今年の経済開局は目立っており、前月のデータを見ると、生産、投資、消費の伸び率は全面的に回復したが、データの美しい表現の背後には、経済の内生的な回復靭性と短期的な一時的な要素が織りなす結果であり、経済回復の勢いはまだ堅固ではなく、持続性はまだ観察されていると考えている。まず、工業生産の改善が加速している。主な原因は外需が比較的高い業界の牽引を占めているため、中国の輸出シェアがすでに何度も高いことを革新していることを考慮して、境界運動エネルギーはあるいは弱まる傾向にある。次に、不動産投資の改善は投資の回復に主な貢献をしたが、施工の成長率が強いほか、販売と土地購入の表現がよくなく、不動産投資の高位維持に影を落とした。最後に、中国本土の疫病はまた蔓延する傾向があり、消費、特にサービス消費は再び抑圧され、回復の道が長い可能性が高い。総括的に見ると、経済は依然として安定した成長政策のさらなる保護が必要であり、現在の政策の力は加減すべきではない。
工業生産の改善が加速し、輸出が業界の成長を牽引している。22年1-2月の規模以上の工業増加額は前年同期比7.5%増で、昨年12月より3.2ポイント上昇したが、2年平均で計算した昨年12月より1.7ポイント上昇した。しかし、工業増加値は環比成長率より0.34%に小幅に下がった。全体的に見ると、工業生産の改善が加速している。中観から言えば、17の主要業界の増加値の伸び率は上昇が多く、下落が少なく、食品製造、鉄鋼、電力熱力業界を除いて、残りの業界の増加値の伸び率は昨年12月より上昇し、そのうち電気機械、輸送設備、紡績などの外需が比較的高い業界を占めて明らかに改善した。ミクロレベルでは、鋼材、セメントの生産量の伸び率が低下したほか、他の工業品の生産量の伸び率は昨年12月よりいずれも上昇し、そのうち、発電量の伸び率は負から正に転換し、原炭の生産量の伸び率は引き続き回復し、自動車の生産量の伸び率は持続的に改善された。
投資の伸び率は全面的に上昇し、上昇幅の不動産の貢献が最も大きい。22年1-2月の固定資産投資の前年同期比の伸び率は明らかに12.2%に上昇し、民間投資の前年同期比の伸び率は11.4%に回復し、投資の伸び率の上昇には低基数効果の影響があり、2021年前の2月に2年平均で計算した投資の伸び率はわずか1.7%だった。三大種類の投資のうち、1-2月の製造業投資の伸び率は20.9%に大幅に上昇し、依然として投資の伸び率を牽引する主な原動力である。地方政府の特定債の発行が加速し、財政政策が前発力の牽引の下で、1-2月の旧口径と新口径の下での基礎建設投資の伸び率はいずれも回復した。1-2月の不動産投資の前年同期比の伸び率はマイナスから3.7%に変わった。全体的に見ると、不動産投資の伸び率の安定した回復は投資の伸び率の大部分の上昇幅に貢献し、製造業投資は次いで、基礎建設投資の伸び率の反発力は最も弱い。
消費の伸び率はある程度回復し、選択可能な消費は主に貢献している。昨年同期の基数の低下の影響で、2022年1-2月の社消小売、限度額以上の小売の伸び率はそれぞれ6.7%、9.1%で、昨年12月よりいずれも回復し、社零環比の伸び率も明らかに反発した。今年1-2月の飲食収入の前年同期比の伸び率もマイナスから8.9%に変わった。品目別に見ると、1-2月に必要な消費財の伸び率の上昇と下落が互いに現れ、その中で紡績服とタバコと酒の伸び率が改善された。オプションの消費財の伸び率は昨年12月より上昇し、下落が少なく、そのうち原油価格の上昇に牽引され、石油製品の伸び率は明らかに高くなり、消費の伸び率改善の主な貢献であり、金銀ジュエリーと建材の伸び率も上昇した。
販売土地購入はいずれも不景気で、竣工面積は前年同期比マイナスに転じた。2022年1-2月の全国の不動産販売面積は前年同期比-9.6%増加し、昨年12月より減少幅が縮小した。1-2月の新規着工面積の伸び率の減少幅は-12.2%に縮小したが、昨年同期の低基数を背景に、依然として不振だった。施工面積の伸び率は1.8%に反発し、昨年12月より明らかに改善され、不動産投資の回復を牽引する主な力でもある。土地市場は依然として不景気で、今年の2月前の土地購入面積の伸び率の低下幅は拡大した。今年1-2月の竣工面積は前年同期比の伸び率がプラスからマイナスに変わった。
復旧基盤はまだ堅固ではない。2022年1-2月の経済回復は明らかに予想よりよく、生産、投資と消費の伸び率は昨年12月より改善され、主に3つの原因がある。1つは輸出の靭性が工業生産の運行を加速させることである。冬季五輪の開催を背景に、工業の増加値は依然として明らかに上昇しており、その中で輸出チェーン関連業界の増加値の改善幅が上位を占めている。二つ目は、政策が前発力で投資側に対する支持である。昨年同期の低基数効果の存在を重ねると、投資の伸び率は明らかに高くなり、特に不動産投資の改善は大部分の上昇に貢献した。第三に、低基数の影響の下で消費の伸び率の反発、特にオプション消費が大きな貢献をした。しかし、現在の状況から見ると、経済回復の基礎はまだ堅固ではないかもしれない。まず、全国の都市部の調査失業率は5.5%に上昇し、1-2月のサービス業生産指数の成長率は昨年12月より減速し、住民部門の弱い予想が続くだろう。次に、不動産投資の伸び率は下落から上昇し、固定資産投資の多数の上昇幅に貢献したが、施工の伸び率が強いほか、販売と土地購入の表現がよくなく、後続の持続性は観察されなければならない。最後に、製造業PMIから見ると、中小企業PMIは数ヶ月連続で収縮区間にあり、構造分化または依然として存在している。
リスク提示:政策が変動し、経済回復が予想に及ばない。
