核心的な観点.
回顧:1月3日「大金融の番だ」は「大金融」相場に注目することを強調し、2022投資の勝負手であり、続いて1月9日「大金融は現在β》、1月16日の「撤退または攻撃、大金融に頼る」、2月6日の「大金融、継続的に切る」、2月20日の「大金融は何を買うことができるか」などの報告書では、大金融は守備的に見えるが、実際には最高の攻撃であり、大金融(銀行、不動産チェーン)に向かうことを強調し続けている。
\u3000\u30001.短期的な騒動の後、A株は徐々に「私を主とする」ことに復帰する見込みで、一季報の喘息期を迎えている。振り回されるのが主だ。
一季報シーズンが近づくにつれて、短期市場は大幅な調整を経て、徐々に基本面に戻り、一季報の良い方向に乗じて、投資に焦点を当て、市場は得がたい一季報喘息期を迎える見込みだ。今後、相場の持続性と焦点は、主に2つの次元の改善に頼っており、その中で、内部の疫病の影響が弱まり、経済が安定して回復している。外部では、FRBの収縮が外資行為に与える影響が弱まっている。
\u3000\u30002.社融のデータは予想に及ばず、安定成長金融政策に対する期待値が上昇した。
2月に社融が発表し、データは予想を大幅に下回った。主な原因1需要が弱く、表内の信用が悪い。②前年同期の高基数、③住民ローン規模のマイナス増加などの要因。今後、需要の回復は市場の経済成長に対する自信回復の重要な審査変数である。短期的には多くの省・市で疫病が拡散しているため、投資家は消費の回復を懸念し、需要の改善にはデータの検証が必要であり、自信を取り戻し、経済予想に対する悲観的な見方を変えることができる。政策の面では、金融政策、財政政策が強化されてこそ、マクロ経済の需要の予想を安定させ、改善することができ、投資家の現在の疫病の拡散、ローンのマイナス増加という背景の下での予想を転換することができると考えています。
\u3000\u30003.海外では「インフレ」がある可能性があり、中国では「インフレ」が難しく、短期的な妨害の後、安定した成長の主線に戻った。
「ロシアとウクライナ」の衝突と原油価格の大幅な上昇に伴い、米国のインフレデータは予想を超え、多くの投資家が1970 sのような「インフレ」現象を懸念している。これは権益投資にとって不利だ。
現在、われわれは海外の主要経済体が「インフレ」の構造に直面する可能性があると考えている。中国経済は上へ、海外経済は下へ、中国と欧米の経済周期がずれ、インフレ圧力が大きく、懸念される「インフレ」の局面を形成する可能性がある。しかし、中国は実質的にCPIのインフレによる金融政策の制約が現れにくいため、短期的な妨害を待ってから、市場は徐々に安定した成長と第1四半期の報告主線に戻った。
一つは、原油価格が大幅に上昇すると、PPIが高位から下がる速度を遅らせるが、2021年のPPIの高基数要因のため、PP全体の方向は下がるが、下りの傾きは世界の原油価格の動き、「ロシアとウクライナの衝突」の進展などに依存する。PPIの高位稼働時間は予想以上に長く、中流製造業企業の利益に圧力をかける可能性があり、構造的に注目すべき方向だ。もちろん、「両会」政府活動報告書が1兆元の「留保控除税」を発表したのは、中流製造業、中小・零細企業の経営、利益改善のための政策的支援の手配であり、無視できない。
2、2月のCPIは0.9%で、金融政策を制約するのは難しい。20102011年の緊縮サイクルを比較すると、2010年10月から中国のCPIの当月の伸び率は前年同期比16カ月連続で4%を超え、そのうち8カ月は5%以上に位置している。この時間に中央銀行は密集した金利引き上げ操作を行ったが、それに比べて、インフレ予想2022年の年間の概率は2%-3%の間で、金融政策の操作空間を実質的に制約することは難しい。
\u3000\u30004.なぜ海外で1970 sの「インフレ」リスクが懸念されているのか。
具体的な影響と資産の動きは、3月7日の「対話1970、大インフレと現在の8点比較」、3月8日の「対話1970、大類資産配置深さ複盤」などの2編の深いテーマを参考にすることができる。
