\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 09 Guangdong Dowstone Technology Co.Ltd(300409) )
投資のポイント
会社は2007年に創立して、創立初期に主に釉薬の材料の業務に従事して、 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) 陶磁器の材料の第1株です。現在、会社は「炭素材料+リチウム電気材料+セラミック材料」の三大主な業務を徐々に形成し、炭素材料は主にカーボンナノチューブ、グラフェンなどの新型導電剤であり、リチウム電気材料は主にコバルト塩と三元前駆体である。動力電池の需要が爆発するにつれて、会社の新エネルギー関連業務は業績成長の重要な支えとなっている。
炭素材料は会社の未来の業務発展の重心であり、拡産を加速させ、「粉体-スラリー」の一体化配置を完成させる。カーボンナノチューブは新型導電剤として、良好な力学、電気、熱学性能を備え、電池の倍率性能、低温性能、循環寿命及びエネルギー密度を著しく向上させることができる。近年、カーボンナノチューブの生産技術の成熟に伴い、従来の導電剤の代替が加速しており、20212025年にカーボンナノチューブの複合成長率は58%に達すると予想されている。会社は早期にグラフェン導電剤の量産を実現した企業の一つであり、完全なカーボンナノチューブ導電剤材料の生産技術を掌握した。2020年以来、会社の構想は炭素材料プレートを未来の発展の重心の一つとしている。会社のカーボンナノチューブスラリーの生産技術業界でリードしているが、初期の粉体は主に外注を主とし、未来の会社はスラリーの生産能力を拡張すると同時に、粉体の生産能力の建設を加速し、粉体の自給を実現する。
会社は上流ニッケル、コバルト資源の配置を持続的に完備し、前駆体業務の急速な発展に保障を提供する。三元前駆体は三元正極を調製する重要な原材料であり、その形態、粒径、粒径分布などの指標は直接電池の性能を決定し、定制化の程度が高く、開発障壁が高いという特徴を持ち、コストと顧客カード位は企業競争の鍵である。コストの面では、会社はすでに原材料の調達、湿式製錬、ニッケルコバルト塩から前駆体制の準備までの一体化配置を形成し、規模化生産に伴い、コストはさらに低下する。取引先の方面、会社は深い製品と技術の蓄積に頼って、取引先の資源は中国の第一線の正極企業に分布して、会社の取引先の需要の急速な増加に伴って、会社の前駆体の出荷は急速に量を放出することができて、業界の第一線に入ります。
会社の陶磁器材料は業界のトップであり、2021年に逆成長を実現した。会社は陶磁器の材料のトップ企業で、会社と下流業界のトップ20の取引先はすべて良好な関係を形成しました。会社の下流は建材企業で、不動産業界と高度に関連している。2021年に不動産業界の圧力を受けた背景の下で、会社の製品の販売量は逆勢の成長を実現し、市の占有率は大幅に向上し、業界の競争力を十分に体現している。2021年上半期の陶磁器材料の販売台数は6.3億元で、前年同期比107.05%だった。
投資アドバイス
会社はセラミック無機材料からリチウム電気コア材料企業への重大な転換を実現した。
本面で実現した根本的な転換は、リチウム電気材料の大発展の巨大なチャンスを迎え、世界の炭素中和による業界成長の配当を十分に享受する。当社の20212023年の営業収入はそれぞれ51.5/73.0/110.7億元、帰母純利益は5.6/7.5/10.5億元と予想されています。20212023年の1株当たり利益はそれぞれ0.97/1.29/1.82元で、対応PEはそれぞれ23/18/12倍で、慎重に見て、「増持」の格付けを与えた。
1、重要な仮定
