今週の核心的な観点
原材料価格の変動は主に短期的な要因によって駆動され、家電企業の経営靭性を重視しなければならない。ロシアとウクライナの衝突情勢の影響を受けて、最近原材料の価格は大幅に変動して、その中のアルミニウムの価格の変動幅は最も明らかで、LMEのアルミニウムの現物の決算価格は先週14.77%上昇して、今週は急速に9.84%下落して、しかし年初から今まで上昇幅は依然として23.3%に達して、銅(年初から今まで:+5.0%)、プラスチック(年初から今まで:+4.2%)、鋼材(年初現在:+4.7%)など他の原材料価格指数は、市場投資家の家電企業の収益能力への懸念を引き起こしている。そこで、21 Q 1-Q 2と22 Q 1の間の原材料価格指数の変化と家電業界の業績を比較した。
まず、値上げの原因から見ると、21 Q 1期間の大上昇は主に疫病によるサプライチェーンが阻害され、需給が錯配し、Q 2後に疫病の好転、サプライチェーンの回復に伴い、大口原材料の価格は基本的に高位の揺れを維持した。今回の急速な値上げは主にロシアとウクライナの衝突の短時間触媒によるもので、そのうちロシアはエネルギー大国として、石油、天然ガス、アルミニウム、ニッケルの輸出総量は世界総量の12%、21%、26%、49%を占め、市場は欧米諸国がロシアに対して経済制裁を強化し、上述の原材料の輸出供給に影響を与えることを懸念している。われわれは現在、ロシアとウクライナの衝突解決の時点と方式を予断することができず、ロシアとウクライナの情勢と大口原材料の価格の動きに対する持続的な追跡を維持する必要がある。
次に、値上げ幅から見ると、21 Q 1に比べて、今回の主要原材料のうち、アルミニウムを除いて、銅、プラスチック、鋼材の価格上昇幅はいずれも21 Q 1同期のレベルよりはるかに小さく、21 Q 1同期の上昇幅の50%程度にすぎない。
最後に、家電企業の業績表現に復帰し、申万二級分類の白電、黒電、小家電と厨電の4つの主要なサブ業界を選び、毛金利と純金利の2つの指標を比較することによって、21 Q 1、白電、黒電、小家電、厨電の毛/純利益率はそれぞれ+0.2 pct/+1.5 pct、+0.5 pct/+1.2 pct、-0.9 pct/+0.1 pct、-0.7 pct/+2.3 pctであることが分かった。粗利率が横ばいまたは小幅に下落し、純金利が下がらないで急増する局面を示し、利益能力は安定している。21 Q 2まで、白電、黒電、小家電、厨電の毛/純金利はそれぞれ-0.6 pct/-0.2 pct、-0.4 pct/-0.2 pct、-4.0 pct/-4.0 pct、-1.2 pct/+0.4 pctであり、21 Q 1に比べて21 Q 2家電企業のコスト圧力がより顕著であり、4つのサブ業界の毛金利は一般的に下落しているが、純金利の表現はすべて毛金利より優れており、そのうち厨電プレートの純金利は引き続き上昇している。強い経営靭性を示す。
サプライチェーンの最適化の観点から見ると、家電業界のコスト削減空間と措置は十分で、まだ掘り起こさなければならない。「購買とサプライチェーン管理」によると、サプライチェーンの下落は3つの段階に分けられる:交渉の値下げ、プロセスの最適化と設計の最適化、その中で交渉の値下げが最も容易であるが、製品のコストに影響を与えるのは最小で、製品のコストの約10%に影響を与える。プロセスの最適化は、生産プロセスと取引プロセスにかかわらず相対的に困難であり、製品コストの約20%に影響を与える。設計の最適化が最も難しく、マーケティング、研究開発、サプライチェーンなどの異なる部門の職能間協力が必要で、製品コストの70%に影響を与えることができる。現在の家電企業が大口の値上げに対応する措置から見ると、主に端末小売の値上げ伝導、新売貴の最適化製品の販売構造の推進、オンライン化販売の増加を含む。3段階の設計最適化段階はまだ大きな降下空間が掘り起こされている。新宝、小熊などの新興小家電企業は研究開発設計において、すでに研究開発、マーケティング、工業設計などの人員からなる研究開発グループを設立し、小家電企業の業績表現の改善や期待できることに気づいた。
プレート観点
