西子クリーンエネルギー( Hangzhou Boiler Group Co.Ltd(002534) )
投資のポイント
事件:会社は公告を発表して、2022年3月12日、会社は紹興緑電エネルギー有限会社と《緑電溶融塩貯蔵モデルプロジェクト請負契約》に署名して、プロジェクト契約金額は1.92億元で、工期は溶融塩貯蔵エネルギー熱供給システムで2022年8月30日までに生産蒸気条件を備えている。このプロジェクトは西子クリーンエネルギーが配置した最初の第三者ゼロ炭素産業園の溶融塩貯蔵プロジェクトである(2021年11月、会社は西子航空ゼロ炭素工場プロジェクトのために溶融塩貯蔵エネルギー供給システムを建設したことがある)。
工業熱供給市場の空間は広く、溶融塩の貯蔵エネルギーは大いに可能である。3060の背景の下で、伝統的に石炭を燃やすことを主とする熱供給方式(工業熱供給と住民熱供給を含む)が直面している炭素排出削減圧力は大きく、モデルチェンジとグレードアップの勢いがある。ここで、工業熱供給分野で代替可能な方法としては、溶融塩貯蔵熱供給や天然ガス熱供給などが挙げられる。溶融塩貯蔵熱供給技術は成熟しており、主に谷電を熱源として利用し、工業団地(例えば化学繊維製紙)などの大規模な蒸気需要を満たす。国家の時分割電気価格メカニズムの政策が公布されるにつれて、一部の地区(例えば広東、広西、江蘇など)のピーク谷の電気価格差はさらに大きくなった。溶融塩貯蔵エネルギーの熱供給モデルはすでに初歩的に経済性を備えている(すなわち、天然ガスの熱供給などのモデルよりコストが低く、中泰機械の外発報告「溶融塩貯蔵エネルギーの先鋒、広大な物理貯蔵エネルギー市場を開く」の試算によると、広東省では、工業分野の溶融塩貯蔵エネルギーの熱供給コストは267元/トンの蒸気であり、ガスの熱供給コスト279元/トンの蒸気より低く、石炭の熱供給に代わるのがより理想的である)。西子潔能紹興プロジェクトの着地は工業分野の溶融塩貯蔵熱供給モデルが小規模モデルプロジェクトから規模化応用段階に入ったことを示している。工業分野の蒸気と熱水の需要だけを考慮して、溶融塩貯蔵エネルギーの熱供給の貯蔵量の改造の年間需要量は1797億元で、一回性の固定投資は6927億元で、溶融塩貯蔵エネルギー市場の幕はすでにゆっくりと開いた。
深耕溶融塩貯蔵エネルギーは10年余りで、最初のゼロ炭素産業園の溶融塩貯蔵エネルギープロジェクトが着地して実力を証明した。2011年、会社は光熱発電システムの研究と開発に力を入れ始め、会社が設計して供給した集熱システム、貯蔵熱交換システムは2013年7月に青海徳令哈で出荷に成功し、中国初の商業運行に投入した光熱発電プロジェクトである。長年の運行実践を経て、会社はすでに溶融塩貯蔵エネルギーの最も核心的な工事設計と運営経験を掌握し、技術が成熟している。同時に、会社は溶融塩貯蔵システムの核心設備を製造することができて、例えば:溶融塩吸熱器、溶融塩熱交換器、溶融塩貯蔵タンクなど、ユーザーに溶融塩貯蔵コア設備から工事設計と運営の完全なサービスを提供することができます。今回のゼロ炭素産業園の溶融塩貯蔵プロジェクトの実施は会社の実力を十分に証明し、将来工業熱供給分野での開拓が可能である。
「三重業績」が際立っており、製品戦略路線は引き続き深化している。中泰機械は、会社の投資価値の核心要点は「三重業績」であり、その中で、第一重業績は伝統的なボイラー業務であり、3060炭素排出削減目標の下で、会社の内部管理の変革を重ね、ボイラー業務はすでに高成長モデルを開き、20192021年の注文GAGRは41.47%であり、それによって業績の高成長を支えていると考えている。第2の業績は、ハープエネルギーの買収(買収予定)、ランジェエネルギーの千億火力発電の柔軟性改造市場への参入であり、会社のもう一つの成長極になる見込みだ。第三の業績は溶融塩貯蔵業務であり、間もなく放量を迎え、高い弾力性を備えている。今回のゼロ炭素産業園の溶融塩貯蔵プロジェクトの実施は第三の業績の実現であり、会社の製品戦略路線(すなわち、3060戦略をめぐって、上下流の炭素削減全産業チェーンを配置する)の持続的な深化でもあり、会社の長期的な発展を期待している。
「購入」の格付けを維持する:HPエネルギーとランジェエネルギーの買収増厚を考慮せず、20212023年の純利益は5.06/8.52/11.72億元で、対応推定値は36/21/16倍と予想されている。
リスク提示:溶融塩貯蔵の産業化プロセスが予想に及ばない、会社の溶融塩貯蔵業務の開拓進度が予想に及ばない、原材料の値上げによる利益能力の低下リスク、業界市場規模の測定偏差リスク、注文の着地が予想に及ばないリスクなど。
