金の活発さは依然として弱い。春節後、預金移転現象は消え、住民預金が企業に還流し、M 1の成長率は正に転換し、M 2の成長率は9.2%に下がり、両者の成長率の差は依然として負の区間にある。預金側から見ると、住民の預金の下落幅は大きく、現在の貸付需要が弱いことと関係がある。企業と財政預金はいずれも前年同期比で増加し、企業の投資生産積極性も財政支出力も2月に収束した。
ワイドクレジットはまだ開始段階にある。2月の金融データを悲観する必要はありません。1つは昨年の高基数を考慮する必要があります。2つは1-2月の合併データが反映した総量の需要が悪くありません。3つは不動産政策の偏りを是正するのに時間がかかります。より積極的な財政政策が期待され、今年の支出は明らかに増加し、最近多くの指標が「ラキ建」の安定した成長信号を示している。両会の提案が実施されたことは実体経済の予想を修正するのに役立ち、一つは中央が地方への移転支払いを強化することであり、二つ目は減税規模の歴史の中で最も大きく、直通企業であり、三つ目は金融政策の力がさらに強化され、信用の幅が依然として開始段階にある。私たちが構築した信用サイクル指数によると、今年の第3四半期は信用拡張期にあります。
リスク要因:疫病が再び悪化し、政策の推進が予想に及ばない。
