事件:人民銀行は2022年2月の金融データを公開し、2月に1兆2300億元の信用を追加し、前年同期比1258億元減少した。新社融は1兆19億元で、前年同期より5315億元少なく、市場の予想を下回った。
\u3000\u30001.住民の中長期貸付は初めてマイナス成長し、貸付成長を牽引する要素の一つとなった。2月に増加した住民の中長期貸付金は-459億元で、統計データ以来の新低であり、主に以下の影響要素があると予想されている。
①預金ローンの需要が解放された場合、新規ローンの需要は相対的に弱い。中央銀行が発表したデータによると、住宅ローンが住民の中長期ローンに占める割合は75%前後で、住宅ローンの投入が住民の中長期ローンに与える影響は非常に大きい。昨年10月以来、政策の支持の下で、商業銀行は住宅ローンの投入を加速させ、現在から見ると、積み重ねた住宅ローンの需要は基本的に釈放された。
クルリーのデータによると、今年2月の100強住宅企業の全口径売上高は4635億元で、前年同期比46.5%減少し、8カ月連続で前年同期比マイナス成長を続け、下落幅は拡大を続け、新規住宅ローン需要はさらに下落した。
②住民の中長期経営ローンはマイナス成長が見込まれる。住民の中長期経営性貸付が住民の中長期貸付に占める割合は15%前後で、今年2月に全国で多くの疫病が発生し、多くの店や中小企業が閉店休業状態にあり、この疫病は広深、長江デルタなどの経済発達地域に集中しており、これらの地域は経営性貸付の投入の主力であるため、私たちは疫病が住民の中長期個人経営性ローンの需要が弱く、関連ローンがマイナス成長し、2020年2月の疫病が最も深刻な段階に似ていると予想している。
\u3000\u30002.企業の有効な融資需要は依然として弱い。2月の新規企業ローンは1兆2400億元で、前年同期より400億元増えた。
\u3000\u30003.社融の伸び率は小幅に下落し、信用拡張は短期的に阻害された。2月には1兆1900億元を追加し、前年同期比5315億元減少した。信用が予想に及ばないほか、割引されていない手形は4867億元増加し、主な牽引項目である。2月末の社会融解量の伸び率は10.2%で、1月末より0.3 pc低下したが、2019年上半期の安定成長段階を振り返ると、同様に社会融解の伸び率の段階的な下落(2019年2月、4月の社会融解量の伸び率はそれぞれ0.3 pc、0.4 pc低下)が現れ、短期的な要因による社会融解の伸び率の変動は当時の信用拡張の中期的な傾向に影響を与えなかった。
現在の段階で、住民、企業部門の同時に需要の収縮が信用の拡張を続ける問題であることについて、私たちは以下のように考えている:1過去数ヶ月以内に、40以上の都市が不動産コントロール政策を緩和し、需要端政策の調整に力を入れているが、未来の予期に対して悲観的で、住民の住宅購入意欲が不足しているため、依然として様子見状態にある。住宅ローン需要の改善に政策が伝わるまでには時間がかかる。②今年の政府活動報告は安定成長をより際立った位置に置き、基礎建設の発展力、不動産の緩和は経済安定の重要な手がかりになると予想され、既定の5.5%前後のGDP成長率目標の下で、この目標を達成するために使用される方法と手段をあまり疑う必要はない。
\u3000\u30004.銀行株にとって、現在の矛盾は銀行のミクロ経営状況が悪くなく、業績の伸び率と信用リスクが改善されていることにある。マクロの予想とミクロ経営の衝突に対して、外力がこのようなバランスを破る必要があり、安定成長政策が持続的に密集していることは、最高の触媒である。
今後数ヶ月、安定成長政策が持続的に打ち出され、不動産政策の緩和が加速するのは依然として大体の事件であり、銀行プレートにとって、あまり悲観する必要はないと考えています。
1つの株は2つの考え方に沿って株を選ぶことができます。1つは評価値が低いことです。β属性が強く、安定した成長政策の実施から利益を得て、重点的に Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) Industrial Bank Co.Ltd(601166) ;を推薦する。二つ目はαロジック、基本面が優れ、ビジネスモデルが際立っており、重点的に Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) Ping An Bank Co.Ltd(000001) 、をお勧めします。
リスク提示:安定成長政策が予想に及ばず、不動産業界のリスクが暴露を加速
