住民端は社融のデータを引きずって予想に及ばず、中央銀行は最近政策金利を下げる確率が上昇した。安定した成長を背景に、市場は信用緩和に期待している。しかし、2月の金融データによると、広い信用が引きずられている。これまでのコメントでは、信用が広くなく、通貨が広いと考えていましたが、今週初め、中央銀行が利益を上納したり、LPRのオファーを下げたりすることを指摘しました。2月の金融データが予想に及ばないことは、中央銀行が金融政策でさらに力を入れる確率が上昇し、政策金利を下げることができることを意味している。
1)社融の前年同期比成長率は下落し、明らかに予想を下回った。2月の社融増量は1兆19億元で、前年同期より5315億元少なく、社融の前年同期比10.2%の伸び率を記録した。項目別に見ると、企業債権融資と政府債権融資を除いて、残りはほぼ前年同期比の増加が少なく、社会融和の増加量に牽引を形成している。
2)貸付構造は商品住宅の販売が弱く、不動産需要政策がさらに力を入れていることを示している。クレジットデータの積極的な信号は依然として企業(事)業部門であり、1-2月の融資総量は例年より強い。しかし、住民側の融資需要の牽引は明らかで、住宅ローンを主とする住民の中長期融資は2月に珍しく収縮した。2022年1-2月の住民の中長期貸付総量は5年近くの同時期の最低水準にあり、これも最近「新市民」の住宅購入を奨励するなど、一連の不動産需要側政策が続々と打ち出した主な原因である。
3)M 1は前年同期比で正転し、企業経営の活性化が見込まれる。不動産販売が弱体化すれば、2月のM 1同4.7%に上昇し、企業の活性化割合の上昇を反映し、経営の活発さが高まることを予告している。
金融政策はどのように対応しますか?「広い信用は及ばず、広い通貨は止まらない」。
1)私たちは「信用が広くても及ばず、通貨が広くても止まらない」ということで、今年の金融政策を要約したことがある。経済成長のデータが予想を下回ると、全面的な金利引き下げなどの金融政策が期待される。2月の金融データは不動産需要の弱さを反映しており、傾向が持続すれば、安定した成長の見通しを著しく引きずることになる。経験上、住宅購入者の予想を転換するには、人民銀行の政策金利の引き下げが必要になることが多い。20142015年と20192020年の2回の金利引き下げ周期を見ると、一般的には3回の金利引き下げが必要で、効果が期待されている。
2)中央銀行の金融政策ツールボックスのツールは十分である。2022年の支小、支農再貸付、炭素排出削減支援ツールなどの構造的な金融政策ツールの使用量はさらに上昇する見通しだ。また、中央銀行は財政に1兆元の預金利益を上納すると発表した。中央銀行が納付した預金利益が銀行システムに与える影響は、銀行が準備金を得るコストを削減するのに役立つと考えています。このような状況で、中央銀行は銀行がLPRのオファーを単独で下げる政策選択を再び誘導した。
3)もちろん、海外の不確実性も中国の政策にリズムを乱す可能性がある。
予想を下回る社融データは資本市場にどのように影響しますか?1)理論的には、広い信用が及ばず、金利引き下げの予想の下で、金利債は段階的に引き上げられる。2)安定した成長予想が悪化し、多くの疫病が反発し、短期間に株を成長させたり、相対的に勝つ価値があるが、A株市場にはβ相場は疫病の予想、FRBの通貨リズムの緊迫、ロシアとウクライナの情勢を観察しなければならない。
リスク提示:中国外経済の基本面の変化は予想を超えた。通貨政策が予想を上回る
