\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 986 Gigadevice Semiconductor (Beijing) Inc(603986) )
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3月12日、同社は業績速報を発表し、2021年に営業総収入85.10億元を実現し、前年同期比89.3%増加した。帰母純利益は23億3700万元で、前年同期比165.3%増加した。非帰母純利益は22.24億元で、前年同期比300.5%増加した。第1四半期の売上高は21.86億元で、前年同期比68.1%増加した。帰母純利益は6億8900万元で、前年同期比231.4%増加した。非帰母純利益は6.60億元で、21年同期は-0.20億元だった。年間業績は予想に合致し、会社の将来の成長を期待している。
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21年MCU+NOR二輪駆動、22年三大業務全面発力
制品の构造から见て、会社は2020年からNORに依存して成长して、2021年までMCU+NOR二轮駆动に発展して、2022年に自研DRAMの放量に従って、会社の3大主力制品MCU+NOR+DRAMは全面的に発力して、3つの未来の10亿ドルの量の业务に対応して、成长の空间は开きます。収入構造から見ると、NORとMCUの製品構造と顧客構造は持続的にアップグレードされ、工業、車載などの中・ハイエンド分野の収益貢献が増加し、会社の利益品質が向上した。
近況:SPINANDは車規認証を通過した。代表取締役は繰り上げて減持計画を終了する
最近、同社の全国生産化38 nmSPINAND(GD 5 F全シリーズ)はAEC-Q 100車規級認証を取得し、容量は1~4 Gbをカバーし、車載ゲートウェイ、走行記録器、スマートシート、TBOXなどに使用でき、国産大容量車規記憶の空白を埋めた。これで、会社の主力製品NAND+NOR+MCUは全面的に車規を配置した。また、同社の朱一明会長は早期に減持計画を終了し、今後12ヶ月以内に減持しないことを約束した。
MCU：需給矛盾が持続し、自動車規格製品が成長空間を開く
2021年、需要が旺盛で生産能力が不足し、会社のMCU出荷量が倍増し、単価が上昇し、粗利率が上昇した。MCUの生産能力が不足している背景の下で、会社のMCUはより多くのハイエンドの顧客サプライチェーンに進出し、STなどの海外メーカーに代替を形成した。工業、自動車などの割合が向上し、製品構造が持続的にアップグレードされている。新製品では、MCUベースのモータ駆動チップ、電源管理チップ、WiFi製品が続々と発売されている。ゲージについては、既存の自動車の後積み製品のほか、同社のゲージ級MCUは22年中に量産される見込みだ。私たちはMCUコースの高成長性と、会社のMCUの市場シェアの向上と顧客構造のアップグレードを引き続き見ています。株式会社レビューレポート
NORFlash:端末需要が旺盛で、収益構造がアップグレード
2021年会社のNORFlash収入は大幅に増加し、粗利率が上昇した。主に(1)需給矛盾:21年の年間供給が緊張し、NORFlashの値上げを招いた。(2)顧客構造のアップグレード:工業、通信、自動車の顧客からの収入の割合が向上し、車規の面では、2 Gb大容量NORFlashはAEC-Q 100認証を通過し、2 Mb~2 Gb容量の全カバーを完成し、複数の車企業が大量に採用した。(3)製品構造のアップグレード:プロセスノードが65 nmから55 nmに移行し、高単価、大容量製品の割合が向上する。現在、工業、通信、自動車の需要は持続的に強く、会社の製品構造は持続的にアップグレードしており、私たちは顧客、応用構造のアップグレードがNORFlashに値上げ空間をもたらし、売上高は高い成長を維持する見込みであると判断した。
DRAM：リキ型DRAMは価格が急落しにくく、自社製品の放量が増加
2022年には利基型DRAMの価格が大幅に下落することは難しく、自社製品の放量が増加するにつれて、2022年には自社DRAMの収益規模が著しく拡大すると考えられています。（1）価格：Q 2から需要が改善され、供給先の三星（サムスン）電子、SKハイニックスなどの収縮リキ型DRAMの生産能力は、22 Q 2がDRAM価格の底打ちになると判断し、2022年のDRAM全体の価格下落は難しい。(2)自研新品:同社は19 nmDDR 4の販売を開始し、17 nmDDR 3は2022年中に量産され、徐々に収益に貢献する見込みだ。2022年に同社の自研DRAMは放量を加速させ、同社は自研DRAMの長鑫ストレージへの購入代行費は約8.6億元で、前年同期比355.0%大幅に増加すると予想しており、2022年の自研DRAMの売上高は約15~16億元と試算されている。
投資提案:端末応用のアップグレードとサプライチェーンの国産化の大背景の下で、会社はストレージ+MCU+タッチの本土のリーダーとして、製品と取引先の構造は持続的にアップグレードして、規模は急速に拡張して、希少性と成長性を兼ね備えています。同社の20222023年の純利益はそれぞれ30.61億元、38.61億元で、前年同期比31.0%、26.1%増加し、現在の市場価値に対応するPEはそれぞれ34、27倍と予想されている。
株価触媒要因:ストレージチップ、MCU価格が安定している。株主の減持が終了する。車規製品の放量;新製品の投入が予想を上回った。
リスクのヒント:ストレージとMCUの下落;代行コストの上昇は粗金利を侵食する。TWSイヤホンなどの端末の需要は予想に及ばない。お客様の開拓は予想に及ばない。新製品の発売は予想に及ばなかった。
