今回のニッケルサイクル(20162002)は前のラウンドに比べて、需給面の変化が複数の小帯域のトップ相場を生み出し、新エネルギー需要の割合が絶えず向上し、成長性の予想が良好であることから利益を得ている。左端相場の持続時間は前のサイクルを著しく超え、2022年3月に史上最高を更新し、レンニッケルは3月7日に4.82万ドル/トンで取引を終えた。前回のニッケルサイクル(20092015)の前半の変動はニッケルの金融属性を駆動主力とし、マクロ経済の変動は経済成長率への懸念に衝撃を与え、インフレもリスク回避資金の大流入を引き起こし、ニッケル価格の大幅な変動をもたらし、ニッケル価格は2011年2月に2.93万ドル/トンに達した。後半の変動は需給面を主力として駆動され、2014年1月にインドネシアの禁鉱が正式に執行され、ニッケルは同年5月中旬に2.16万ドル/トンを2回探査した。
インドネシアはその際立った資源の素質によって急速に貯蔵拡大し、ニッケル供給に対する影響力が徐々に拡大し、その貿易と鉱業投資政策の変化は数回のニッケル価格の異動を引き起こした。今回の帯域トップ相場では,供給摂動がトップ相場を生み出しやすいことが分かった。私たちはインドネシアの資源の素質、鉱物と製錬を整理し、以下のようにまとめた。
①USGSによると、2015年-2020年の世界埋蔵量の増加量は約1700万トン、インドネシアは1650万トン、生産量は世界ニッケル鉱山の増加量は約23万トン、インドネシアの増加量は64万トンで、世界の増加量の279%を占めている。生産量/貯蔵量比を観察すると、貯蔵量が2位3位のオーストラリアとブラジルは、資源の素質と投資環境の違いのため、生産貯蔵比が長年1%を下回っており、インドネシアはニッケル鉱物資源開発の主力国であると予想されている。
②SMMの予想によると、2021年から2025年までに世界で125万トンのニッケル中間品の新生産能力が増加し、その中には56万トンのニッケル鉄、32万トンのMHPと37万トンの高氷ニッケルが含まれ、80%以上のプロジェクトはインドネシアから来ており、供給はさらにインドネシアに集中している。湿式法火法の製錬プロセスが徐々に改善を突破するにつれて、インドネシア政府は高付加価値製品を自国に残すために、制限的な鉱物輸出とゆとりのある中国鉱業製錬投資政策を実施するために並行し、多くの産業チェーンの中下流企業が資本支出を実施して中間品製錬プロジェクトを新設し、インドネシアの貿易と税収政策はニッケル価格に持続的に影響を及ぼしている。
3火法高氷ニッケル単トンの資本支出は湿式法より低く、生産開始時間が短く、短期的に激化したニッケル需給矛盾を満たすことができるが、湿式法プロジェクトは原鉱の品位に対する包容度が高く、炭素排出の低い優位性を持ち、長期的な発展優位路線である。酸素リッチサイドブロー炉-高氷ニッケル-硫酸ニッケルの完全加工コストは約5200ドル/トン(以下の加工コストはいずれもニッケル鉱を含まず、3月のインドネシア内貿易指導価格でニッケル鉱のコストは約4500ドルと試算)、赤土ニッケル-ニッケル鉄転高氷ニッケル-硫酸ニッケルプロセスの完全加工コストは約9500ドル/トンである。湿式HPAL高圧酸浸漬プロセスは原鉱の品位に対する収容度が高く、炭素排出量が低いという長期的な優位性を有し、赤土ニッケル-MHP-硫酸ニッケルプロセスの加工コストは6400ドル/トンであると計算した。
④われわれは20212025年に中間品を製錬する段階の生産能力計画建設の増産増速(CAGR 10%)が終端需要増速(CAGR 8%)より高く、今後3年間のニッケル業界の需給に圧力をかけると試算しているが、今回の過剰は鉱物開発端ではなく製錬段階が主導し、湿式火法プロジェクトは鉱石の品位、エネルギー消費、尾鉱処理に異なる要求があることを指摘する必要がある。その生産開始の坂の進度は予想に及ばない可能性があり、ニッケル価格には回復圧力があるが、歴史的な高分位価格レベルを維持することが期待されている。長期的に見ると、ニッケル価格は1.5万-1.8万ドル/トンを維持し、鉱冶配給率が高く、エネルギー備蓄が十分で、尾鉱処理案が周到なプロジェクトは着地する潜在力を持っている。
新エネルギー消費が高ニッケル東風を借りて成長するにつれて、消費側で2021年から9%を占める見込みで、2025年に21%に上昇し、ニッケル価格体系の再評価が期待されている。また、需要が絶えず向上している背景の下で、鉱冶加工一体化企業はプロジェクトの放量を備え、市占率の潜在力を徐々に向上させている。提案は鉱冶一体化標の: Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) Chengtun Mining Group Co.Ltd(600711) 、および前駆体産業の上流への延伸標の: Cngr Advanced Material Co.Ltd(300919) Gem Co.Ltd(002340) 。香港株IPOプロセスにおける鉱冶一体化標の寧波力勤に注目することを提案する。
リスク提示：仮定が予想に及ばない、端末需要が予想に及ばない、マクロ経済が大幅に変動し、プロジェクトの放出進度が予想を超えるなど