白電プレート:白電修復の主な支えは:1)疫病による高基数圧力が徐々に弱まり、2)大口商品の値上げ傾向が緩和され、3)運航価格の上昇が止まり、4)ハイエンド化消費傾向が徐々に形成されている。しかし、依然として長期的な要因に悩まされている:1)マクロ経済の下落;2)不動産の牽引が弱まるなど。対比から見ると、短期間の支持要素が白電企業の経営成果に与える影響は直接的で効果的であり、白電のトップの短期利益能力の修復は可能である。中長期的に見ると、中国の白電市場はすでに需要を更新することを主とする在庫競争市場に徐々に転換している。同時に、製品力が優れ、サプライチェーンが成熟し、海外運営経験が豊富な白電のリーダーは海外市場の浸透率向上の機会を備え、海外市場の空間が広い。
厨電プレート:厨電プレート全体の需要は比較的弱いが、サブプレート間の表現は分化しており、低浸透、高成長の集積かまどサブプレートに注目することを提案している。現段階の集積かまどの浸透率はまだ低く、現存する在庫住宅市場の規模は大きく、十分な浸透空間があると考えている。同時に、集積かまど類は前期の消費者教育を経て(特に、2020年に4つのトップ企業が率先して上場した後、品宣は集積かまどの知名度をさらに向上させる)、ここ2年間の盛んな発展は、一部のトップ企業が1から10までの蓄積を完成させることを推進した。ルートの構築、製品の品種の日増しに完備に伴い、伝統的なコックの発展軌跡を参照すると、集積かまどは10から100までの飛躍的な発展が期待できる。
クリーン電気プレート:掃除機と洗濯機の品目類は低在庫、供給が需要を決定する業界の特徴の下で、新製品の頻出は浸透率の向上に大きな推進作用を持っている。 Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) が発売した新型のモップ付き掃除機U 10と洗濯機G 10 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) の新型の掃除+自集塵+自乾燥の掃除機地宝X 1と、雲鯨の第2世代の掃除+自換水+自乾燥の新製品掃除機J 2は、従来より製品性能や工業設計が明らかに改善され、現在の消費アップグレードの傾向に合っている。端末販売をさらに刺激する見通しだ。同时に、洗地机の急速な放量も美しい、ライク、九阳、 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) などの企业の急速なフォローアップを引きつけて、22年上半期にもっと多くの企业が関连する制品を出して、洗地机などの新兴の清洁电器のプレートの高景气度の确定性は强いです。
投資アドバイス
競争構造の持続的な最適化に注目し、下半期の利益能力の修復が期待される白電蛇口 Midea Group Co.Ltd(000333) 60069 Norinco International Cooperation Ltd(000065) 1。製品、ブランド、ルート、管理などの多次元組織能力の向上を全面的に推進する集積かまどのリーダー Zhejiang Entive Smart Kitchen Appliance Co.Ltd(300911) に注目することを提案し、22上半期に集積かまどの新製品を発売する伝統的な厨電のリーダー Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) と、製品構造の持続的な最適化、多元ルートの安定した開拓の集積かまどのリーダー Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) を期待している。
総合的な優位性が際立って、インテリジェントな生活電器を利用して第2の成長極の掃地30024竜頭 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) を作ることを提案して、および技術の障壁が深くて、海外のルートが急速に開拓する掃地30024竜頭 Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) を提案します。
リスクのヒント
マクロ経済の成長が予想に及ばず、住民の購買力が低下した。不動産コントロールの厳しさは下流の家電需要にマイナスの影響を及ぼしている。疫病は復産・復工などに繰り返し影響を及ぼしている。
