事件:2022年3月11日、中央銀行は2月の金融データを発表し、2月に人民元貸付金が1兆2300億元増加し、前年同期より1258億元減少し、人民元貸付残高の伸び率は1月末より0.1ポイント低下して11.4%に達した。新規の社融は1兆19億元で、前年同期比5343億元減少し、社融残高は前年同期比10.2%増加し、2月末より0.3ポイント低下した。M 2は前年同期比9.2%増で、伸び率は1月より0.6ポイント低下した。
新規貸付は予想を下回っており、貸付構造はまだ改善されていない。2月に人民元の融資が1兆2300億元増加し、前年同期比1258億元減少し、市場と私たちの予想を下回った。信用構造から見ると、2月に増加した企業ローンは1兆2400億元で、前年同期より400億元増加し、そのうち短期ローンは1614億元増加し、手形融資は4907億元増加し、中長期ローンは前年同期より5948億元減少し、手形と短期ローンのストロークは明らかで、一部は春節の要素の影響を受けているが、中長期ローンの弱体化も実体融資の段階的な需要不足を反映している。2月の住民貸付の縮小量は3369億元で、前年同期比4790億元減少し、そのうち短貸付の縮小量は2911億元で、前年同期比220億元増加し、住民の消費が弱体化していることを反映し、住民の中長期貸付は459億元減少し、前年同期比4572億元減少し、住宅ローンの釈放力は依然として限られていることを反映している。全体的に見ると、春節のずれの妨害を除いて、2月の信用成長の減速は主に以下のいくつかの要素と関係がある:1)年初の銀行の信用ストロークの基数効果;2)疫病の繰り返しは国内外の環境不確実性が増加し、企業の未来経済に対する予想はまだ好転せず、有効な融資需要が不足している。3)不動産市場は冷え込みが続いており、需要は依然として弱い。後続を展望し、監督管理は何度も「貸付総量の増加の安定性を強化する」ことを強調し、政府活動報告は貸付総量の増加を明確に提出した。また、不動産需要端政策も明らかに緩和され、貸付を安定させる政策の訴えの下で、後続の貸付の投入は依然として一定の支持があると考えている。
信用は社会融和の増加量を牽引し、社会融和の伸び率はわずかに下がった。2月の社会融解の増加量は1兆19億元で、前年同期比5343億元減少し、社会融解量の増加率は前月比0.3ポイント低下して10.2%に達した。構造的に見ると、社会融解口径の人民貸付は9084億元増加し、前年同期比4329億元減少した。2月の政府債と企業債はそれぞれ2722億元と3377億元増加し、前年同期より1705億元と2021億元増加し、社融に支えをもたらした。表外融資では、委託貸付と信託貸付がそれぞれ74億元と751億元減少し、未割引手形が4228億元減少し、前年同期より4867億元増加した。2月の非金融企業の国内株式融資は585億元で、前年同期より108億元少ない。全体的に見ると、クレジットと非割引手形は2月の社融の最大の牽引項目である。
M 1の成長率は回復し、財政預金は大幅に増加した。2月のM 1成長率は4.7%で、前月比6.6ポイント上昇した。M 2の成長率は9.2%で、環比は0.6ポイント下落し、M 1-M 2の剪刀差は-4.5%に収束し、実体企業の活力の境界が好転したことをある程度反映している。2月の新規預金は2.54兆元で、前年同期より1.39兆元増えた。構造的には、住民預金の企業預金と非銀への移転が見られ、財政預金が高く、前年同期より1.45兆元増えた。財政支出の減速と関係がある可能性があると考えている。
投資提案と投資目標の
2月の信用と社会融和データの規模と構造はいずれも予想を下回っており、現在の中国外の経済環境の圧力と年間の高い経済成長目標を考慮すると、後続の安定成長政策の力がさらに向上する見込みであり、引き続きコードベース経済をプラスし、市場を安定させる極度の悲観的な予想が予想されている。現在、プレート静的PBの評価レベルは0.63 xにすぎず、歴史的な低位にあり、安定した成長政策が持続的に発展している背景の下で、銀行の基本面は依然として支持されており、プレートの評価修復の機会を引き続き見て、業界の「好看」格付けを維持している。
株の方面で、関心を持つことを提案します:1 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 、未格付け)、 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 、未格付け)を代表とする歴史の利益能力が優れて、資産の品質がリードする価値標の;2 Industrial Bank Co.Ltd(601166) Industrial Bank Co.Ltd(601166) 、未格付け) Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 、未格付け)に代表される過小評価値である。3 Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) 、未格付け) Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) 、未格付け) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) 、未格付け)に代表される地域経済の優位性の強い都市農業商行。
リスクのヒント
経済の下落が予想を超え、業界の資産品質の圧力が予想を超えて上昇した。
不動産企業の流動性リスクが蔓延し続け、銀行の資産品質に迷惑をかけている。
金融監督管理の力は予想を上回った。
