\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 019 Dawning Information Industry Co.Ltd(603019) )
x 86アーキテクチャは現在世界のCPU分野の主流であり、生態が豊富で、性能が強く、市場占有率がリードしている。1)長い間、x 86アーキテクチャはデスクトップPC及びサーバー分野で支配的な地位を占めてきたが、ARMアーキテクチャはモバイル端末と組み込み式分野で応用が比較的普遍的であり、IDCデータによると、2020年、中国のx 86サーバー販売量が全体サーバー市場に占める割合はすでに97.30%に達し、リード地位は著しい。2)その原因を分析すると,乱序命令実行,単核多スレッド能力などの面での応用性能の優位性に加えて,完全な生態系がx 86命令セットの核心障壁を構成している。これまで、x 86アーキテクチャはIntelが半世紀以上主導し、すでに完全な産業と生態環境を形成しており、各種のチップ、オペレーティングシステム、データベース、中間部品から大量の豊富な応用ソフトウェアまで、産業全体の中で最も膨大で、最も完備し、応用が最も広範なプロセッサアーキテクチャの一つであり、生態障壁が極めて高い。3)主導メーカーから見ると、x 86アーキテクチャCPUの核心企業はIntelとAMDを含み、その中で、近年AMDはZenアーキテクチャに頼って強く台頭しているが、サーバー市場の主流は依然としてIntelであり、B端業務の障壁を体現している。2021 Q 4、MercuryResearchの統計によると、AMDのx 86 CPU市での占有率は25.6%に達し、前月比1ポイント上昇し、前年同期比3.9ポイント増加した。4)同時に、IntelとAMDもx 86アーキテクチャに基づいて製品を反復し続け、2021年10月にIntelは12世代Core AlderLakeデスクトッププロセッサーを発表し、2020年10月にAMDは次世代Zen 3アーキテクチャを紹介し、それは前世代製品と比べて性能が著しく向上し、x 86アーキテクチャのリード優勢は引き続き強固である。
チップメーカーは徐々に量を放出し、海光はx 86アーキテクチャの最適解になることが期待されている。1)麒麟、海光、飛騰、龍芯はCPUの典型的な代表であり、それぞれ異なる路線に基づいて選択し、急速な進歩を遂げ、規模化商用を徐々に実現し、健全な産業生態を構築し、チップ産業の発展は正循環の軌跡に入る見込みである。2)海光情報は2016年にAMDと合弁会社を設立し、合法的に完全なZenアーキテクチャ設計案を獲得し、優れた研究開発基礎を備えている。人材面では、海光もすでに中国乃至世界のトップチップ設計チームを集め、IC設計の核心要素を把握している。2021年までに、会社はすでに中国で率先してハイエンド汎用プロセッサと協プロセッサ製品の成功流片を完成し、規模化商用を実現し、電信、金融、インターネット、教育、交通などの重要な業界や分野に広く応用されている。2021年、会社の営業収入は23.10億元に達し、前年同期比126.07%増加した。帰母純利益3億2700万元を実現し、黒字転換に成功した。3)研究開発路線において、CPUの角度から見ると、会社は「販売世代、検証世代、研究開発世代」の製品研究開発戦略を受け継ぎ、海光1号と2号は現在の主要な出荷製品であり、2021年の合計出荷量は約57.7万枚で、前年同期より148.46%増加した。海光3号と4号の研究開発も着実に進んでいる。GPUの角度から見ると、会社のDCUシリーズの製品はすでに量産に成功し、国際主流の商業コンピューティングソフトウェアと人工知能ソフトウェアに適応することができ、ソフト・ハードウェアの生態が豊富で、しかも典型的な応用シーンの下で、会社の深算1号指標は国際的に同じタイプのハイエンド製品のレベルに達している。
「購入」の格付けを維持します。重要な仮定によると、20212023年の営業収入はそれぞれ111.83億元、123.75億元、137.46億元で、帰母純利益はそれぞれ11.34億元、15.80億元、21.90億元と予想されている。「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント:サーバ業界の競争が激化している。チップの量産化は予想に及ばない。貿易摩擦が激化する。
