毎週1話:2月の金融データの評価-中長期貸付需要が弱い
事件:3月11日、中央銀行は2022年2月の金融データを発表した。このうち、2022年2月の社会融資規模の増加額は1兆19億元で、前年同期より5343億元少なく、社融融資規模の在庫量は前年同期比10.2%増加し、前月比0.3 pct減少した。
社会融資規模分析:貸付需要が弱い+財政前置効果が現れる
2月に新たに増加した社会融資規模は1兆1900億元で、前年同期比5343億元減少し、主に企業債と政府債によって牽引され、財政の前置効果が現れ、社融は主に人民元ローンの牽引を受け、具体的に見ると:
表内融資によると、2月の人民元貸付額は9084億元増加し、前年同期より4329億元減少し、外貨貸付額は480億元増加し、前年同期より16億元増加した。貸付の増加は予想に及ばず、主に住民の中長期貸付が不動産政策の影響を受け、企業の中長期貸付需要が弱い。
表外融資によると、2月の委託融資は74億元、信託融資は741億元と前年同期比で減少した。全体的に見ると、非標準融資の監督管理政策は依然として厳しいが、資本管理の新規制改革はすでに終了し、2022全体の表外融資の圧力降下幅は21年を下回ると予想されている。
直接融資を見ると、2月に3377億元の企業債が追加され、非金融企業の国内株が585億元増加し、それぞれ前年同期より2021億元増加し、108億元減少した。
2月に政府債が2722億元増加し、前年同期より1705億元増加し、財政の前置効果が現れた。2月の政府債は昨年10月以来増加傾向にあり、2022前期の地方政府特別債の発行は引き続き社融を牽引する見通しだ。
人民元貸付分析:住民+企業中長期貸付需要が弱い
2月の人民元貸付は1兆2300億元増加し、前年同期より1300億元減少した。このうち、手形融資規模は前年同期比4907億元増加し、中長期貸付規模は前年同期比1.05兆元減少し、有効貸付需要の不足を反映し、部門別に具体的に見ている。
住民部門の人民元貸付は3369億元減少し、前年同期より4790億元増加し、そのうち短期貸付は2911億元減少し、前年同期より220億元増加した。中長期貸付金は459億元減少し、前年同期より4572億元多く減少し、初めてマイナス増加した。主に住民ローンの需要が減少したため、不動産販売データが弱いことと相互に証明されている。
企業部門の短期貸付金は4111億元増加し、前年同期より1614億元増加した。企業の中長期貸付金は5052億元増加し、前年同期比5948億元減少した。21年2月の基数が高い一方、不動産企業の圧力が大きいことに加え、製造業企業の資本支出と中長期融資需要が依然として弱いためだ。手形の純融資額は3052億元で、前年同期より4907億元増え、底打ち現象を呈している。
預金端分析:地方債発行のスピードアップは財政預金の増加を牽引する
2月末、M 2残高は244.2兆元で、前年同期比9.2%増加し、前月比0.6%減少した。M 1残高は62.16兆元で、前年同期比4.7%増加し、前月比6.6%増加し、春節要因と昨年の基数が低いことと関係がある。
2月に人民元預金が2.54兆元増加し、前年同期比1.39兆元増加し、人民元預金残高は前年同期比9.8%増加し、成長率は前月比0.6 pct上昇した。そのうち、住民の新規預金は前年同期比3.55兆元減少し、企業の新規預金は前年同期比2.56兆元増加し、春節のずれ要因と関係がある。財政預金は今月6002億元増加し、前年同期比1.45兆元増加し、2月の地方政府債発行の増加と関係がある。
投資戦略:全体的に見ると、2月の社融データは予想を大幅に下回っており、主に住民と企業の中長期貸付が弱いためだ。将来的には、最近の頭金比率の引き下げや住宅ローン金利の引き下げなど、不動産緩和政策の実施効果に注目する必要がある。一方、財政政策の効果に注目する必要がある。
銀行にとって、信用収縮が最も速い段階は過ぎ去り、政策基盤経済に伴い、経営環境は好転し続けるだろう。経営が安定し、地域優位性のある良質な銀行に注目することをお勧めします。例えば、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) などです。
リスクヒント:政策リスク;マクロ経済の回復は予想されるリスクに及ばない。世界のCOVID-19疫病の持続的な悪化リスク
