\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 873 Meihua Holdings Group Co.Ltd(600873) )
イベントの概要
会社は2021年の年報を発表し、報告期間内に、会社の営業収入は228.37億元、yoy+3.94%を実現した。帰母純利益は23億5100万元、yoy+139.40%を実現した。会社は子会社の山西広生医薬包装有限会社を処置して投資収益2.69億元を生んだ。第4四半期だけで見ると、会社の営業収入は65.52億元、yoy+31.4%を実現した。帰母純利益は10.24億元、yoy+528.42%を実現した。同時に、会社は全株主に10株ごとに現金配当金4.0元(税込)を配分し、現金配当金12.39億元前後(税込)を配分する予定だ。
分析判断：
営業収入は着実に増加し,粗利率は前年同期比徐々に回復した
報告期間中、会社は営業収入228.37億元、yoy+3.94%を実現し、主に味精生産能力の放出、販売量の増加、スルホン酸量の価格の一斉増加及びその他の製品価格の上昇によるもので、主な製品の価格上昇幅は原材料価格の増加幅より大きく、総合粗金利は4.67 pctから19.34%上昇した。具体的に見ると、動物栄養アミノ酸については、報告期間中、会社の動物栄養アミノ酸の営業収入は115.87億元、yoy+33.39%、粗金利は7.71 pctから19.87%上昇し、主な主な製品とその他の飼料アミノ酸製品の価格が上昇したことによる。食品の味覚性状の最適化製品について、報告期間内に、会社の食品の味覚性状の最適化製品は営業収入85.18億元を実現し、yoy+41.61%、粗利率は0.62 pctから15.29%下落した。その他の業務面では、報告期間中、会社の人類医用アミノ酸は営業収入5.66億元、yoy+9.22%を実現した。その他の業務は営業収入18.34億元、yoy+32.57%を実現した。
生産能力の放出&販売戦略の転換により、味の素の販売量が大幅に増加した。
2021年、同社の子会社である吉林梅花の二期味精生産能力はCOVID-19肺炎の影響を重ねた境界が弱まり、飲食消費が回復し、味精量の価格が一斉に増加し、同社の食品味覚性状最適化製品の営業収入が前年同期より41.61%増加した。また、原材料価格の上昇によりヌクレオチド製品のコストが増加し、粗利率は前年同期比0.62 pct減の15.29%となった。2022年を展望して、疫病の常態化の下で、飲食消費は次第に回復して会社の製品の需要を奮い立たせます。また、販売戦略の調整を通じて、多製品の組み合わせ販売を利用して新規生産能力を実現し、多製品の優位性を十分に発揮することが期待されている。われわれは、現在、会社の味精生産能力はすでに百万トン級に達し、業界のトップの地位は安定しており、寡頭競争の構造の下で、頭部企業は定価権を持ち、規模の優位性、多製品の優位性とコストの優位性を重ね、会社はさらに利益を増やすことが期待されていると考えている。
量価が一斉に増加して利益の弾力性を釈放し、生産能力の拡張は先導的な地位を強固にする。
会社は世界最大のアミノ酸生産企業で、スルホン酸、リシンの生産能力は中国の第1位に位置しています。会社のアミノ酸需要は着実に好転する見込みで、主な論理は:1)アミノ酸需要と下流の生豚の飼育欄が密接に関連している。農村農業部によると、2022年1月末の能繁母豚の飼育額は4290万頭で、全国の生豚の飼育額は4億頭以上に安定している。能繁母豚および生豚の飼育量はいずれも高位を維持し、アミノ酸需要端は依然として強い。2)替抗政策が推進されて以来、スルホン酸、リシンは主流の替抗製品として、家畜・家禽の養殖効率を保証し、需要が旺盛である。2022年3月11日現在、スルホン酸、リシンの価格は1190012200元/トンで、2021年初めよりそれぞれ22.68%/35.63%上昇した。3)吉林白城三期30万トンのリシンとその関連項目は2021年11月に正式に生産を開始し、生産を開始した後、会社のリシンの生産能力は百万トン級に達した。2022年、同社は通遼原料アンモニアプロジェクトなどの重大プロジェクトの建設を引き続き推進する。各プロジェクトの生産能力の絶えず釈放に従って、会社の規模の優位性はますます際立って、規模の利益は会社の量の増加と減少を牽引して、アミノ酸の価格の上昇の動力が強くて、会社の利益の弾力性は着実に実現することが期待されています。
投資アドバイス
生豚の生産能力が高位を維持する&飼料代替政策の背景の下で、アミノ酸の需要は強く、生産能力の拡張に伴って徐々に放出され、規模効果はコストの下落を牽引する。これに基づいて、当社の20222023年の営業収入はそれぞれ264.43/306.63億元(前値はそれぞれ262.90/305.01億元)、帰母純利益はそれぞれ27.91/33.70億元(前値はそれぞれ27.75/33.58億元)であり、2024年には会社の営業収入は356.02億元、帰母純利益は39.14億元と予想されています。総合的に、20222024年、EPSはそれぞれ0.90/1.09/1.26元で、2022年3月14日の終値に対応して8.40元/株、PEはそれぞれ9/8/7 Xで、「購入」の格付けを維持すると予想されています。
リスクのヒント
生豚の生産能力の脱化は予想を超え、製品の販売は予想に及ばず、主要原材料のトウモロコシの価格は予想を超えて上昇し、政策が妨害された。
