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3月11日、中央銀行は2022年2月の金融データを発表した。このうち、2月の社融は1.19兆元増加し、前年同期比0.53兆元減少し、在庫社融の伸び率は10.2%増加し、前月比0.3 pct減少した。1月の人民元貸付金は1兆2300億元増加し、前年同期比0.13兆元減少した。M 1の成長率は4.7%で、環比は6.6 pct上昇し、M 2の成長率は9.2%上昇し、環比は0.6 pct低下した。
コメント:
1、社融は1.19兆元増加し、前年同期比0.53兆元減少し、前2月の累計値は安定した成長を維持した。2月の社融は1.19兆元増加し、windの予想より1.03兆元低く、前年同期より0.53兆元減少した。貯蔵量社融の成長率は10.2%で、環比は0.3 pct低下したが、2桁の安定成長を維持した。22年前の2月の社融は累計7.36兆元増加し、前年同期より0.45兆元増加したが、累計値は依然として増加量が前年同期より増加する良好な傾向を維持し、信用緩和態勢が続いている。
構造から見ると、クレジットの投入と割引されていない手形は前年同期比で減少し、直接融資と政府債は前年同期比で増加した。2月に実体に発行された人民元貸付は前年同期比0.43兆元減少し、表外融資で割引されていない手形は前年同期比0.49兆元減少し、社会融和が緩和された主な原因である。直接融資と政府債の傾向は良好で、2月の企業債は1月の傾向を続け、前年同期より2021億ドル増加し、直接融資の回復を牽引した。政府債は2月に前年同期比1705億ドル増加し、安定成長政策の確定性と継続性は引き続き維持されている。
2月はクレジットの小月として、1月の開門紅データが予想を大きく上回った状況で、一部のローン(特に住民の中長期ローン)を占められ、疫病の繰り返しと不動産業界の動揺もクレジットの投入に対するマイナスの影響を深めたため、2月のクレジットは一時的に弱い傾向を示した。今年を展望すると、安定成長政策の支持力は確定性が強く、「5.5%」の成長率目標は明確で、後続の社会融和と信用傾向は良好で、年間の社会融和と信用は昨年下半期の需要傾向を継続し、2022年の社会融和と信用増加量はいずれも2021年を上回る見通しだ。
2、企業ローンは安定成長の基礎建設投資を置いて高位の投入を維持し、小売ローンは月度と圧迫の影響を受けて前年同期より少なく増加した。2月のクレジットは1兆2300億ドル増加し、予想を下回った。企業ローン(手形を含む)は1兆2200億元増加し、前年同期より573億元増加した。小売ローンは3369億ドル減少し、前年同期より4792億ドル減少した。
企業側は、節後着工して短期貸付需要の大幅な増加を牽引している。新たな増量を見ると、企業の中長期貸付金は5052億ドル増加し、前年同期比5948億ドル減少した。企業の短期貸付金は4111億元増加し、前年同期より1614億元増加し、企業手形融資は3052億元増加し、前年同期より4907億元増加した。住民は2月に3370億人減少し、前年同期比4792億人減少した。2月の住民ローンは3370億ドル減少し、そのうち短期貸付は2911億ドル減少し、中長期貸付は459億ドル減少した。住民の短期貸付需要は1つは春節の報酬と福祉の支給の影響を受けて資金が比較的余裕があり、消費貸付需要が低下したこと、2つは疫病が反発し、オフラインの消費シーンを制限したためである。中長期貸付は1月の開門紅ローンの集中投入の下で、ローンローンの需要が早期に満たされ、2月のローンの新発行力が明らかに低下した。
特に重視しなければならない状況は、今年に入ってから異なるタイプの銀行が直面している信用需要と投入の違いが大きく、全体的には、大行と重点区域の良質な都市農商行の投入が強く、株式制銀行の投入が弱いことだ。年初から現在に至るまで、信用データが示した短貸付の割合が低くないことと月末の手形金利の変動現象は、主な原因は今年の信用が示した巨大な構造化の違いであり、全体の信用需要不足の体現ではないという観点がある。実際、今年の信用需要の構造化の違いの下で、不動産と消費は強くなく、主に基礎建設プロジェクトと東部沿海地区の実体企業の牽引に頼っている。中長期貸付は業界全体の高景気の特徴より高い。調査結果から見ると、今年の大行と重点区域の良質な都市農商行の需要は旺盛で、プロジェクトの備蓄は十分で、後続の総量は前年同期比の増加と構造の持続的な最適化の傾向が続くと予想されている。逆に株式行を見ると、その伝統的な優位分野の不動産と消費が弱いため、今年に入ってから信用の投入はずっと弱く、毎月の額の圧力の下で、短期ローンと月末の手形のストロークに頼って投入任務を完成することが多く、全体の信用の投入総量の短期ローンの割合がずっと低くなく、手形金利が月末になると大幅に変動している。
