事項：
3月以来、A株市場は2月の安定期に入った後の新たな調整期に入り、3月14日現在、上証指数、上海深さ300、創業板指の3月の累計上昇幅はそれぞれ-6.9%、-8.9%、-10.8%だった。
平安の観点:
市場の核心的な関心点は再び疫病の管理制御に戻り、流動性の緩和が予想に及ばず、海外の軍事動揺(世界の大口品価格の大幅な上昇をもたらした)に戻った。三大要素が極めて不確実性をもたらすと同時に、年初以来、比較的楽観的な経済基本面の予想も調整を急ぐ必要があり、マクロ経済面での消費と投資の上半期の大体率は予想を下回り、海外の中資株の圧力が深刻で、全体的にA株市場の表現を引きずっている。
一つは中国の疫病の伝播が予想を超えて防疫措置のグレードアップをもたらし、消費の下落と企業の着工を牽引し、経済の下落圧力がさらに増大したことだ。3月以来、中国の疫病は明らかに繰り返し、新たな中国のオミク戎ウイルスの蔓延が猛威を振るっている。それに伴い、全国各地で疫病予防・コントロール政策をさらに強化し、明確な動態的ゼロ政策の下で、全体の防疫措置はグレードアップ・調整に直面し、短期経済は大きなマイナス圧力に直面している。過去2年間の経験を参考にして、一方で、中国の消費、特に飲食旅行などのサービス消費がトップで、2020年の社零飲食収入は前年同期比8カ月連続でマイナス増加し、同年2-4月連続で3カ月連続で30%を超え、2021年8月、11月と12月の中国の疫病発生時期の増加率もマイナスだった。一方、防疫コードが追加されたことで一部の企業が生産を停止し、関連製造業の景気が悪化する可能性がある。富士康深センの各園区は運営を一時停止するなどした。現在の疫病がもたらした影響と年初の予想状況には大きな違いが現れ、特に疫病の負の影響が大きい業界は新たな衝撃を受けている。
第二に、不動産業界の下落は2022年のマクロ経済と投資成長を牽引する重要な要素になるだろう。最近発表された不動産データによると、不動産需要は依然として下落しており、1、2月の克而瑞百強住宅企業の販売面積は前年同期比40%以上減少し、2月の住民の中長期純融資は史上初の単月マイナス増加を迎え、当月の新規住民の中長貸付は前年同期比459億元減少した。全体的に見ると、現在の業界が直面している商品住宅の販売が下がっている-住宅企業の資金が緊迫している-格付けが下がっている/違約している-収縮投資/金融機関がローンを惜しんでいる-住宅購入者の予想が悲観的だ-販売がさらに下がっている負の循環の難局はまだ打破されていない。下流の消費などのプレートは異なる程度に引きずられるだろう。同時に、不動産開発ローンと個人ローンの収縮が社会全体の信用拡張に及ぼす牽引効果も徐々に現れ、20142015年の不動産業界の景気下落段階を振り返ると、社融存量の伸び率は2013年末の17.5%から2015年末の12.4%に下がった。われわれは2022年に中国の不動産販売面積が18億平方メートル近くの高位プラットフォームから著しく下落し、不動産投資を牽引すると同時に、全体の固定資産投資の増加にも圧力をもたらすと考えている。また、現在の信用拡張の力不足も、信用拡張加速器である不動産業界の減速と密接な関係があり、現在緩和が続いている金融政策の効果は低い。
第三に、海外の地縁衝突が繰り返され、市場の世界的なインフレへの懸念と大国ゲームの不確実性への懸念が高まっている。現在、海外の地政学的衝突は長期化の繰り返し化が進んでおり、世界経済、インフレ、政治など多くの次元に顕著な影響を及ぼしている。一方、市場の世界的なインフレリスクへの懸念が高まり、米国の2月のCPIは前年同期比7.9%に上昇し、40年ぶりの高値を記録したが、3月以来、商品価格は急速に上昇し、高位の変動を維持しており、将来のインフレ予想をさらに押し上げ、インフレリスクは基本面の圧力と金融政策の選択の難しさを増している。3月11日現在、原油価格の累計上昇幅は15%を超え、期間中の布油先物価格は一時2008年の高値を突破し、決済価格は最高128ドル/バレルに上昇した後、下落したが、110ドル以上のレベルを維持している。ロンドンの金現物価格は3月に累計3.6%上昇し、期間中最高2000ドル/オンス付近の変動に上昇した。 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の価格も上昇し続け、CBOT小麦、トウモロコシ、豆粕の価格は3月の累計上昇幅がそれぞれ18.5%、10.4%、6.9%だった。一方、地縁情勢の衝突は大国ゲームの不確実性に対する市場の懸念を押し上げ、外資は米国に代表される先進市場に戻り、ドル指数は2月末の97ポイントから99付近の水準に上昇し、A株市場の北朝鮮資金は3月7日-14日の間に6取引日連続で純流出し、合計成約純購入規模は約-507億元だった。権益資産から見ると、世界の地政学的衝突に大口商品の価格が上昇し、海外の中資株の価格が大幅に下落し、A株市場全体にもマイナス効果を示している。
市場の基本面に対する予想は早急に調整され、今回の研磨時間はさらに長くなる可能性があると考えています。中期的に見ると、中国の疫病の繰り返し、不動産需要の収縮、海外情勢の不安定は中国の基本面の予想と資金リスクの好みにさらに衝撃を与え、この影響を受けて、A株市場の底打ち期はさらに長くなる可能性があり、より安定した成長政策の着地効果を観察する必要がある。2021年の高値以来、市場は平均20%-30%前後の撤退があったことを考慮すると、現在の推定値レベルは全体的に合理的な区間にあり、短期的には上向きに反発する可能性は排除されていない。しかし、これらの影響要因の中長期効果はさらに警戒に値し、全体的に2022年のマクロ経済と資本市場はいずれも難しい環境に直面しており、2022年の投資収益率の予想をある程度下げ、相対的な景気度の高い業界と会社を選択すると同時に、基本面で明らかに悪化している業界と会社を防ぐ必要がある。構造的に見ると、中期利益景気向上プレートの配置性価格比に注目することを提案した。一つは、半導体、新エネルギー、エネルギー貯蔵、新エネルギー自動車産業チェーンなど、高品質のモデルチェンジに対応する科学技術革新とグリーンアップグレード産業である。第二に、インフレ受益プレートは、歴史的経験、原材料価格の伝導、今回のインフレ上昇の特徴的な背景から、石油石化、石炭、有色金属、農林牧漁プレートが受益する。
リスク提示:1)COVID-19疫病の蔓延が予想を上回った。2)中国経済の下行は予想を上回った。3)政策推進のリズムが予想に及ばない。4)地政学的環境の変動が激化している。
