事件:3月11日、中央銀行は2月の金融データを発表した。2月末の社融存量は321.12兆元で、前年同期比10.2%増加した(成長率は0.3 pct減少)。2月の社融は1兆19億元増加し、前年同期より5200億元減少した。2月末のM 2は前年同期比9.2%増加し、成長率は前月比0.6 pct減少した。M 1は前年同期比4.7%増、成長率は前月比6.6 pct上昇した。コメントは以下の通りです。
社融の伸び率は前月比で下落し、社融、信用の増加量は弱い。2月末、社融存量は前年同期比10.2%増加し、成長率は前月比でやや下落した。2月の社融は1兆19億元増加し、前年同期比5200億元減少した。主に信用増加量が弱いためだ。人民元貸付金は9084億元増加し、前年同期比4316億元減少した。銀行が1月に前期備蓄プロジェクトを大量に投入し、現在の新規貸付需要は依然として弱いと推測されている。また、企業債は3377億ドル増加し、前年同期より2071億ドル増加した。政府債は2722億ドル増加し、前年同期比1705億ドル増加し、比較的速い発行を維持した。表外融資では、委託貸付が74億減少し、信託貸付が751億減少し、未割引銀票が4228億減少した。信用投入量、構造はいずれも弱く、企業と住民の需要が不足している。2月末、人民元貸付残高は前年同期比11.4%増加し、成長率は前月比1 BP減少した。2月に人民元貸付金が1兆2300億元増加し、前年同期比1300億元減少し、増加量は全体的に弱い。
(1)企業ローン:量と構造はいずれも弱く、後続の政策側はまだ力を入れなければならない。2月の企業ローンは1兆2400億ドル増加し、前年同期より400億ドル増加した。このうち、中長期貸付金は5052億元増加し、前年同期比5948億元減少した。現在の実体融資需要が依然として弱いことを反映し、安定成長政策の面から基礎建設プロジェクトの実行に力を入れ、さらに関連貸付需要の成長を牽引するには一定の遅れがあり、実体需要の回復が遅い。商業銀行は1月に前期備蓄プロジェクトを基本的に投入したと推測され、2月の需要不足を背景に、手形融資、短期貸付による充当量が増えている。2月に企業の短期貸付金が4111億ドル増加し、前年同期より1614億ドル増加した。新規手形融資は3052億元で、前年同期より4907億元増えた。最近、各地で疫病が多発しているため、基礎建設プロジェクトの推進速度に影響を与えるか、関連融資の増加が遅い。年間の高い経済成長目標を背景に、後続の安定成長政策がさらに力を入れる見通しだ。
(2)住民ローン:中長期ローンが単月減少し、住民の住宅購入、消費需要が弱い。2月の住民ローンは3369億ドル減少した。このうち、住民の短期貸付金は2911億ドル減少し、前年同期比220億ドル減少した。住民の中長期貸付金は459億人減少し、前年同期より4572億人減少した。歴史的に見ると、住民の中長期貸付は2008年12月の単月のマイナス成長にすぎず、2月の住民の住宅購入と住宅ローンの需要が弱いことを反映している。しかし、最近、各地で不動産需要端政策が緩和されていることを考慮すると、頭金比率の引き下げ、住宅ローン金利の引き下げ、積立金ローンの最高額の引き上げなどが含まれている。あるいは市場の予想を改善し、不動産販売と住民ローンの需要を奮い立たせる。
M 2、M 1増速リング比改善。2月末のM 2は前年同期比9.2%増加し、成長率は前月比0.6 pct減少した。M 1は前年同期比4.7%増、成長率は前月比6.6 pct上昇した。2月の住民預金は2923億ドル減少し、前年同期比3.55兆ドル減少した。企業預金は1389億ドル増加し、2兆5600億ドル増加した。非銀行業金融機関の預金は1兆3900億元増加し、前年同期比2200億元減少した。財政預金は6002億ドル増加し、前年同期より1.45兆ドル増加した。側面は基礎建設プロジェクトの進度、財政支出の速度が遅いことを反映している。
投資提案:2月の社融データは実体需要が依然として弱いことを反映している。安定した成長を反映して政策面から基礎建設プロジェクトの実行まで、さらに関連信用需要の発生に遅れがある。不動産需要端政策の緩和から住民の住宅購入需要の回復まで時間がかかる。われわれは、今年の高い経済成長目標を背景に、後続の安定成長政策がさらに力を入れ、市場の予想を修復すると予想している。
業界の基本面から見ると、銀行プレートの業績には確定性があり、潜在的な不良圧力は大きくなく、財管管理業務の転換加速は新しい利益成長点に貢献する。資金面から見ると、機構の重倉保有プレートの比重は歴史的に低いレベルで、さらなる減配空間は大きくない。現在のプレートは0.59倍の静的PB推定値にすぎず,歴史的に低い位置にある。私達は、広い信用、安定した成長政策は持続的に発展して、銀行のプレートの評価値は相場を修復して期待に値して、好ましい富の管理の領域が取引先の基礎、販売ルート、製品のサービス体系の先発の優位を備える銀行を提案します( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Ping An Bank Co.Ltd(000001) )、区位の優位を備えてしかも体制のメカニズムが比較的に市場化する良質な中小銀行を備えます( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128)
リスク提示:経済が失速し、不動産コントロール政策、監督管理政策が予想外に変動した。