3、企業と財政預金の増加は預金の増加を2.54兆元増加させ、M 1は著しく反発傾向が良好である。2月の預金は2.54兆元増加し、前年同期より1.39億元増加した。このうち、企業預金と財政預金は前年同期比2.56兆元と1.45兆元増加し、住民預金と非銀預金は前年同期比3.55兆元と0.22兆元増加し、企業預金と住民預金の相互変動は春節後の季節的な影響に合致している。2月のM 2成長率は9.2%で、環比は0.6 pct低下した。M 1の伸び率は昨年の春節の日付差の影響で、2月に著しく反発し、伸び率は4.7%に達し、前月比6.6 pct上昇し、予定通り年4四半期以来の伸び率上昇に戻った。
4、投資提案：
2月の社融貸付データは予想を下回ったが、年初から現在までの貸付データの表面に現れた短貸付の割合は低くないと月末の手形金利の変動であり、実際には貸付の巨大な構造的な違いによるもので、大行と重点区域の良質な都市農商行の貸付需要と投入は実際に非常に強い。2022年を展望して、社会金融と信用の新たな増加量は着実に拡大する大趨勢を維持して間違いなく、短期的な季節性構造性のデータの変動は過度に関心を持つ必要はなく、信用の安定した経済の外部の大環境、「5.5%」の明確な成長率目標の導きとM 1の曲がり角の趨勢が確認された大環境の下で、経済の底打ち回復の予想は引き続き証明される。
データは弱体化し,逆周期調整措置の強化が期待される。逆周期調節の核心受益銀行、投入と経営が景気周期に明確な銀行では、業績のリード性と持続性が確定しており、評価中枢の向上は合理的に予想できる。このような高景気銀行は現在の経済の明らかな地域と業界の分化から利益を得ており、総量データが弱い背景の下で、その代表的な構造性と局所的なハイライトは論理的に合っている。プレートが業界データの影響を受けて全体的に下落すれば、このような高景気銀行の今年の最高の倉庫建設と倉庫追加のタイミングになり、間もなく続々と公開される年報、一季報、後続の交流は経営景気度の重要な証拠であり、さらに力を入れた底打ち政策は投資論理に重要な支持を形成するだろう。銀行株については、3つの主線投資ロジックをお勧めします。
(1)最も明確な高景気銀行は、私たちが強調してきた今年の銀行プレートの核心的な主線論理である重点地域の良質な都市農商行である。
全体の弱体化によって局部の巨大なスポットライトを遮らないでください。土砂の中に金があります。構造性の高い景気銀行の株選びの考え方:1つは最も明らかで、最も確定的な逆周期調節の手がかりです。基礎建設の重点区域の核心銀行で、典型的な代表 Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) は基礎建設から始まったが、基礎建設だけでなく、地域産業のグレードアップにも大きく利益を得ており、実体需要と投入も非常に強く、信用は前年同期より多く増加し、金利差が安定し、資産の品質が優れている。第二に、江蘇省浙江省地区の確定的な信用需要が旺盛で、投入が強く、備蓄が十分な銀行であり、投入、金利差と資産品質はいずれも非常に明らかな高景気周期にあり、典型的な代表 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) などである。
(2)国有大行の不良整理が徹底し、業績傾向がさらに階段を上がる潜在的な機会に注目し、最初に Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) を押す。
(3)引き続き、明らかな能力割増額が存在する Industrial Bank Co.Ltd(601166) Ping An Bank Co.Ltd(000001) China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 、を推奨します。
5、リスク提示:マクロ経済が大幅に下落し、銀行の不良リスクを引き起こした。
