本報告書は、A株市場が再び下落したのは、投資家が定価「インフレ」から定価「インフレ」に向かうことに由来し、地政学的な騒動はこの過程を加速させただけだとリードしている。短期的には反発が期待されるが、市場の信頼再建には長い時間がかかる。
要約:
大勢の研判:嵐の後、再び揺れに戻った。啓蟄の後も、春に押さえなければならない。これまで、投資家はQ 1以来のA株の挫折の原因は一連のリスク事件の重ね合わせにあると勘違いしていたが、市場の共通認識は風が穏やかになった後、市場は急速に有効な組織で反発することができると考えていたが、上証総合指はここ1年の新低以降、低さを革新した。一部の投資家は市場の価格設定状態が2021年の「インフレ+グリーン転換」から価格設定の「インフレ類」に急速に入ったことを無視している。すなわち、実物資産のインフレと企業の利益予想が急速に悪化し、株は利益を殺し、評価値を殺す段階に入った。短期的な超過販売と嵐モデルの後、A株は段階的な反発に入る見込みだ。しかし、需要端政策と信用緩和の経路がまだ完全に明らかになっていない前に、投資家の利益予想が低下し、割引率予想の上昇の構造は短期的には転換しにくく、市場の自信の再建とミクロ取引構造の最適化には時間がかかると考えています。
価格設定の困難:利益予想は「底を探して底を知らない」、割引率予想は「頂を探して頂を知らない」。
インフレに比べて、市場はデフレを恐れているが、より大きな敵はインフレだ。2021年のQ 4以来、安定成長の予想とCPI-PPIの剪刀差の収束に対する共通認識は、投資家の景気回復への期待を示している。しかし、曖昧な需要側政策と疫病の繰り返しは、私たちが直面しているマクロ環境は上流インフレの激化と経済運動エネルギーの加速減速である。株価の次元では、投資家の利益予想は依然として「底を探して底を知らない」、割引率予想「頂を探して頂を知らない」状態にある。この点で、A株の高変動は10年債の反発が体現している定価論理と一致している。米国の70-80 sは、インフレ期の株の利益と推定値の両方を殺した経験に加えて、政府の仕事の重心が経済成長に転向し、株が回復し始めたことが重要だ。現在に着目して、A株は価格設定のインフレリスクの後、次の価格設定の焦点は需要側政策の力と利益の底の出現にあり、これに対して2022年の5.5%の経済目標の実現には不動産、基礎建設と消費政策の上でより大きな支持が必要である。
しかし、需要側が力を出すかどうかにかかわらず、割引率の上昇は投資スタイルの切り替えを要求している。
割引率の予想の上昇と高変動:株式投資の機会は低リスクの特徴の株式である。
住民部門、企業部門、機関投資家は現在、無リスク金利の上昇とリスク嗜好の低下の共鳴に共同で直面し、割引率の予想上昇と高変動に体現され、これはさらに機関投資家の負債端から流出する圧力をもたらした。需要側政策と信用緩和の傾向が明確になる前に、地政学、海外流動性の引き締め、実物資産のインフレは依然として投資家の選択範囲とリスクの好みの改善を制約する。現在の株式投資の機会は、低リスクの特徴の株式に重点を置き、水が低いところに流れ、配当戦略、高配当戦略、過小評価戦略が現在の投資家が相対収益を得る優位戦略になると考えています。収益源を拡大し、低リスクの特徴はより多くの分野で探求し、汎化しなければならない。
業界配置と株選択戦略:「核心資産」のある業界をめぐって良質な非核心資産良質会社を探す。投資家のリスク嗜好が低下すると、核心資産を選択して危険を避けるのは、低リスクの特徴と良好なミクロ取引構造をめぐることが肝心だ。簡単な株選びの考え方は、コア資産のある業界をめぐって非コア資産の良質な会社を探すことです。低リスク特徴の推奨方向は3:1)to G端または公共投資方向:太陽光発電、風力発電、電力運営、電力網、デジタル基礎建設、建築など;2)順通膨方向:石炭、化学工業資源品;3)苦境の逆転と利益の確定性:生豚、白酒など。
