海外から見ると、地政学的には、ロシアとウクライナの衝突情勢が緩和され、米欧の制裁がエスカレートし続けている。ロシアとウクライナの衝突は半月近くを経て、3回の交渉を経て、双方はすでに関連協定に署名することについて妥協に近づいた。一方、米欧のロシア制裁は、ロシアからの石油、天然ガス、石炭の輸入を停止し、ロシアの貿易最恵国待遇を取り消すなど、引き続きエスカレートしている。疫病の面では、2月に新たに診断され、下落が続き、3月には一部の地域で繰り返し発生した。世界で新たに増加したCOVID-19の確診症例と新たに増加した死亡症例は2月にいずれも下落し続けた。3月に入ってから、オミクロンウイルスの急速な伝播は韓国、ベトナムを含む西 The Pacific Securities Co.Ltd(601099) 地域の疫病を繰り返し、新たな確定診断と死亡症例はいずれも大幅に上昇した。これに対し、COVID-19の死亡率は3月以降再び低下した。経済面では、米国のインフレが最高値を更新し、市場は連邦準備制度理事会の金利引き上げを待っている。1月の強力な非農業データに続いて、米国の2月の雇用市場は依然として靭性を維持し、非農業67.8万人を新たに増加し、失業率は3.8%に下がり、賃金水準は高位を維持した。また、米国の2月のCPIの伸び率は前年同期比7.9%に達し、40年ぶりの高値を記録した。ロシアとウクライナの衝突による商品価格の上昇が2月のCPIデータに完全に反映されていないことを考慮すると、将来のインフレレベルがさらに上昇する可能性があることを意味している。市場の世界的な「停滞」への懸念は、FRBの急進的な金利引き上げの妨げとなっている。FRBのパウエル議長は、3月の政策会議の終了時に25 BPの利上げが適切だと述べた。
中国から見ると、2月の金融データは予想に及ばず、両会は「安定した成長」の決意を示した。2月の金融データが発表された後、総量も構造的にも市場の予想に及ばなかったが、1-2月のデータを総合すると、金融と信用は昨年の高基数をベースに前年同期比のプラス成長を実現し、「寛信用」の信号が依然として残っていることを示し、金融政策の緩和に対する市場の予想をさらに強化した。今年の政府活動報告書はGDP成長目標を5.5%前後に定め、中国の疫病の多発、不動産市場の低迷、国外の複雑な経済金融環境を考慮すると、政府の安定成長に対する決意と自信をさらに示している。財政政策は「支出規模が昨年より2兆元以上拡大した」「税金還付減税約2兆5000億元」など積極的に行われている。
株式市場では、多重利空要因が共鳴し、A株市場は下落を続けている。地政学的衝突の影響や世界の流動性予想の引き締めなどの影響で、海外の主要市場指数は1月の大幅な変動を経験した後、2月に引き続き下落し、3月に入って再び下落した。具体的には、2月のダウジョーンズ指数は3.53%下落し、ナスダック指数は3.43%下落し、スタンダード500指数は3.14%下落した。フランスのCAC 40指数は4.86%下落し、ドイツのDAX指数は6.53%下落した。日経平均株価(225種)は1.76%下落し、韓国総合株価は1.35%上昇した。恒生指数は4.58%下落した。A株市場は春節後に反発を迎えたが、周辺市場の影響で反発幅が限られ、2月の上証指数は3.00%上昇し、創業板指数は0.95%下落した。3月に入って、A株市場の大下落は、主に周辺の利空要因が中国市場の流動性に対する懸念を重ね、疫病の多発や最新の金融データが予想に及ばないなどの要因の影響を受け、市の短期的なパニックが蔓延した。
債券市場では、米債の収益率がさらに2%上昇し、10 Y-2 Yの利差が縮小し続けている。ロシアとウクライナの衝突、米国のインフレの持続的な上昇、2月の予想を超えた非農業データの影響で、米国の国債収益は率先して下落し、他の主要先進国の国債収益率の動きは似ている。3月11日現在、10年期の米債収益率は2.0%、2年期の米債収益率は1.75%で、米債10 Y-2 Yの利差は縮小し続けている。停滞予想と金利引き上げサイクルが間もなく開かれる中、収益率の逆転による市場の揺れを警戒しなければならない。国債にとって、「寛信用」の予想は阻まれ、市場は再び金利を下げることを期待している。10年債の利回りは1月の天量社融発表後も上昇を続け、一時は2.85%に上昇したが、2月の社融は予想に及ばず、市場の金利引き下げに対する予想は再び強化され、10年債の利回りは急速に2.77%に下落し、10年期の米国の債務格差は85 BPに縮小した。
不動産については、2月のデータは楽観的ではなく、都市の施策が強化されたためだ。最新発表された金融データによると、住民の中長期融資が初めてマイナス成長したことは、住宅購入需要が氷点下に近づいていることを示しており、2月に発表される70の大中都市の住宅販売価格のデータが楽観的ではないことを示している。しかし、安定した不動産が安定した成長に重要な役割を果たすことを考慮すると、「不動産を炒めない」という主な基調の下で、「都市の施策による」力は引き続き強化され、将来の不動産市場は徐々に安定する見込みだ。
大口商品の面では、ロシアとウクライナの衝突情勢が緩和され、石油と金が高く下落した。ロシアとウクライナの衝突が続いていることや、米欧の対ロシア制裁、OPECのアイドル生産能力不足などの影響で、2月にブレント原油が大幅に上昇し、一時130ドル/バレルの関門を突破し、2008年以来の高値を更新した。その後、ロシアとウクライナの衝突が緩和された後、急速に下落した。金は危険回避感情とインフレ高企業を背景に急進し、COMEX金は2020年の歴史的な高点に近づき、ロシアとウクライナの衝突情勢の緩和を受けて急落した。
資産配置の面では、株式市場は3月にA株市場が急落したが、短期的な要因とパニックの影響を受けていることが多い。中長期的に見ると、安定成長政策が企業の景気回復を推進する予想は相対的に明確で、企業の利益の低点上昇をもたらす見込みだ。現在、市場は短期的なパニック感情が解放された後、年内の低位配置の機会をもたらす見込みだ。債市によると、2月の金融と信用データは予想に及ばず、市場は再び金利を下げることを期待しているが、米国の流動性の引き締めが目前に迫っていることを考慮すると、中国は金利を下げる幅も限られており、10年債の収益率は2.67%-2.7%付近で強く支えられている。大口商品については、ロシアとウクライナの衝突緩和の下で、短期的には感情の上昇によって一時的に一段落し、将来の原油価格は実際の需給に依存し、世界経済の回復、米欧のロシアに対するエネルギー制裁、OPECの生産能力などに注目することを提案した。金にとって、FRBの金利引き上げや縮小などの利空要因の影響に直面し、地政学による危険回避感情が短期的に釈放されたが、米国経済の「停滞」への市場の懸念を考慮すると、金の上昇傾向は持続する見込みで、株式市場の不振の下で、その配置価値はさらに際立っている。
リスク提示:経済の下落は予想を超え、インフレは持続的に悪化し、疫病の発展は予想を超え、政策の推進は予想を超えず、世界の流動性収縮は予想を超え、地縁政治の衝突は予想を超えた。
