コア結論
2022年3月15日、人民銀行は2000億元の中期貸付便利(MLF)操作を展開した。MLF操作落札金利は2.85%に維持され、維持された。コメントは以下の通りです。
一、MLF金利が「期日通り」引き下げられていないことをどのように理解しますか?
2月の金融データの発表に伴い、市場は中央銀行のMLF金利の引き下げに高い期待を持っている。今回のMLF金利の安定維持は現在のマクロ環境に合致すると考えています。2月以来、珠江デルタや長江デルタなどの重要な経済帯で相次いで疫病が発生し、消費が再び妨害されるだけでなく、基礎建設、不動産工事にも一定のマイナス影響を与える。また、FRBの金利引き上げ、縮小は中国の政策に妨害をもたらす可能性があり、最近の北上資金の持続的な流動は、ロシアとウクライナ情勢が中国の流動性環境にも妨害をもたらしたことを示している。謀定後動は、内外の情勢に変数があることを前提に、安定成長政策が力を入れる性価比は高くないと考えている。また、マクロ経済には「逆風」の概念があり、つまり経済主体が貸借対照表の損傷、資源配置の不適切などの原因で貸借対照表の拡張能力が低下した場合がある。このような状況で、中央銀行の政策金利引き下げの限界効果は減少している。中国の住民部門にはすでに「逆風」の影響が現れている可能性が高い。貸借対照表は疫病の不確実性の影響、収入の伸びの減速、保有資産価格の下落(住宅価格の下落)などの影響で拡張意欲が低下している。最近、離岸人民元の為替レートの変動、北への資金の流出などの要素も中国の金融市場に迷惑をかけており、中央銀行はこの時、広い通貨操作をしておらず、予想の安定を維持する意味もある。
二、金融政策のツールボックスは十分であるが、現在の市場の核心的な焦点は金融政策ではない。
権益市場を考慮すると、私たちは最近の報告書「A株の論理と後続の3つの可能性」で、権益市場に慎重な態度を持つ必要があると述べた。3月以来、市場は急速に調整され、最近の疫病の影響、ロシアとウクライナの衝突の不確実性、海外金融市場の流動性衝撃が市場参加者の注目の焦点となっている。
中国経済の基本面と今回の安定成長政策に戻って、私たちは「信用が及ばず、通貨が広いのは止まらない」と今年の金融政策を概括したことがある。その特徴は総量型政策が安定成長のために護衛し、経済成長データが予想に及ばない兆しが現れたら、全面的な金利引き下げなどの金融政策が期待できることだ。今日同時に発表された経済データは、経済の基本面の回復が明らかで、市場の悲観的な予想がある程度修復されていることを示しています。後続の基本面が下落すれば、中央銀行は依然として総量と構造を含む金融政策ツールを動員して安定した成長のために護衛する。また、政策の効果から見ると、今回の疫病が冷え込んだ後、金融政策の再発力の性価比が高くなると考えられています。
また、最近の世界金融市場は動揺している。悲観的な状況の下で、ロシアとウクライナの情勢は暴走し、欧米の制裁は持続し、世界には流動性の危機が発生する可能性がある。このような状況が発生すれば、中央銀行は世界の中央銀行とともに急速に金利を下げ、流動性の投入を増やし、金融の安定を維持すると予想されています。
リスクヒント:経済の基本面の変化が予想を超えた。通貨政策が予想を上回った。
