最近、市場の不振が続いており、様々な説が伝わっている。基金が大規模に買い戻されているという見方もあり、量子化私募が大量に平倉されたという説もあり、雪球製品が打ち込まれて大下落したという説もある。真実はどうですか。
最近、 Citic Securities Company Limited(600030) は「A株市場の最近の投資家行動分析」という報告書を発表した。この報告書に基づき、記者は海通、申万の一部の報告観点を結びつけた。報告書によると、公募全体の次元には流動性の緊張による強制的な売却は存在せず、基民は大規模な身代金を払うだけでなく、底を写す兆しもなく、「下落すればするほど買う」という。
私募では、全体的な清算圧力は大きくなく、最近、量子化基金が平倉を余儀なくされる兆しは再び観察されていない。この市場の大下落の中で、雪球製品がもたらした負のフィードバック効果を過小評価するべきではない。最近、北朝鮮から資金が流出したのは、海外のChina fundが2週間連続で純償還し、ヘッジ資金を重ねて自発的に売却したためかもしれない。
Citic Securities Company Limited(600030) 最近のA株市場の調整は、市場の情緒が弱い場合、管理人が積極的に倉庫を減らす行為と関係があると考えています。
基民は大規模な身代金を払うのではなく、かえって底を写している
公募では、2月から現在まで基金の新規発行が低迷しているが、存続基金の純償還率は1月よりかえって小幅に下落した。
2月の権益基金の新設規模は137億元で、前月比79%下落した。3月初め現在、権益類製品の新発規模は164億元に達し、境界がやや好転の兆しを見せている。しかし、チャネル調査によると、A株市場の金儲け効果が弱まるにつれて、小売顧客の申請意欲は低迷し、一部のファンド会社は発行計画を延期することを選んだ。
存続基金は別の状況だ。存続製品の償還は安定しており、受動ETFは引き続き購入資金を迎えている。 Citic Securities Company Limited(600030) チャネル調査によると、存続製品は市場の下落に伴って大規模な買い戻し圧力に直面していないが、逆に週度の純買い戻し率は低いレベルを維持し続けている。データによると、受動権益類ETFは1月、2月および3月現在、純申請状態を維持し続けており、純申請資金の規模はそれぞれ583億元、19億元、144億元に達している。各種類の成長コースETFも白酒ETFも3月まで純申請であり、基民が依然として存続製品を通じて「底を写す」意欲を持っていることを反映している。
全体的に、 Citic Securities Company Limited(600030) は、公募業界全体の次元に流動性の緊張による強制的な販売状況がないと判断した。もちろん構造上、調査研究でも一部の銀行類機構の資金、FOFが大きな純価値圧力に直面して権益類の公募製品を買い戻したり、専門家が自発的に倉庫を減らしたりしていることが分かった。
しかし、権益類の公募の約80%の資金は機関ではなく個人から来ているため、小売顧客の申請は公募全体に大きな影響を及ぼしている。
Haitong Securities Company Limited(600837) にも似たような結論があります。過去3年間で市場は3回の比較的大きな撤退があり、2020年3月の世界的な疫病衝撃、2021年2月の核心資産の大下落、2021年12月以来の成長株の大下落だった。この3回の市場下落の中で Haitong Securities Company Limited(600837) 基金は身代金されていないことを発見し、2020年3月に基金の純申請は1000億元以上、2021年3月に4000億元以上、今年1月に基金の純申請は1000億元以上だった。対照的に、2018年は年度面から見ても月面から見ても、市場が下落したときに基金は純償還された。
Haitong Securities Company Limited(600837) は、前述の試算データから見ると、個人投資家は市場が考えているように最近の下落で大量のファンドを買い戻したのではなく、「下落すればするほど買う」と考えている。このような変化の背後には、住民の資産配置が権益市場に傾向的に移転し始め、背後には人口年齢構造の変化が不動産の需要傾向性の低下を招き、剛兑を背景に高収益金融資産の希少化が起こっている。
