投資のポイント
事件:2022/3/12、国家たばこ局は「電子たばこ管理方法」と「電子たばこ国家基準(第2回意見募集稿)」を発表し、そのうち「電子たばこ管理方法」は2022年5月1日に正式に執行される。
重点差異整理:1)タバコの味以外の調味電子タバコの販売を明確に禁止し、添加を許可する調味料の種類が減少した。2)新規要求:上場販売の電子タバコ製品を排他的に経営してはならない。3)電子タバコ展示会、フォーラムなどの開催を明確に禁止する。4)電子タバコ企業の上場は国家タバコ局の審査同意を得なければならない。5)国家タバコ局はタバコの葉、焼きタバコの葉、タバコの糸などのタバコの専売品の購入と販売計画を下達する。6)外商投資について審査を経なければならない要求、課税に関する記述及び免税電子タバコに関する記述を削除する。
調味禁止令:短期的には摂動があるが、中長期的には替煙属性の浸透率の向上が期待されている。2つの核心要素は注目に値する:1)タバコの味の豊富さと体験感は絶えず向上する。例えば、悦刻はすでに8種類のタバコの味を含む1渓雲シリーズを発売し、多くの伝統的な巻きタバコの風味を復元することができる。2)減害属性は電子タバコの核心的優位性である。増量ユーザーの観点から見ると、タバコの味は絶えず豊富で、古いタバコ民の転化にもっと積極的な役割を果たしている。在庫ユーザーの観点から見ると、核心的な需要はニコチンの摂取であり、果物の味は錦に花を添え、伝統的な巻きタバコなどの他の製品も果物の味の選択がない場合、在庫ユーザーは高い残存率があると考えている。米国の味が禁止された後、2019年8月から2020年5月までの間、交換式電子タバコのうち、ミントアルコールの販売割合は10.7%から61.8%に上昇し、タバコの味は22.8%から37.1%に上昇した。電子タバコの全体販売台数の減少幅は限られており、2019年8月の毎月2200万本から2020年5月の1710万本に減少した。
ルート端:既存の専門店の配置や影響を受けているが、ルートの総数は大幅に上昇し、頭部ブランドは優位性を維持する見込みだ。排他的に経営してはならないことを明確にし、将来の電子タバコ店は集合店、電子タバコ+伝統的な巻きタバコの形式で存在する。また、電子タバコは単独の専売許可を設けず、タバコ専売許可証の範囲に組み込まれている。1)大量の伝統的な巻きタバコルートが電子タバコルートに転化することが期待されていることを意味する。たばこ専売許可を持つ伝統的なたばこルートは電子たばこの販売を増やすことを申請することができ、消費者は電子たばこ製品をより便利に購入することができ、使用習慣の育成、浸透率の向上、または積極的な役割を果たすことができる。2)既存の電子タバコ店は大量の閉鎖に直面している。電子タバコ店は伝統的なタバコの場所制限(デパート、学校周辺など)と距離制限を満たす必要があり、多くの店が閉鎖または再立地に直面すると予想されています。ヘッドブランドの既存のルートの配置は影響を受けているが、ユーザーグループの数の優位性、ブランドの優位性によってより多くの伝統的なタバコ小売ルートをカバーすることが期待されている。また、正式な管理方法では知的財産権の保護が強調され、ヘッドブランドのシェア向上に積極的な役割を果たしている。
その他のポイント:1)税金:関連する記述を削除し、後続の細則を待つ。電子タバコの課税は大勢の傾向にあると考えられていますが、法律の改正には一定の時間がかかります。2)ニコチンゼロ製品が監督管理されているかどうかはまだ明確である。国標(二稿)における電子タバコの定義は「エアロゾルを生成して人を吸引するなどの電子輸送システムに用いる」(元は「ニコチン電子輸送システム、ニコチンを含むエアロゾルを生成して人を吸引するために用いる」)である。しかし同時に「霧化物にはニコチンが含まれるべきだ」と説明した。3）ニコチン：ニコチンの抽出のみを許可する規定を継続し、タバコの葉などの原材料の購入・販売計画制を明確にするが、輸入に対する表現は「審査・承認」から「提出需要」に変更する。
投資提案:業界は合法化、規範化に向かい、短期市場の規模は政策の着地に妨害されているが、中長期浸透率は持続的に向上する見込みだ。コールバック後の評価価格比が際立った「思摩爾国際」を推奨する。産業チェーンの配置が広い Shenzhen Jinjia Group Co.Ltd(002191) ;中国霧化ブランドのトップ霧芯科学技術。
リスク提示:政策管理制御力が予想を超え、PMTA審査基準が変化し、業界競争が激化し、製品品質リスクなどがある。