1)カーボンナノチューブ20222025年の複合成長率は50%を超えた:2025年の新エネルギー自動車の販売台数は2303万台に達し、複合成長率は26%に達し、動力電池の需要に対応して1599 GWh、消費とエネルギー貯蔵電池を結合し、2025年の電池の需要は1838 GWhに達することができると予測している。三元高ニッケル化、鉄リチウム浸透率の向上、シリコン系負極の加速応用などの技術傾向、およびCNT炭素管自身の性能進歩とコストの低下は、CNT浸透率の向上をもたらす。2025年のCNTの動力とエネルギー貯蔵、消費、シリコン炭素負極分野での浸透率はそれぞれ88%、38%、90%に達し、2025年のCNTスラリー94万トンに対応し、市場空間は345億元で、複合増幅は50%を超えた。
2)会社の炭素材料業務:会社のカーボンナノチューブが浸透率が急速に向上する段階にあることを考慮し、会社の現在の生産能力計画と結びつけて、私たちは会社の20212023年の売上高の伸び率が154%、159%、69%に達する見込みだと考えている。また、会社の前期カーボンナノチューブ導電剤は外注粉体の形式を採用し、会社の自己構築粉体の生産能力が2022年に生産に達するにつれて、粗利率が改善され、202120222023年に会社の粗利率がそれぞれ33%、36%、38%に達すると予想している。
3)会社の前駆体業務:新エネルギー自動車の急速な成長を考慮して、会社の前駆体業務の生産能力は急速に拡大し、2022年、2023年末までに生産能力はそれぞれ15万トン、25万トンに達する計画である。私たちは会社の売上高が急速に増加し、複合成長率が58%に達すると予測しています。また、2021年にニッケル、コバルトの価格がある程度上昇し、同社の前駆体製品は一定の在庫収益を有し、段階的に高い点が現れ、2021年にリチウム電気材料の粗利率が23%に達すると予測している。20222023年の大口品価格の下落に伴い、会社の粗利率も着実に下落し、それぞれ19%、18%だった。
2、革新的なところ
本稿の革新的な指摘は、
1)三元前駆体業界の競争要素を分析し、前駆体業界は相対的にカスタマイズ化され、進入障壁が高く、顧客の粘性が強く、顧客カード位は前駆体企業の競争の重要な要素の一つであると考えている。また、前駆体の生産コストが圧倒的に大きく、将来のコストは前駆体企業の競争の重要な要素になると判断し、コスト手段を得るのは上流一体化の配置にある。
2)本稿では、動力電池業界の現在の主な技術進歩方向を分析し、高ニッケル正極やシリコン炭素負極などの材料におけるカーボンナノチューブの重要な役割を述べ、カーボンナノチューブの需要を詳細に分解した。
3、潜在触媒
テスラ4680電池のシリコンカーボン負極ドーピング量はさらに向上し,カーボンナノチューブの負極分野での応用は著しく加速する。国産企業は単壁管の開発と工業化生産を加速しており、単壁管分野での応用は国産代替を実現する見込みである。 Byd Company Limited(002594) は中国で最も早くカーボンナノチューブを導電剤として応用した企業であり、全車販売の爆発的な増加に伴い、電池生産量が持続的に増加し、動力電池分野におけるカーボンナノチューブの伝統的な導電剤の代替も加速する。
リスク提示
会社のカーボンナノチューブの生産能力計画によると、私たちは会社のカーボンナノチューブの20212023年の販売量の複合成長率が130%に達する見込みだと予測しているが、会社のカーボンチューブの生産能力建設の進度が予想に及ばず、下流で顧客の認証状況が予想に及ばないリスクがある。
会社の前駆体の生産能力計画によると、私たちは会社の前駆体業務の20222023年の販売量が倍増することを予測しているが、前駆体業界の競争が激化し、会社の出荷量が予想に及ばないリスクがある。
前駆体価格はニッケル、コバルトなどの資源品の影響を受け、現在業界のニッケル価格は高位にあり、当社の前駆体価格はニッケル価格の着実な下落に伴うと仮定しているが、ニッケル価格の下落が予想を超えて会社の在庫収益に影響を与えるリスクがある。
