\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 827 Chongqing Sanfeng Environment Group Corp.Ltd(601827) )
全産業チェーンの配置は、「焼却+」が新たな成長をもたらした。会社は重慶国資傘下のごみ焼却発電プロジェクトの運営上場プラットフォームとして、ごみ焼却炉設備の生産販売からスタートし、プロジェクトEPC建設と運営業務に徐々に拡大し、三大業務が協同して発展し、業績の成長を駆動している。ここ数年来、会社はごみ焼却プロジェクトを核心とし、ごみの清掃、料理人のごみ処理、浸出濾過液と飛灰処理などの業務を開拓し、「焼却+」業務の配置は新しい業績成長点をもたらし、業界の成長天井を破った。
国産ごみ焼却炉業界の指導者、EPC建設業務は産業チェーンの配置を補充する。会社の設備業務は主に焼却炉とごみ浸出濾過液処理システムを販売し、ドイツのマーティン社のごみ焼却設備を導入した上で、深い技術協力と自主研究開発を通じて、率先してハイエンドのごみ焼却炉の国産化を実現し、現在、焼却炉の生産能力は45セット/年に向上した。EPC建設業務は全産業チェーンの配置の重要な一環を補充し、プロジェクトの進度と投資コストを管理制御し、コストを下げ、効果を高める成果が著しい。
ごみ焼却は都市生活ごみ処理の一環における剛性需要であり、「十四五」には業績保障がある。生活ごみの「ゼロ埋め立て」政策が公布され、衛生埋め立て生産能力が収縮し、ごみ焼却生産能力の代替効果がさらに強化された。「第14次5カ年計画」によると、2025年までに都市生活ごみの焼却処理能力は80万トン/日程度に達する見込みで、2020年より40.9%の増量空間がある。業界はすでに低価格競争の段階を過ぎて、新規プロジェクトのトンごみ処理費は年々向上して、業界内の会社の運営収入の割合は向上して、利益能力とキャッシュフローは改善します。海外のトップ企業に対して、業界の推定値は向上の空間を備え、配置価値が際立っている。
深耕ごみ焼却発電プロジェクトが運営され、出荷規模と運営効率業界がリードしている。ごみ焼却発電プロジェクトの運営は次第に会社の核心業務に発展している。2021年6月末までに、会社はごみ焼却発電プロジェクト51個、ごみ処理設計生産能力5.58万トン/日(株参入プロジェクトを含む)に投資し、そのうちすでにごみ焼却発電プロジェクト33個(株参入プロジェクトを含む)、設計処理規模は合計3.80万トン/日である。自作設備+EPC建設の恩恵を受け、プロジェクトの精細化運営により、2020年の単位ごみインターネット電力量は334キロワット時に達し、プロジェクトの自用電力率は約11.7%にすぎず、業界の15%-19%の平均レベルを下回っており、発電効率が業界をリードしている。
投資提案:会社の21/22/23年のEPSはそれぞれ0.74/0.75/0.85元で、2022年3月14日の終値PEのそれぞれ11.0/10.8/9.6倍に対応し、会社のプロジェクトの投入規模と運営効率は業界のリード地位にあり、建設と建設プロジェクトが十分で、全産業チェーンの配置ゴミ焼却プロジェクトの設備製造、EPC建設と運営未来はごみ焼却プロジェクトに頼って料理人のごみ処理、固廃処理などの「焼却+」業務を拡大し、高成長空間が期待できる。相対評価、絶対評価の2つの方法により、会社の合理的な株価区間は9.00-9.49元/株であり、2022年のPEに対して12.0-12.7倍であると計算された。同社に2022年12.0倍のPEを与え、目標価格は9.00元で、初めてカバーし、「慎重な推薦」の格付けを与えた。
リスク提示:プロジェクトの建設と運送の進度は予想に及ばない。業界の成長率が減速するリスク;国補目録に組み入れる速度がリスクを緩和する。大固廃業務の発展は予想されるリスクに及ばない。