量子化基金平倉の兆候は再度観察されなかった
私募では、全体的な清算圧力は大きくなく、最近 Citic Securities Company Limited(600030) は量子化基金が平倉を余儀なくされる兆しを再び観察していない。
Citic Securities Company Limited(600030) の統計によると、2022年初頭の単位純値は1元以上だったが、3月9日現在で0.8元/0.7元を下回った私募製品の数は、それぞれ全体の0.9%と0.3%を占めている。3月9日の純価値は0.8-0.85元の製品の減倉圧力が最も大きいが、全体の0.8%にすぎない。中信は、数量の割合は規模の割合に及ばないが、私募業界全体の清算圧力が大きくないことを反映していると考えている。
中証500の急速な調整に対して、市場は一時、量子化私募が再び受動的に清算されたり、雪球製品が打ち込まれたりして大幅に倉庫を減らしたりする問題が懸念されていた。 Citic Securities Company Limited(600030) によると、中証500株価指数先物の表現を見ると、3月現在の先物相対指数は平均11ポイント上昇し、急速な上昇はなかったため、個人募集が平倉に追い込まれる兆しはないと判断した。
「雪球製品について、存続雪球製品の密集ノック区間は依然として現在の株価指数先物ポイントを下回っていることが調査で分かった。 Citic Securities Company Limited(600030) で表します。
Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) も、雪球製品がもたらす負のフィードバック効果を過小評価するべきではないと考えている。申万氏によると、発行者は雪球製品を配置する際、観察点の分散化、価格の分散化を考慮するという。現在存続している雪球製品は満期日から遠く、臨界点のヘッジ時のヘッジ拡大圧力は制御できる。従って、このような分散化の特徴とヘッジの特徴に基づいて、9月以来発行された品種の中で、少量のヘッジ操作があっても、市場の波乱は多くの他の雪球製品がこの過程で通常のヘッジによってもたらした市場を抑える効果に及ばない可能性があると判断できる。そのため、この市場の大下落の中で、雪球製品がもたらした負のフィードバック効果を過小評価するべきではない。
北向き資金はなぜ流出したのか
Citic Securities Company Limited(600030) は、最近北から資金が純流出した原因は、海外China fundが2週間連続で純償還し、ヘッジ資金を重ねて自発的に販売した可能性があると考えている。
北朝鮮の資金の中でいったいどのような資金が走っているのだろうか。中信によると、2月現在、北朝鮮からの資金の純流出は、主に取引型資金から来ているが、先週から配置型資金も純流出し始めた。2月7日から3月9日までの23取引日以内に、内港資機構に配置/取引/託管された資金はそれぞれ累計212億元/-367億元/-45億元に純流入した。
取引型資金の純流出または対応は、その背後にあるヘッジ類資金の自発的な減持であることが分かった。外資投資銀行に託管される取引型資金はヘッジファンドを主とし、このような資金は短期取引機会に注目し、時間選択の特徴が著しい。旧正月後初週(2月7日-11日)の取引型資金は一時66億元に純流入したが、ロシア・ウクライナ事態の悪化に伴い純流出が持続し、2月14日-3月9日に累計433億元が純流出した。
取引型資金の最近の減持の業界構造は比較的明らかなリスク回避の特徴を備えており、3月から現在までの急速な減持段階を例にとると、各業界の取引型資金の純流出とその保有市場価値規模は比較的明らかなライン関連の特徴を呈し、その相関係数は-56%に達し、取引型外資の売却が個別業界に対する調倉ではないことを反映している。システム的な減持である可能性が高い。
一方、配置型資金の純流出は、海外China関連基金(特にETF)が過去2週間にわたって純償還を続けたことによる可能性があり、現在の純償還圧力は昨年の恒大波紋発酵段階を下回っている。取引型資金とは異なり、外資銀行に預けられる配置型資金が少ない場合、一般的に安定した純流入状態を維持する。