全体的に見ると、「オウ」の衝突は世界の大口と Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の価格を押し上げた。石油、天然ガス、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格が世界のインフレに与える影響と金融政策の制約は、1970 sの2回の石油危機の時期の「インフレ」リスクを警戒する必要がある。「オウ」事件により、世界の大口エネルギー、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の価格に供給不足が発生し、大口価格の上昇を推進する可能性がある。市場は3月ごろインフレが下落すると予想していたが、今回の事件により、インフレが高位持続時間で予想より長く、インフレデータの下落が予想より遅くなる可能性がある。また、経済は下落通路にある。先進経済体は金利を上げざるを得ないかもしれないが、世界では「1970 s」のような「インフレ」環境が現れる可能性がある。現在の市場の資産価格はこの予想に対する反応が十分ではなく、将来のある時点で価格面でこの変化に反応する必要がある可能性がある。
「ヒステリシス」の主な原因は、新しい成長点が欠けていることです。1970年代、第3次科学技術革命は経済に対する推進力が弱まり、米国は経済転換に直面し、伝統的な経済成長率が減速し、米国政府が60、70年代の経済政策で実行した拡張性の財政金融政策の効果も弱まり、新しい成長点が欠けている。
「膨張」は2度の石油危機で、インフレは高くない。19731974年の第1回石油危機、1973年10月の戦争が勃発し、オペックは共同で石油輸出量を削減し、原油価格は3ドルから12ドルに上昇した。19791980年、第2次石油危機、イランで革命が勃発し、イランとイラクが開戦し、石油供給が急激に収縮し、価格が急騰し、原油価格は14ドルから40ドルに上昇した。この2つの段階では、インフレ率が高く、19741979、1980年に2桁以上に達し、通貨緊縮を採用せざるを得なかった。
大類全体の資産表現について言えば、金の収益率は「一騎絶塵」であり、インフレを除いた唯一の収益率が正の資産でもある。石油危機の前後によって区分すれば、金の石油危機期間の上昇幅は76.5%、161.9%に達した。危険を避け、インフレに抵抗することは金を持つ主な論理である。また、ドルと金の離脱による下落予想が大幅に増加したことも、金の上昇幅の背後にある原因の一つだ。2回の石油危機が株債に与える影響は異なり、1回目の石油危機は株式市場の大幅な調整をもたらしたが、2回目の石油危機が債市に示した衝撃はさらに顕著で、持続的な高インフレに伴い、投資家のインフレ予想が絶えず上昇していることを示している。しかし、インフレ要因を考慮すると、株債の実際の収益率はいずれもマイナスである。
\u3000\u30005.FRBの収縮と「ロシアとウクライナ」の衝突の影響は大きく、短期的には外資行為に影響を与え、市場に迷惑をかけている。
私たちは3月9日の「外資は最近A株で何をしているのか」報告書で2022年以来と2月24日の「ロシアとウクライナの衝突」以来、陸株通持株市場の上位10、20企業のうち、7、11社の資金が純流出したことを詳しく分析した。このうち、2022年1月3日から3月8日まで、陸株通持株市場価値上位10社のうち、 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) China Yangtze Power Co.Ltd(600900) 、だけが純流入した。
2月23日から3月8日までを見ると、 Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) と China Yangtze Power Co.Ltd(600900) は依然として純流入しており、 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) は純流入から純流出に移行している。その他の7社の純流出企業は主に Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) Midea Group Co.Ltd(000333) China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) 。
今週の外資の純流出額は360億元余りで、流出量が大きいのは外資が過去数年株の市場価値が比較的重い一部のトップ株、白馬株である。このような背景の下で、逆に、A株の一部の投資家の底倉チップに影響を与え、年初以来の市場の大幅な調整に加え、多くの専門家、絶対収益投資家が「警戒線」の圧力に直面せざるを得ず、さらに一定の減倉行為を余儀なくされ、市場の今週の表現が相対的に悪い重要な原因の一つである。
\u3000\u30006.第2四半期の米国のインフレ下落の傾きとFRBの収縮態度のゲームは、市場の後続の進展の重要な考慮要素である。
