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3月11日、中央銀行は2022年2月の金融データを発表した。2022年2月末の社会融資規模の在庫は321.12兆元で、前年同期比10.2%増加し、成長率は前月比0.3 pct下落した。2月末の外貨預金残高は245.27兆元で、前年同期比9.7%増加し、M 2は同9.2%増加し、M 1は同4.7%増加した。
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2月の社融増量は市場の予想に及ばず、企業債+政府債が社融を支え、人民元貸付が主な牽引項目となっている。2月の増量社融は1.19兆元で、Windの予想(2.22兆元)を下回り、前年同期より5315億元少なく、そのうち人民元貸付(社融口径)の増量は9084億元で、前年同期より4329億元少なく、社融データの主な牽引項目となった。資本管理の新しい移行期間の終了に伴い、非標準圧力の低下圧力が低下し、委託貸付と信託貸付は前年同期比74億元と751億元減少した。割引されていない銀行引受為替手形は4228億元減少し、前年同期より4867億元増加したか、表内手形のストロークと関係がある。つまり、銀行は信用放量の監督管理指導要求を満たすために、大量の表外手形を表内に転向した。直接融資の面では、企業債の純融資は3377億元で、前年同期より2021億元増えた。非金融企業の国内株式融資は585億元で、前年同期より108億元少ない。2月の政府債の純融資は2722億元で、前年同期より1705億元増えた。
貸付総量と構造が弱く、住民の中長期貸付が初めてマイナス増加した。2月の人民元貸付金は1兆2300億元増加し、前年同期比1258億元減少し、市場平均予測値の1兆4500億元を下回り、総量と構造表現がいずれも弱体化している。構造上、主に企業と住民の両端の中長期貸付が弱い。住民側から見ると、住民ローンは2月に3369億元減少し、前年同期より4790億元増加した。このうち、住民の中長期貸付金は459億元減少し、近年初めてマイナス増加し、前年同期より4572億元増加した。主に季節的な要因が重なり、不動産プロジェクトの販売が依然として悪く、住民の住宅価格の上昇予想は依然として悲観的だ。各地の不動産販売政策の緩和と「新市民」の住宅購入支援政策の強化に伴い、住民の中長期貸付需要が徐々に修復される見通しだ。2月の住民の短期貸付金は2911億元減少し、前年同期より220億元増加し、主に2月の疫病が消費回復に影響を及ぼしたことと関係がある。企業側から見ると、企業(事)業単位の貸付金は1兆2400億元増加し、前年同期より400億元増加したが、短貸付+手形融資のストロークは依然として顕著で、手形融資と企業短期貸付はそれぞれ3052億元と4111億元増加し、前年同期よりそれぞれ4907億元と1614億元増加した。企業の中長期貸付金は5052億元増加し、前年同期比5948億元減少し、1月の前年同期比増加の態勢を継続できなかった。また、2月の散発的な疫病の反発は再稼働の進度が遅く、企業の中長期貸付融資に影響を与える重要な要素でもある。
企業預金と財政預金は預金総量を牽引し、M 2-M 1のカッター差は縮小した。預金面では、2月末の人民元預金残高は238.61兆元で、前年同期比9.8%増加し、成長率は1月より0.6 pct上昇した。2月の人民元預金は2兆5400億元増加し、前年同期より1.39兆元増加した。支店によると、春節のずれの影響で、企業預金は1389億元増加し、前年同期より2.56兆元増加し、住民預金は2923億元減少し、前年同期より3.55兆元増加した。また、財政預金は6002億元増加し、前年同期比1.45兆元増加したり、特定債権の早期下達や中央銀行の利益上納と関係がある。2月のM 2は前年同期比9.2%増加し、成長率は前月比0.6 pct下落し、M 1は前年同期比4.7%増加し、成長率は前月比6.6 pct回復し、M 2-M 1のカッター差は7.2ポイント縮小して4.50%に達し、企業の普通預金の割合が増加し、流動性需要が増加し、経営の活発度が向上することを反映している。
広い信用の道が阻まれ、広い通貨のプラスコードを待つ。1月の社融の超予想「開門紅」に比べて、2月の社融データの総量と構造はいずれも弱体化し、市場の予想を下回り、信用緩和の道が阻まれ、金融政策のさらなる緩和が必要であり、同時に積極的な財政政策に協力する必要がある。2022年の政府活動報告では、「金融政策ツールの総量と構造の二重機能を発揮し、実体経済により強力なサポートを提供する」と再提出し、第1四半期は中国の金融政策の重要な窓口期間であり、3月の金融政策の拡大が続くと予想されている。また、政府活動報告では、「金融政策の伝達メカニズムをさらに疎通させ、資金を重点分野と弱い部分に流すよう誘導し、普恵金融のカバー範囲を拡大する」と強調し、普恵小微、三農金融などの分野は依然として政策の重点傾斜分野であり、普恵小微と農業関連信用は持続的に放出される見込みだ。
クレジットの増加量は地域と業界の明らかな分化が存在し、銀行プレートが強いことが好ましい。α属性株。一方、構造的な金融政策の正確な発展力の下で、小微、グリーン経済とハイテク製造業の融資を普及させ、高い成長率を実現した。一方、経済表現が長期的に良好な長江デルタ地区と政策支持力の大きい成渝地区の信用需要の境界改善は明らかで、2022年1月の江蘇、浙江と四川の外貨貸付残高の前年同期比の伸び率はそれぞれ15.40%、15.20%、13.53%で、いずれも全国の前列に位置している。2022年にマイクロ金融、グリーン金融及びハイエンド製造信用業務が長期的な優位性を有し、経済発達地区を重点的に配置する銀行が持続的に利益を得、強いαプロパティ、重点的に注目することをお勧めします。
投資アドバイス
2月の社会融和データの総量と構造はいずれも予想より弱く、人民元貸付は主な牽引項目であり、住民の住宅価格の予想悲観的な要素の影響を受け、住民の中長期貸付は初めてマイナス増加し、信用の幅が広い道が阻害され、金融政策の幅が拡大し続けると予想されている。重点区域と業界には信用量の増加の構造的な機会があるため、私たちは重点的に経済発達地区の配置に注目し、小微、グリーン金融とハイエンド製造信用業務に長期的な優位性を持つ株式行と都市商行に恩恵を与えることを提案した。
リスクのヒント
政策の着地は予想に及ばない。マクロ経済の成長率が下がった。疫病は予想を超えた。
