\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 309 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
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3月14日夜、同社は2021年の年度報告書を発表した。2021年、同社の売上高は約1455億元で、前年同期比+98.19%だった。帰母純利益は約246億元で、前年同期比+14.47%だった。非課税後の純利益は約244億元で、前年同期比+155.20%だった。このうち、2021年のQ 4社の売上高は約382億元で、前年同期比+57.92%、前月比-3.64%だった。帰母純利益は約51.1億元で、前年同期比+8.84%、環比-15.04%だった。非課税後の純利益は約50.8億元で、前年同期比+0.96%、前月比-16.50%だった。
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ポリウレタン及び石化製品の年間価格が一斉に上昇し、会社の業績の大幅な増加を助力する
2021年、同社のポリウレタンシリーズ製品の売上高は約605億元で、前年同期比約72.8%増加した。2021年2月に会社の煙台MDI装置の技術改革が完成し、会社の煙台基地のMDI生産能力は60万トン/年から110万トン/年に向上した。ハンガリーBC社も報告期間内に技術改革を通じてMDI生産能力を30万トン/年から35万トン/年に引き上げた。生産能力の向上から利益を得て、2021年会社のポリウレタンシリーズの製品の販売量は明らかに向上して、年間ポリウレタンシリーズの製品の販売量は約389万トンを実現して、前年同期より約32.7%増加しました。同社の2021年のポリウレタンシリーズ製品の平均価格は約1.56万元/トンで、前年同期比約30.2%増加した。このうち、2021年のQ 4会社のポリウレタンシリーズ製品の売上高は約164億元、環比+4.6%、ポリウレタンシリーズ製品の販売台数は約98万トン、環比-2.7%、2021 Q 4ポリウレタンシリーズ製品の平均価格は約1.67万元/トン、環比+7.5%である。同社の2021年のQ 4ポリウレタン製品の販売台数の小幅な下落は主に寧波MDI 1期と2期の点検などの要素の影響を受けている。製品別に見ると、同社が発表した製品の看板価格によると、2021年の純MDIと重合MDIの平均価格はそれぞれ2.4万元/トンと2.2万元/トンで、前年同期よりそれぞれ約24.6%と31.5%増加した。TDIはiFinDデータによると、2021年の中国のTDI製品の平均価格は約1.5万元/トンで、前年同期比約17.8%増加した。収益力については、百川盈孚のデータによると、2021年の純MDIの平均粗利益は約8967元/トンで、前年同期比約1.2%減少し、そのうち2021 Q 4の平均粗利益は約6908元/トンで、前月比約23.2%減少した。2021年の重合MDIの平均毛利は約7614元/トンで、前年同期比約9.3%増加し、そのうち2021 Q 4の平均毛利は約6081元/トンで、環比は約22.4%減少した。2021 Q 4 MDI製品の粗利率と販売量の共同低下は、2021 Q 4の純利益の環比マイナス成長をもたらした。
石化製品については、同社の2021年の石化シリーズ製品の売上高は約614億元で、前年同期比132.46%増加した。会社煙台工業園の百万トンエチレン一期プロジェクトの生産開始(2020年11月)の恩恵を受けて、会社の石化業務の売上高と生産販売量は大幅に増加し、会社の石化業務の売上高は初めてポリウレタン業務を上回って42.2%に達した。2021年、会社の石化シリーズの製品生産量は400万トンで、前年同期比79.49%増加し、そのうち2021 Q 4会社の石化シリーズの製品生産量は122万トンに達し、2021年以内の各四半期で最も高い。製品別では、2021年にブタノール、ブチルアクリレート、NPG(水素添加輸入)、アクリル酸などの製品の価格上昇幅が最も高く、それぞれ前年同期比100.5%、95.8%、85.0%、72.2%増加した。会社は現在すでにC 2/C 3/C 4の三大石化原材料を開通して、石化業務はすでに会社の発展の柱になって、産業チェーンの協同性が強いだけではなくて、その上製品の構造は互いに補完して、新しい材料の発展のために必要な原料を提供しました。
新材料業務の配置を深化させ、多部位で会社の商業版図を広げる。
精細化学品と新材料業務の面では、2021年に精細化学品と新材料シリーズの製品が155億元の売上高を実現し、前年同期比94.18%増加した。販売台数は約76万トンで、前年同期比37.0%増加した。同社は現在、ADI、PC、PMMA、TPUなどの製品を主とし、2021年末現在、8万トン/年のPMMA生産能力と21万トン/年のPC生産能力を持っている。
上記の製品を除いて、会社は近年多くの分野で新しい材料の生産能力を配置し続け、会社の商業版図を広げている。不完全な統計によると、同社が現在配置している新材料の応用下流には、新エネルギーリチウム電池、風力発電、半導体など多くの人気分野が含まれている。リチウム電において、会社は「年間5万トンのリン酸鉄リチウムリチウム電気正極材料一体化プロジェクト」(5万トン/年リン酸鉄、5万トン/年リン酸鉄リチウム)と三元リチウム電気正極材料生産プロジェクトを配置し、また会社は8万トン/年NMP生産能力プロジェクトを配置している。風力発電の分野で、会社は4万トン/年のポリエーテルアミンの生産能力を配置し、同時に最近、宝武炭素業科学技術株式会社と共同で浙江宝万炭素繊維有限会社を設立し、PAN基炭素繊維市場に進出した。半導体材料の面では、会社は煙台基地に1.5~2万トン/年CMP研磨液と60万枚/年CMP研磨パッドの生産能力を配置している。高性能ポリマーの面では、自社の知的財産権を持つPOE製品が完成しています。同社は2023年に10万トン/年のPOE生産能力を生産し、2025年に20万トン/年に増加すると予想している。会社は多くの新材料分野で配置を行って、一方で会社が強大なMDIと石化製品の主業の基礎の上で新材料分野に徐々に浸透して発展する戦略計画を示して、一方で会社がトップクラスの化学工業企業として製品の研究開発の方面の高額な投入を示しました。
利益予測、評価と格付け:会社の2021年の業績は基本的に予想に合っているが、最近のMDI利益が徐々に縮小し、関連製品の価格が下落したことを考慮して、20222023年の利益予測を小幅に引き下げ、2024年の利益予測を追加した。同社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ257億元(7.1%引き下げ)、276億元(12.5%引き下げ)、301億元で、EPSに換算するとそれぞれ8.19、8.80、9.60元/株と予想されている。会社はMDI業界のグローバルリーダーとして、同時に石化プロジェクトの生産能力配置に基づいて、会社は強い産業チェーン協同効果を持っている。また、会社は絶えず多種の新材料の生産能力を配置し、商業版図を拡大し続け、新しい発展の活力を示すことが期待されている。私たちは依然として会社の「購入」格付けを維持しています。
リスク提示:原材料と製品の価格が変動し、下流の需要が予想に及ばず、生産能力建設リスク、研究開発リスク、新製品市場の開拓が予想に及ばない。