来週3月17日、FRBは初の利上げを実施する見通しで、利上げ力は25 bpで、現在の市場の価格もこのような予想にほぼ反応している。その後、インフレの持続性、縮小に対する態度が市場の注目の焦点となっている。
米国と海外市場にとって、市場はこれまで、米国のインフレが第1四半期以降に徐々に下がると予想していたが、FRBの収縮予想のリズムが減速すると考えている。しかし、「ロシアとウクライナ」の衝突が発生して以来、世界の大口価格が革新的に上昇し続けているため、米国のインフレの下落傾きが予想より遅く、高位で運行する時間が予想より長い可能性に注目しなければならない。その後、FRBは第2四半期に金利引き上げと収縮を強化せざるを得ず、市場の予想よりも悪くなる可能性がある。
このような状況は、世界の投資家が見たくない状況であり、第2四半期の投資と構成において重点的に警戒しなければならないリスクでもあります。
\u3000\u30007.「大金融」はどう思いますか?データとポリシーの双方向触媒を待つ。
2月の社融は予想に及ばず、不動産企業のドル債が再び圧迫され、「大金融」はデータの検証段階に入り、データと事件の面での触媒は投資家の予想にマイナスの導きを与えている。これもこの段階の「大金融」が一般的によくない重要な原因である。
来週発表される1月と2月の経済データは貴重で、データが悪ければ、5.5%前後のGDP目標に直面し、市場はより多くの「安定成長」政策措置を期待し、「大金融」相場の演繹について経済工作会議後の予想発酵段階を繰り返す。
現在、大金融については、会社の基本面と結びつけて1)過小評価値の「滞上昇」の大行と成渝経済圏、長江デルタ経済圏などの質と業績の基本面が良い都市商行、農商行に重点を置くことができると考えています。2)不動産については、不動産の販売面積とデータの改善状況に重点を置くことができ、投資家が不動産の基本面の修正を予想する重要な手がかりである。
\u3000\u30008.基礎建設については、「西部陸海新通路」の安定した成長機会に注目している。
政府活動報告書は、基礎建設の重点は「古い基礎建設」の「水利工事」、「総合立体交通ネットワーク」、「エネルギー基地と施設」、「都市ガスパイプラインの更新改造」、「洪水防止・冠水防止施設」、「地下管廊」にあると強調した。「新インフラ」の情報インフラ、大型風光発電基地及び電源計画建設。全体的に見ると、基礎建設の投資方向は主に明らかに予想を超えた概念と指向が現れず、投資家の予想と似ている。
具体的には、投資家の機会について、私たちが2月20日の「大金融は何を買うことができるか」で強調したように、基礎建設分野の基本面の変化と株価の表現は完全に一致していない。株価の表現は比較的に良く、資本市場は基礎建設投資が点状、散状ではなく、10-11年の高速鉄道、14年の「一帯一路」のように、新しい分野に焦点を当てることができることを見る必要がある。16年の「PPP」。今回の両会政府活動報告で言及された「西部陸海新通路」は、重慶、広西などの西部地区のインフラ建設に重要な支持を形成することが期待され、安定した成長の中で重要な手がかりでもある。フォーカス型投資が形成されれば、投資家はこの方向に注目することができる。
\u3000\u30009.成長株の機会はどこですか。太陽光発電、海風、コンピュータデジタル経済などの方向に注目することができる。
歴史的経験を参考にすると、流動性の曲がり角が発酵を予想する段階は、新興市場、特に成長株に大きな圧力をかける可能性がある。次に、2年間の成長株新エネルギー牛市相場を経て、業績期に近づき、この時間次元では、成長株が「バブルを押し出す」ことで、偽物を除去し本物を残し、慧眼識珠の段階にある。成長喘息の方向、コアは2つのチェーンを囲んでいます。
一つは、「二重炭素」経済をめぐって、現在のチップ構造が合理的で、景気が向上し、業績が保障されている方向と結びつけて、太陽光発電、風力発電である。
第二に、「東数西算」の大背景の下で、京津冀、大湾区、長江デルタ、成渝、貴州、甘粛、内モンゴル、寧夏に国家データセンタークラスタを建設し、デジタル経済は「十四五」で国家戦略として上昇し、クラウドコンピューティング、データの中心を代表とするインフラの方向に注目することができる。
\u3000\u Doushen(Beijing) Education&Technology Inc(300010) 1-2月の経営状況を公表した上場企業の状況から、四半期報告の投資方向を把握し、具体的には本文表1を参照してください。
リスク提示:疫病の拡散が予想を超え、FRBの緊縮が予想を超えた。
