一、中国の2月の新社融は予想を著しく下回っており、中央銀行の3月15日の金利引き下げに対する市場の期待は高まっているが、中央銀行が再び金利を下げる確率は低いと予想されている。中国は2月に11900億元を追加し、予想値22157億元をはるかに下回った。これを受けて、先週金曜日の10年債の利回りは6 BP前後下落し、市場が中央銀行の再金利引き下げに一定の期待を示した。中央銀行の金利引き下げの確率は大きくないと思います。第一に、現在の新社融の弱い核心原因は不動産の弱体化である。一方、住宅販売が弱体化し、住宅ローンの負担が増加した。一方、不動産の弱体化は企業の中長貸付の成長を牽引した。第二に、不動産を安定させるには金利を下げる必要はなく、都市の施策による住宅ローン金利の引き下げを通じて実現することができる。現在、中国の平均住宅ローン金利は5年期LPRより100 BP前後高い。住宅ローンのリスクが低いことを考慮すると、住宅ローン金利は5年期LPRのレベルに下げることができ、5年期LPRをやや下回ることもある。もちろん、不動産市場政策の基調は依然として都市の施策のためであり、すべての都市が住宅ローン金利を下げる必要があるわけではない。住宅ローン金利の引き下げも一歩も進まない。第三に、現在、中国の政策金利はすでに低く、金利を下げる空間は大きくない。3月16日、FRBは25 BPの利上げを予想し、年内にも何度も利上げする。海外金利の引き上げも中国の金利引き下げに一定の妨害がある。
二、市場はFRBが3月16日に25 BPの利上げを十分に予想しており、FRBは予想を超える動きはないと予想されている。FRB議長の最新の演説によると、FRBは3月の会議で25 BPの利上げを行うが、今後1回または複数の会議で50 BPの利上げを排除しない。ウクライナ情勢が米国に与えるマイナスの影響は、FRBが3月の会議で50 BPの金利を引き上げる傾向がない理由の一つだ。一方、FRBは第2四半期の米国のインフレ圧力の低下に期待している。この予想が実現すれば、FRBは相対的に緩やかな方法で徐々に金利を上げる傾向にある。すなわち、金利を上げるたびに50 BP以上にならず、金利を上げる米国経済と金融市場への衝撃を減らす傾向にある。
三、米国のインフレ圧力は年内に著しく緩和しにくいと考えている。将来のFRBの利上げ幅は、1回または複数の会議で50 BPの利上げなど、予想を上回る可能性がある。米国の2月のCPIは前年同期比7.9%上昇し、再び高値を更新した。エネルギーと食品を除いて、2月のコアCPIは前月比0.7%上昇し、上昇幅は依然として非常に高いレベルにある。項目別データを見ると、米国の物価上昇は比較的広範だ。エネルギーや食品のほか、住宅、服装、交通輸送、娯楽などの価格は上昇幅が高い。最近、ウクライナ情勢の悪化でエネルギーと一部の大口商品の価格が大幅に上昇し続けている。これは今後数ヶ月の米国のインフレ圧力を増大させるだろう。さらに重要なのは、現在、米国の各業界の労働市場が緊張していることだ。最新発表のデータによると、米国の1月の非農業職の空席数は1126万人に達し、疫病前より57.3%高く、昨年7月以来、この指標は高位だった。業界別のデータによると、米国の製造業、建築業、各サービス業のポストの空き数はいずれも高い。これは、各業界に著しい賃金上昇圧力があることを意味している。これは、さまざまな商品やサービスの価格が急速に上昇し続けることを推進します。インフレを抑制するために、将来のFRBの利上げ幅は予想を上回る可能性があります。例えば、1回または複数の会議で50 BPの利上げなどです。
リスク提示:中国の安定成長力は予想に及ばず、ウクライナ情勢は悪化した。
