核心的な観点：
(1)世界経済の金融動向:ロシアとウクライナの衝突による原油価格の上昇は、米国のインフレが自然に下落しにくいことを意味し、米国のインフレが現在の速度で上昇し続けると、FRBは年末にインフレを2%の長期目標付近に抑えることができない。原油価格の上昇に加え、労働力、農業コストの上昇は避けられない企業のより高い投入コストに転化し、インフレを年内により高いレベルに維持し続けると考えています。その後、インフレ率が9%に達する可能性は排除されない。次の段階では、米露の制裁状況を観察する必要があります。大口商品の価格の上昇は最終的に米国の金利上昇のリズムを決定する重要な要素になる可能性があります。
(2)インフレ圧力は欧米の経済成長の減速を招く可能性がある:FRBの大体率は来週から通貨緊縮期に入り、25ベーシスポイントの金利を高める。しかし、最近の10年期と2年期の国債収益率の金利差レベルを観察すると、現在の10年期と2年期の国債収益率の差は歴史的な緊縮周期の開始時の最低レベルに属していることが分かった。これは、米国の経済運動エネルギーが不足していることを意味している。金利の引き上げは通常、経済活動の弱体化を招く。そのため、FRBの利上げは収益率曲線の逆転や景気後退を招く可能性がある。FRBの後続の利上げペースは急がれ、緩和される見通しだ。米国の金利引き上げ時に経済が減速すれば、米国の需要と貿易の減速に伴い、新興市場の資本流出と通貨切り下げ圧力が大きくなるだろう。
(3)2月の金融データによると、広い信用予想が一時的に阻まれ、政策の力が強化される見込みだ。2月の金融データは経済信用拡張段階が挫折したことを示しており、このような状況が持続すれば、2022年上半期の安定成長の目標に影響を与え、外部環境のFRBの金利引き上げが間もなく到来し、さらに金利を下げ、他の緩和政策や政策端の合理的な選択を組み合わせることができ、3月15日にMLFが期限切れになることは、重要な観察窓口になるだろう。
(4)疫病が再発し、消費の見通しがさらに暗くなった:今週(本文では今週2022年3月7日-2022年3月13日を指し、以下同じ)疫病がさらに発酵した。わずか3月12日0~24時、31の省(自治区、直轄市)と新疆生産建設兵団は新たに確定診断された症例1938例を報告した。疫病の繰り返しの衝撃は消費に影響を与え続ける見通しだ。私たちが監視している8大都市の地下鉄の旅客輸送量によると、疫病は確かに住民の外出に影響を与え、消費を抑える可能性がある。消費の見通しはさらに暗くなった。
(5)3月初めから現在までのデータによると、不動産投資は引き続き下落している。2022年前の2カ月間、30の大中都市の商品住宅の成約面積、100の大中都市の土地供給面積、100の大中都市の成約土地面積は前年同期よりさらに下落した。2月に新たに住民世帯の中長期人民元ローンが-459億元増加し、データがあって以来初めてマイナスとなり、住民の住宅購入意欲が依然として低いことを示した。3月初め(春節後の4週目と5週目)から現在までのデータによると、30大中都市の商品住宅の成約面積、100大都市の供給土地面積、100大都市の土地の成約面積は前年同期に及ばず、データ面での不動産投資は注目すべき好転は見られなかった。
(6)1-2月の輸出入は靭性を保つ:今週の月曜日、税関は1-2月の輸出入データを発表した。全体的に見ると、1-2月、中国の輸出入、特に輸出は、依然として靭性を維持している。しかし、輸出が2年も強かった一方で、今年は昨年の高基数に直面した状況で、さらに圧力が小さくない一方で、世界の金利引き上げと水の収穫の大きな傾向が確定し、疫病の間に氾濫した流動性によって生み出された需要も収縮に直面している。輸出入は依然として大きな下り圧力に直面している。
(7)地縁衝突で大口商品の価格上昇がPPI下落速度を遅らせた:ロシアとウクライナの衝突という突発的な事件のため、2月のPPIとCPIはいずれも市場の2月上旬の予想を上回った。しかし、PPIもCPIも、トレンド的には中国の金融政策に圧力をかけていない。上半期の財政緩和、通貨緩和、信用緩和から経済安定への政策の経済への伝達経路は破壊されなかった。
(8)後続の判断:流動性外緊内松の予想はさらに強化された:現在、突発的なロシアとウクライナの衝突により、海外諸国のインフレ圧力はさらに増加し、流動性の引き締めは加速している。中国側は、経済データが半分になったことを喜んでいる。海外の流動性の引き締めが加速しても、中国のインフレが温和で、消費が持続的に疫病の抑圧を受け、不動産投資の予想が弱まり、輸出入の長期的な圧力が大きく、2月の金融データの大幅な予想に及ばず、中国の流動性のさらなる解放の緊迫性と必要性が向上していることを指している。3月15日に発表された1-2月の経済データと3月15日にMLFが満期になったときの中央銀行の操作に重点を置く必要がある。
