2021年の小売データの統計によると、新一線と二三線都市は123万台の新エネルギー自動車の消費増加量に貢献し、年間の新エネルギー市場の増加量の69%を占めている。我々は、新エネルギー自動車の販売台数が300万台から500万台、1000万台に向かう過程で、新エネルギー自動車の消費は引き続き沈下し、一線都市以外の増量と沈下効率は非常に重要になると考えている。車企業の端では、テスラ、蔚小理のルートが沈んでいる。私たちは新勢力の車企業がルートを通じて沈んで、より良い販売量の増加を得ることを期待している。同時に、チャネル効率は企業の利益能力に影響を与える重要な要素の一つになるだろう。再確認推薦:理想自動車(Li.O/0215.HK)、小鵬自動車(XPEV.N/09868.HK)、蔚来自動車(NIO.N/09866.HK)の新エネルギー乗用車の沈下傾向が明らかで、将来の増加量は主に新一線と二三線都市から来ると予想されている。2021年、中国の小売口径の新エネルギー車の乗用車の浸透率はすでに14.4%に達し、環比は8.5 pctsを大幅に向上した。良質な供給の牽引の下で、一線都市のEV浸透率は18.2%から30.4%に上昇し、新一線、二線、三線都市の浸透率もそれぞれ6.5%、3.9%、4.9%から16.7%、12.6%、12.3%に大幅に上昇した。新一線と二三線都市は123万台の新エネルギー自動車の消費増加量に貢献し、年間新エネルギー市場の増加量の69%を占めている。一方、2021年の一線都市の乗用車販売台数は全国総販売台数の10%にすぎない。新一線都市、二線都市、三線都市はより大きな消費市場であり、それぞれ全国総販売量の24%、22%、21%を占めている。我々は、新エネルギー自動車の販売台数が300万台から500万台、1000万台に向かう過程で、新エネルギー自動車の消費は引き続き沈下し、一線都市以外の増量と沈下効率は非常に重要になると考えている。
我々は新勢力の自動車企業がルートを通じて沈下し、より良い販売台数の増加を獲得することを期待している。2021年は新勢力の店舗数が急速に増加した年で、テスラ、蔚来、理想、小鵬2022年1月の店舗数はそれぞれ237377、220401社で、前年同期比はそれぞれ+38%、+69%、+261%、+120%だった。4つの自動車企業は一線、新一線、二線都市の店舗の割合が24.5%、33.9%、26.3%から20.7%、31.9%、24.5%に下がった。三線、四線都市の店舗の割合はそれぞれ11.6%、3.3%から15.6%、6.7%に上昇し、過去1年間、新勢力の店舗が下落する傾向が明らかになった。現在、新勢力の車種マトリックスは豊満と補完の過程が続いており、新車種の発売を通じて異なる需要の顧客を引き付けるほか、新勢力は販売台数の下落を通じて成長する潜在力を備えている。例えば、理想ONEは競合品のハイランダーに比べて、地域分布が相対的に集中しており、主にルートがまだ沈下していないためである。一線、新一線、二線都市は理想の89%の販売量に貢献したが、ハイランダーの数値は58%にすぎない。
ルートの効率は利益能力に影響し、国産3社の中で理想的な自動車は現在効率が最も高い。私たちは単店の月平均販売量を計算することで、店の効率を測定します。2021年にテスラは一線から三線城までの店で170台/月前後の販売台数を達成し、ルートの沈下によって単店効率を損なうことはなく、開店効率の高さは独特のブランドアピール力を示している。理想、蔚来、小鵬一線都市の店舗の月平均販売台数はそれぞれ114、67、56台で、表現もすでに非常に優秀で、違いは沈下ルートほど明らかではない。しかし、店が沈むにつれて、各家の表現は分化し始めた。二線~四線都市では、理想的な店はいずれも販売台数が高く、約50~60台/月である。蔚来と小鵬の店効は減衰し、そのうち小鵬は二線、三線都市の月平均店売は約26、22台、四線都市は13台だった。蔚来二線~四線都市の月平均店売はそれぞれ28、7、5台である。また、テスラ、蔚来、理想、小鵬の低効店舗(開店3カ月以上だが都市平均店売新勢力は2022年に旗艦製品を発売し、合弁車企業のリードを開く見込みだ。中国市場の電動、スマートカーに対する消費者の認識は向上しており、従来の合弁車企業は十分な良質なスマート電気自動車の供給を提供していない。新勢力は2022年の新旗艦製品を通じて、自身の優位地位を強固にすることが期待されている。車種については、蔚来が今年発表した3車種が新型NT 2に基づいている。0プラットフォームの構築は、動力、インテリジェント化の面で前の3つの車に比べて著しくアップグレードされる見通しだ。このうち、中大型期間中の乗用車ET 7は2022年3月28日に正式に交付される予定で、ET 5はすでに発表され、2022年9月に交付される予定である。ES 7は2022年4月にリリースされ、2022年7月に配信される予定です。蔚来ET 7、ET 5は今年、月産4 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 08000台のレベルまで坂を登ると考えられています。理想は最近、2番目の車である理想L 9(X 01)の内装の詳細を発表した。L 9は革新的に中制御、助手席と後部座席の娯楽画面、超大サイズHUD、ハンドル画面を含む5つの画面を搭載し、座席の知能体験を新たな高さに持ち込む予定だ。2つのハイパス8155チップを標準装備し、座席に計算力サポートを提供します。車種は2022年4月に正式に発表され、2022年にQ 3が発売される予定だ。
年内の月産販売は5000台級に達する見込みだ。小鵬は今年、中大型SUV G 9を発売し、2022年中に予定をスタートさせ、2022年にQ 3を納入する予定だ。スマート面では、モデルにXP 4を搭載.0システム、P 5のXP 3と比較する.5システムは計算力を向上させ、より良い都市補助運転体験をもたらし、会社は中国補助運転体験の想像空間を引き続き突破する見込みだ。私たちはG 9が今年の月に6 Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) 0台のレベルに上昇する見込みだと予想しています。私たちは蔚来/理想/小鵬2022年の販売台数予測を18/18/20万台、収入予測は678585/450億元を維持しています。
リスク要因:新エネルギー車の販売台数が予想に及ばない。各社の新車種の発売は予想に及ばない。車種に重大な安全事件が発生した。インテリジェント化の着地は予想に及ばない。アメリカマクロ流動性引き締め
投資戦略:中概株の系統的な調整のため、3つの新勢力の基本面と株価は2021年末-2022年初頭に深刻な乖離を示したが、新勢力は現在、優れた配置価値を体現していると考えている。(1)時価総額/粗利益の次元は、蔚来、理想、小鵬の時価総額/年化粗利益倍数(年化粗利益=2021 Q 3粗利益4)がそれぞれ22/20/38倍、テスラが56倍、従来のホスト工場 Byd Company Limited(002594) (H)が約16倍で、新勢力の時価総額/粗利益倍数は従来の自動車企業と比べられるようになった。(2)PSの観点から、現在の株価は2022年の2.5/2.8/2.6倍PSに対応している。長期的には、資本支出、研究開発投入などの規模が減速した後、新勢力のハードウェアの安定した純利益は10%に達する見込みだと考えている。現在の新勢力の2.5~3倍PS推定値は25~30倍PE(10%純利益を仮定)のみを含んでいる。再確認推薦:理想自動車(Li.O/0215.HK)、小鵬自動車(XPEV.N/09868.HK)、蔚来自動車(NIO.N/09866.HK)
