投資のポイント：
事件:2022年2月のM 2は前年同期比9.2%増加し、前値は9.5%だった。2月の社会融資規模の増加額は1兆19億元で、前年同期比5315億元減少した。2月の人民元貸付金は1兆2300億元増加し、前年同期比1258億元減少した。社融増量、信用規模は市場の予想にやや及ばない。
M 2の伸び率はやや下がった。2月末、広義通貨M 2は前年同期比9.2%増加し、成長率はそれぞれ先月末と前年同期比0.6ポイントと0.9ポイント低下し、一部は前年同期の基数が高く、2月の信用融資需要が弱いことから始まった。具体的な構造を見ると、財政預金は6002億元増加し、前年同期より1.4兆元増加し、財政支出はまだ力を入れなければならないことを示している。住民預金は2923億元減少し、前年同期比3.5兆元減少した。狭義通貨M 1は前年同期比4.7%増加し、前月よりマイナスからプラスに転じ、予想をやや上回った。M 2とM 1の前年同期比成長率のカッター差は先月の11.7%から4.5%に下落し、春節のずれの影響が大きい。
社融の増量と貯蔵量の伸び率は予想よりやや弱い。2月の社会融資規模の増加額は1.19兆元で、前年同期より5315億元少なく、前月比4.98兆元少なく、全体的に季節性より弱い。2月末の社会融資規模の在庫は前年同期比10.2%増加し、前月より0.3ポイント減少したが、4カ月連続で10%を上回った。構造上、社融口径の下の企業債融資と政府債融資はいずれも前年同期比で増加し、2月の社融増量の主な貢献項目となった。人民元貸付と表外非標準の3項目は前年同期比で減少し、牽引した。しかし、1-2月のデータを総合的に見ると、今年前の2月の社融増量は合計7兆3600億元で、前年同期の6兆9000億元より前年同期より4499億元増えた。そのため、2ヶ月のデータを合わせると、あまり悲観的ではありません。
信用データも予想に及ばず、住民の中長期貸付は牽引された。2月の人民元貸付金は1兆2300億元増加し、前年同期比1258億元減少した。部門別に見ると、住民ローンは3369億元減少し、そのうち短期ローンは2911億元減少し、中長期ローンは459億元減少し、近年初めて住民の中長期ローンの純返済も現れた。対照的に、2020年2月の新規住民の中長期貸付は371億元で、近年の平均値の約1/10にすぎない。30大中都市の商品住宅の成約面積のデータと結びつけて、2020年2月と2022年2月にそれぞれ290万と662万平方メートルを成約し、ここ3年の単月の成約面積が1000万平方メートルを下回ったわずか2ヶ月でもあり、背後には主に中国の疫病の発酵と春節休暇などの要素の下で、不動産の販売が弱い。企業側によると、企業ローンは1兆2400億元増加し、前年同期より400億元増加した。
全体的に見ると、2月の社会融和が予想を下回ったのは主に1月のわずかな貸越部分の「安定成長」の下で「開門紅」の信用需要に由来し、2月の疫病が季節的な要素を重ね続けているため、実体経済の需要が弱く、人民元貸付と表外融資が大幅に低下した。不動産販売側は現在も弱いが、融資政策の回復に伴い、不動産が徐々に底をつく見通しだ。1、2月のデータの結合から見ると、社融の増加量は前年同期比で少なく増加していない。しかし、単月の金融データの弱い背後には依然として実体経済の有効な需要の不足を反映しており、経済の「安定成長」の訴えの下で、金融政策の上で後続したり、金利を下げる可能性があり、後続の社融は回復する見込みだ。
